Európsky bankový systém stojí na vratkých nohách

Minulý týždeň skrachovala banka Dexia a jej divízia spotrebiteľských úverov musela byť znárodnená belgickou vládou. Taktiež padli menšie banky v Grécku a Dánsku. Európsky finančný systém je v súčasnosti veľmi oslabený a je možné, že uvedené bankroty nie sú v tomto roku posledné. Závažnosť situácie dokumentujú údaje o neochote európskych bánk požičiavať si navzájom finančné prostriedky. Všetci momentálne spoliehajú na Európsku centrálnu banku, že v prípade potreby naleje na trhy potrebnú likviditu.

Európsky medzibankový trh v posledných týždňoch zamŕza, čo nám mimo iné ukazujú údaje o veľkosti jednodenných vkladov bánk u ECB. Tie vzrástli na 270 miliárd EUR, čo je najvyššie od júna minulého roka. V normálnom období banky držia u ECB relatívne málo peňazí a radšej ich požičiavajú na medzibankovom trhu, kde sa dajú dosiahnuť vyššie výnosy. Strach z krachu iných inštitúcií však núti banky umiestňovať svoje krátkodobé prostriedky do čo najbezpečnejších aktív.

Obr. 1: Objem jednodenných vkladov bánk u ECB v miliónoch EUR (zdroj: Bloomberg)

S neochotou bánk požičiavať si peniaze je spojený aj rast úrokových sadzieb, a to predovšetkým dlhodobejších splatností. Rozdiel 3M euriboru a jednodennej sadzby vzrástol v posledných týždňoch na 0,7 %, pričom ešte na začiatku leta bol približne 0,3 %. Pri pohľade na rok 2008 vidíme, že spomínaný spread sa prudko rozšíril predovšetkým po páde Lehman Brothers, kedy tiež úplne zamrzol medzibankový trh v USA i v Európe. Na nasledujúcom grafe je vidno, že ceny akcií bánk reagujú na zhoršovanie likvidity na trhu poklesom.

Obr. 2: Rozdiel medzi úrokovou sadzbou trojmesačných vkladov a jednodenných vkladov v % a index cien akcií európskych bánk (zdroj: Bloomberg)

Európska centrálna banka veľmi pozorne vníma rodiacu sa krízu likvidity v regióne. Od mája minulého roka nakupuje od bánk vládne dlhopisy periférnych štátov eurozóny (Grécko, Írsko, Španielsko, Taliansko). Momentálne už má vo svojej bilancii takéto dlhopisy za viac ako 160 miliárd EUR, pričom za poslední dva mesiace nakúpila 80 miliárd (najmä talianskych a španielskych bondov). K tomu je nutné ešte pripočítať 60 miliárd EUR nakúpených cenných papierov krytých aktívami (napr. MBS). Táto suma by sa mala zvýšiť až na 100 miliárd, keďže minulý týždeň ECB schválila prikúpenie ďalších 40 miliárd EUR.

Obr. 3: Objem nakúpených dlhopisov periférnych štátov eurozóny v bilancii ECB v miliónoch EUR (zdroj: Bloomberg)

Obr. 4: Objem nakúpených dlhopisov krytých aktívami v bilancii ECB v miliónoch EUR (zdroj: Bloomberg)

Od bánk prichádzajú v posledných dňoch negatívne správy. Rakúska Erste Bank uverejnila nečakane vysokú stratu, keďže musí odpísať zlé úvery v Maďarsku. Taktiež sa špekuluje, že niektoré veľké francúzske banky budú potrebovať finančnú injekciu od štátu. Neistota na európskom medzibankovom trhu by mala pretrvať ešte niekoľko týždňov. Ak sa naplnia najhoršie predpovede a európsky medzibankový trh zamrzne podobne ako v roku 2008, tak by sa investori mohli dočkať prudkých výpredajov na akciovom i komoditnom trhu. Naopak ak ECB bude úspešná a svojimi zásahmi stabilizuje systém, tak je veľmi pravdepodobný návrat optimizmu a rast cien rizikovejších aktív.

VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.