Panika na trzích. Situaci zklidní až další rozvolnění měnové politiky

Výprodej na akciových trzích pokračuje téměř nepřetržitě od konce července, díky čemuž světové indexy během dvou týdnů ztratily více než 10 % ze své hodnoty.

Hlavním tématem je samozřejmě všudypřítomná dluhová krize. Proč ale výprodeje začaly naplno právě v letních měsících? Jedním z důvodů může být ukončení měnové politiky kvantitativního uvolňování (QE) ve Spojených státech.

Hluchá místa

Obrázek níže zachycuje vývoj dluhopisového portfolia americké centrální banky (Fed) a jeho korelaci s akciovým indexem S&P 500, od začátku roku 2008 až do dnes. První kolo kvantitativního uvolňování zahájil Fed v březnu 2009 a jeho konec nastal o rok později. Druhé kolo odstartoval v listopadu 2010 a skončil teprve začátkem minulého měsíce. Od března 2009 tak existují jen dvě „hluchá“ místa, kdy americká centrální banka nedodávala likviditu na finanční trhy. První hluché místo odpovídá přestávce mezi QE1 a QE2 a trvalo sedm měsíců. Druhé trvá od začátku minulého měsíce dodnes.

Graf: Vývoj dluhopisového portfolia FEDu; korelace S&P 500

Co mají tyto dvě periody společné? Výprodej akcií a nárůst výnosů z dluhopisů těch nejvíce rizikových zemí.  Události, které následovaly po ukončení QE1, ukazuje další obrázek níže, na kterém je zachycen výnos z desetiletých řeckých státních dluhopisů a jeho vývoj poté, co v USA skončilo QE1. Řecké výnosy během pár týdnů vystoupaly nad 12 % a uklidnit situaci se povedlo až teprve tehdy, kdy se eurozóna a MMF dohodly na pomoci Řecku a ECB začala nakupovat řecké státní dluhopisy. 

Graf: Výnos z desetiletých řeckých státních dluhopisů

 
Třetí obrázek zachycuje výnos z desetiletých italských dluhopisů, který začal rovněž prudce stoupat poté, co v USA skončilo druhé kolo kvantitativního uvolňování.

Graf: Výnos z desetiletých italských dluhopisů

Obě tyto události byly doprovázeny prudkými výprodeji na akciových trzích. Například index S&P 500 klesnul v polovině roku 2010 o 16 % a jeho růst nastartoval až jasný signál americké centrální banky, že je připravena na druhé kolo kvantitativního uvolňování (viz první obrázek). Po roce se tak dostáváme do podobné fáze, v jaké se nacházely trhy v průběhu loňského léta. Jeden velký rozdíl mezi rokem 2010 a 2011 však najít můžeme. Situace je ve skutečnosti mnohem horší, protože se v problémech nacházejí daleko větší země, jejichž záchrana, podobnými mechanismy jako v roce 2010, není možná. Politikům tak dochází munice a začíná být stále jasnější, že jsou na tahu opět centrální banky. ECB v minulém týdnu začala nakupovat státní dluhopisy a další kroky nejen od ní, ale i od Fedu zřejmě můžeme čekat poměrně brzy. 

Autor článku působí jako analytik společnosti X-Trade Brokers.