Oplatí sa časovať akciovú investíciu podľa makroekonomických údajov?

Investori sa permanentne snažia prekonať výnosnosť tržných akciových indexov. Niektorí používajú technickú analýzu, iní fundamentálnu. Pomerne obľúbeným konceptom je nakupovanie akcií len keď sa ekonomike darí a predanie všetkých akcií, keď sa ekonomický výhľad zhorší. Ako funguje toto časovanie trhu?

Makroekonomický vývoj sa dá sledovať podľa rôznych indikátorov. V tomto článku bude použitý predstihový indikátor USA, ktorý dáva skoršie signály o zmene hospodárskej situácie ako napríklad HDP. Predstihový indikátor je počítaný organizáciou Conference Board a momentálne sa skladá z 10 indikátorov. Najväčšiu váhu majú údaje o menovom agregáte M2 (32,3 %), priemerný počet odpracovaných hodín vo výrobnom sektore (27,4 %) a úrokový spread medzi 10ročnými vládnymi dlhopismi a sadzbami FEDu (10,5 %). Predstihový indikátor za predchádzajúci mesiac je uverejňovaný na konci súčasného mesiaca.

Investičná stratégia 1: investor 2x za rok (na konci januára a na konci júla) vypočíta priemernú hodnotu predstihového indikátora v predchádzajúcich 6 mesiacoch. Ak je získaná hodnota vyššia oproti hodnote vypočítanej pred 6 mesiacmi, tak nakúpi index S&P 500, ak je hodnota nižšia, tak drží celé portfólio v hotovosti. Rebalancovanie je nastavené na 6 mesiacov kvôli daňovému testu na kapitálové dane. Nasledujúci graf ukazuje, že časovanie trhu na základe stratégie 1 nie je z hľadiska zisku lepšie ako jednoduchá stratégia „kúp a drž“, kedy investor na začiatku pozorovania dá všetok kapitál do akcií a potom už v portfóliu nič nemení.

Obr. 1: Zhodnotenie 1 USD od roku 1960 pomocou časovania akciového trhu pri 6mesačnom rebalancovaní, stratégie kúp a drž a hodnota predstihového indikátoru v USA (Zdroj: Bloomberg, Colosseum, údaje nie sú upravené o poplatky a dividendy)

Investičná stratégia 2: investor 4x za rok (na konci januára, apríla, júla a októbra) vypočíta priemernú hodnotu predstihového indikátora v predchádzajúcich 3 mesiacoch. Ak je získaná hodnota väčšia oproti hodnote vypočítanej pred 3 mesiacmi, tak nakúpi index S&P 500, ak je hodnota nižšia, tak drží celé portfólio v hotovosti. Rebalancovanie je nastavené na 3 mesiace, preto by v niektorých rokoch musel investor platiť dane z kapitálového zisku. Prípadne by musel investovať z daňového raja. Nasledujúci graf ukazuje, že časovanie trhu na základe stratégie 2 je z hľadiska zisku lepšie ako jednoduchá stratégia „kúp a drž“.

Obr. 2: Zhodnotenie 1 USD od roku 1960 pomocou časovania akciového trhu pri 3mesačnom rebalancovaní, stratégie kúp a drž a hodnota predstihového indikátoru v USA (Zdroj: Bloomberg, Colosseum, údaje nie sú upravené o poplatky, daňové výdaje a dividendy)

Aký záver sa dá vyvodiť z predstavených grafov? Časovanie vstupu do akciovej investície na základe ekonomických údajov je problematické. Dôvodom je predovšetkým rýchla zmena vývoja na akciových trhoch, čo môžeme pozorovať na 1. obrázku. Na začiatku 80. a 90. rokov a v roku 2009 sa ceny akcií začali prudko zvyšovať už počas poklesu leading indikátoru. Keďže rebalancovanie bolo nastavené na 6 mesiacov, tak investor nakúpil akcie až so značným oneskorením po vytvorení dna. Zrýchlenie rebalancovania na 3 mesiace čiastočne odstránilo problém oneskoreného nákupu akcií po vytvorení dna, ale investor musí riešiť problém vyšších daňových a transakčných výdajov.

Najväčšou výhodou časovania trhu je zníženie rizika portfólia. Počas finančnej krízy v rokoch 2007 až 2009 by investor používajúci 1. i 2. stratégiu zaznamenal len malé zníženie hodnoty portfólia, keďže predstihový indikátor začal klesať pomerne skoro. To je vhodné predovšetkým pre konzervatívne orientované osoby, ktorým vadia veľké výkyvy veľkosti majetku. Pri striktnom nasledovaní 2. stratégie časovania trhu by investor mal v dlhodobom horizonte dosahovať vyšší rizikovo očistený výnos oproti stratégii kúp a drž.

Skúsenejší investori si na tomto mieste určite uvedomia, že vďaka zníženej volatilite (menšie riziko rozsiahlej straty) by sa na vylepšenie výnosov dala použiť malá finančná páka napríklad v pomere 2:1. Maximálna finančná páka u futures na mini S&P je momentálne približne 13,4:1 (pri súčasnej cene S&P 500 na úrovni 1337 bodov je nominálna hodnota celého kontraktu 66850 USD, požadovaný margin je 5000 USD).

VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.