Světem vládné dluhová krize. Ani Pražská burza nemohla růst

Ratingové agentury se opětovně vyslovily ve smyslu potenciálního snížení výhledu ratingu Spojených států v případě nedohody nad zvýšením zmíněného limitu, který ze strany republikánů je podmíněn jasnějším plánem na budoucí vyrovnání a stabilizaci dluhové situace země. Politikové mají čas do 2. srpna. Průběžné zprávy o ne/stabilizaci dané situace mají psychologický vliv na finanční trhy.

Index PX zakončil týden na úrovni 1205 bodů, což představovalo růst o 0,5 % t/t. Kromě výše zmíněných faktorů se trh zaměřil samozřejmě na výsledkovou sezónu, která se dostala do plného proudu. Prozatím v první pětině můžeme hodnotit výsledkovou sezónu jako pozitivní s většinou společností doposud reportujíce pozitivní překvapení.

Z domácích zpráv jsme sledovali zveřejnění NWR ohledně cen koksovatelného uhlí a koksu na 3Q11 a výrobní mix za 2Q11. Cena hlavní komodity koksovatelného uhlí pro 3Q11 v případě NWR dosáhla úrovně 192 EUR/t po 215 v 2Q11 vs. očekávání trhu na úrovni zhruba 205 EUR/t. Produkt mix pro 2Q11 objemově zůstává v relaci 40/60 v neprospěch koksovatelného uhlí přičemž výhled zůstává nezměněn pro rok 2011 v relaci 50/50. Náš náhled bylo spíše zklamání z cenové úrovně. Titul uzavřel týden na hladině 233 Kč (-1,3 % t/t).

V pondělí spustila svou novou loterijní hru společnost Fortuna. Do budoucna očekáváme, že daná loterie by měla přinášet dodatečné pozitivní faktory do fundamentu společnosti. Nedá se vyloučit, že po relativně krátké době přinese daná akce další oznámení o efektivnosti nové hry. Titul zakončil týden na úrovni 118,5 Kč (-0,4 %).

V úterý zveřejnila předběžné výsledky za 2Q11 KIT Digital. Celkové tržby by měly dosáhnout 48 mil. USD (+39 % q/q), provozní zisk EBITDA pak 9,5 mil. USD a čistý zisk by měl zůstat záporný díky tradičním dodatečným nákladům na akvizice a další (10 mil. USD). Tyto náklady by se již ve zbytku roku neměly opakovat. Společnost dále potvrdila výhled na celoroční výhledy. Udané informace považujeme za neutrální s tím, že investoři čekají na efektivní začlenění rozsáhlých investic a na generování pozitivních čísel, což by se mělo dle společnosti projevit již v 2H11. Akcie zakončila týden na úrovni 197 Kč (-4,8 %).

Tabulka: Vývoj vybraných indexů v 29. týdnu

Akciové trhy	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
USA - Dow Jones	12 677	-0,38%	1,58%
Německo - DAX	7 316	0,36%	1,33%
ČR - PX	1 205	-0,46%	0,46%
Maďarsko - BUX	21 891	-0,17%	-0,90%
Polsko - WIG20	2 735	0,21%	-0,45%

Nesmíme opomenout ještě oznámení o vyhlášení konkurzu společnosti ECM, se kterým bylo následně pozastaveno obchodování ze strany BCPP na neurčito. Z našeho pohledu se jedná o dovršení již déle trvající těžko řešitelné situace.

Nejvíce rostoucí akcií týdne bylo Orco (+7,1 %, 196 Kč). Daný posun považujeme za víceméně technický faktor. Mimo to se v týdnu k polským médiím vyjádřil generální ředitel pan Ott s informací o nevydávání dalších akcií v tomto roce z důvodu aktuálního podhodnocení akcie. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo KIT Digital (-4,8 %, 197 Kč). Zprávou na KIT Digital byly předběžné výsledky popsané výše.

Tabulka: České akcie v 29. týdnu

ČR akcie	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
AAA Auto	24,4	0,41%	0,12%
CETV	307,4	3,50%	-1,44%
ČEZ	870,3	-0,88%	2,39%
ECM	25,5	0,00%	-15,84%
ERSTE	839,8	-0,67%	1,55%
FORTUNA	118,5	0,00%	-0,42%
KIT	197,0	-3,43%	-4,83%
KoBa	4 025	-0,62%	-0,62%
NWR	233,0	-3,52%	-1,31%
ORCO	196,0	2,89%	7,10%
PEGAS	458,0	0,00%	-0,22%
PMCR	10 019	0,49%	0,35%
TELEFONICA O2	425,0	0,59%	-0,93%
UNIPETROL	173,9	0,53%	-0,06%
VIG	921,0	1,71%	4,35%

Po jistém psychologickém uklidnění dění okolo dluhové krize eurozóny a to dohodou zástupců zemí eurozóny na dalším záchranném plánu pro Řecko, který obsahuje i dobrovolnou pomoc soukromých subjektů a rozšíření pravomocí fondu EFSF pro zamezení přenesení dluhového problému i na další potenciálně rizikové země (Itálie, Španělsko) by mohlo pokračovat pozitivní vnímání trhu i pro další týden. Úzce sledovat se bude další dění okolo jednání vrcholných představitelů USA nad uvolněním dluhového stropu pro zemi pro zamezení technického bankrotu, kde je nutné rozhodnutí do 2. srpna. Kromě těchto politických kroků se bude sledovat výsledková sezóna, kde například v Evropě začnou zveřejňovat evropské banky (Deutsche Bank a UBS v úterý). Další zajímavé společnosti z obou kontinentů budou například Ford a Amazon (úterý), VISA (středa), Exxon Mobile (čtvrtek) a Chevron či Eni (pátek).

Z domácího trhu se bude rovněž sledovat výsledková sezóna za 2Q11, kde ve středu zveřejní svá čísla CETV a Telefonica CR, v pátek pak Erste Bank.

Tabulka: Měnové páry v 29. týdnu

Měny	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
CZK/EUR	24,37	0,41%	0,36%
CZK/USD	16,97	-0,02%	1,80%
USD/EUR	1,436	0,45%	-1,42%

V případě CETV očekáváme 20% růst provozního zisku EBITDA a to především díky depreciaci dolaru vůči lokálním měnám, kde společnost působí. Celkově se bude sledovat kvantifikace výhledu na rok 2011 po neurčitém komentáři v 1Q. Naše očekávání pro celý rok 2011 je EBITDA na úrovni 165 mil USD. Očekáváme, že výsledky by mohly přinést kurzotvornou informaci především po nedávném silném tlaku díky některým prodejním doporučením.

V případě Telefonicy CR čekáme spíše pokračování trendů z 1Q, tedy pokles v obou telefoniích. Čistý zisk za 2Q11 čekáme na úrovni 2 mld. Kč (-14,8 % r/r). Domníváme se, že titul bude do 2. září podporován obchodováním s nárokem na hrubou dividendu ve výši 40 Kč/akcii (9,4% hrubý div. výnos), a tudíž výsledky by neměly přinést větší kurzotvornou informaci. Žádné nové informace ohledně budoucího řešení dividendové politiky neočekáváme.

Konečně u Erste Bank očekáváme nadále poměrně solidní výsledky, kdy čistý zisk za 2Q vidíme o 30 % silnější r/r na úrovni 282 mil. EUR. Důvodem je především snížení opravných položek na rizikové úvěry. Nadále se bude sledovat situace v Rumunsku a Maďarsku, které nadále vnímáme jako rizikové faktory. Větší překvapení však nečekáme díky nedávným stresovým testům, které měly odhalit případné výraznější problémy u patřičných bank, přičemž v případě Erste Bank se jednalo spíše o pozitivní výsledek.

Z makroekonomických událostí očekáváme, že se zájem investorů bude soustředit na páteční zveřejnění amerického HDP za 2Q11. Prozatímní očekávání jsou poměrně slabá a to na úrovni +1,7 % z předchozích +1,9 % v 1Q. Nicméně dané číslo odpovídá průběžně zveřejněným datům. Kromě toho bude celkově týden poměrně plný důležitých dat. Zmíníme například v úterý spotřebitelskou důvěru (oček. 57,9 z 58,5 bodu), středeční objednávky dlouhodobé spotřeby (oček. +0,3 z +1,9%) a zveřejnění béžové knihy FEDu, kde se bude sledovat stav a výhled ekonomiky.

Uklidnění dluhové situace v eurozóně spolu s dobrou výsledkovou sezónou by mohlo přinést poměrně příznivé obchodování na finančních trzích v příštím týdnu. Faktorem, který by mohl narušit námi očekávaný pozitivní vývoj, budou komentáře ohledně ne/dohody nad dluhovým limitem USA či potenciálně konkrétní výsledky některých firem.

Autor působí jako analytik společnosti J&T Bank.