Aký vzťah je medzi spotrebiteľskými očakávaniami a ohodnotením akcií?

Americkí spotrebitelia sú ohľadom budúcnosti značne pesimistickí. Predpokladajú rast životných nákladov kvôli vysokej inflácii a znižovanie reálnych príjmov. Ponuka práce v najväčšej ekonomike sveta je nízka a vzhľadom ku spomaľovaniu globálneho ekonomického rozmachu sa dá očakávať stagnácia miery nezamestnanosti na súčasnej nepriaznivej úrovni. Zhoršenie nálady domácností má negatívny dopad i na finančné trhy.

Pre investorov je zaujímavé porovnanie indexu spotrebiteľských očakávaní vydávaného Michiganskou univerzitou a PE pomeru akciového indexu S&P 500 počítaného z očakávaného zisku v nasledujúcich 12 mesiacoch. Prognózy zisku sú zostavované na základe prieskumu medzi analytikmi. Z dole uvedeného grafu je zrejmý pozitívny vzťah medzi očakávaniami spotrebiteľov a PE pomerom. Keď sú domácnosti ohľadom budúcnosti optimistickejšie, tak rastie aj PE pomer a naopak. Dôvod tohto javu je prostý. V období rozšíreného optimizmu majú investori chuť nakupovať akcie, prípadne iné rizikovejšie inštrumenty.

Obr. 1: PE pomer indexu S&P 500 na základe očakávaného zisku a index očakávaní spotrebiteľov (zdroj: Bloomberg)

V auguste poklesol index spotrebiteľských očakávaní na 47 bodov, čo je najnižšie od mája 1980. Na začiatku roka sa index pohyboval na úrovni 70 bodov. Od začiatku roka sa znížil aj očakávaný PE pomer, a to z 14násobku na 12násobok. Inak povedané, investori sú ochotní zaplatiť len 12násobok očakávaného zisku firiem, čo predstavuje požadovanú výnosnosť 8,3 %. V roku 2009 po stabilizácii trhov boli investori pripravení zaplatiť za akcie až 18násobok očakávaného zisku, keďže predpokladali, že globálna ekonomika sa rýchlo dostane naspäť do silného rastového trendu.

Aký vývoj sa dá očakávať v nasledujúcich mesiacoch? Nálada domácností by sa nemala výraznejšie zlepšiť. Podľa vládneho odhadu vzrástla miera chudoby v USA na 15,1 percenta, čo je najvyššie od roku 1993. Spojené štáty bojujú nielen s vysokou nezamestnanosťou, ale i s nadmernou infláciou. Reálne mediánové príjmy domácností klesajú už od roku 2007 a momentálne sú najnižšie za posledných 15 rokov. Ľudia nemajú dostatok peňazí, preto sa zbavujú svojich akciových portfólií. V dôsledku toho môže PE pomer ešte poklesnúť, a to aj napriek tomu, že sa už nachádza na relatívne nízkej hodnote.

Ziskové očakávania sú tiež postupne upravované nadol. Ešte na začiatku júla predpokladali analytici medziročný rast zisku spoločností v indexe S&P 500 v treťom štvrťroku 2011 o takmer 18 %. Teraz sa prognózuje rast o menej ako 14 %. Synchrónne znižovanie oboch veličín – PE pomeru a očakávaných ziskov – sa nemôže prejaviť inak, ako prepadom cien akcií. Záchranou môže byť len ďalší veľký stimul zo strany americkej centrálnej banky, prípadne vlády.

VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.