Pravidelný týdenní komentář k trhu

...

První listopadový týden lze popsat jednoduše jako zmatek kolem řeckého dramatu. Protichůdná prohlášení, která z Řecka zaznívala celý týden, znamenala výrazně zvýšenou volatilitu na finančních trzích. Poslední výstup je ten, že v pondělí večer zmíněné řecké referendum s otázkou zda zůstat v eurozóně (resp. jestli přijmout další pomoc) bylo nakonec zrušeno. Další neznámou je páteční (4. listopadu) noční hlasování o ne/důvěře současné řecké vlády. Index PX uzavřel týden na úrovni 918 bodů, což mezitýdenně představovalo pokles o 5.2 %. Je dobré připomenout, že minulý pátek byla pražská burza zavřená, a tudíž se ještě neprojevil vliv výsledků Erste Bank, který byl znát v průběhu tohoto týdne. Kromě rušné politické scény se investoři zaměřili na americká makrodata jako měsíční nezaměstnanost, která s +80 tis. vs. oček. +95 tis. nových míst zaostala za očekáváním. Nicméně rozsáhlá pozitivní revize minulých údajů víceméně eliminuje negativní vyznění či spíše vznáší nejistotou před relevancí zveřejňovaných údajů. Výsledková sezóna v USA i Evropě vesměs prozatím pokračuje poměrně v pozitivním gardu.

 

Domácí trh pokračoval ve výsledkové sezóně. Ve čtvrtek zveřejnila svá vybraná čísla společnost Fortuna. Ta mírně nepříznivě překvapila naše očekávání provozním ziskem EBITDA ve výši 2,3 mil. EUR vůči oček. 2,8 mil. EUR. Důvodem je jiné rozložení nákladů na loterii v průběhu roku než jsme očekávali. Akcie zakončila týden na 96 Kč (-3.0 % t/t).

V pátek zveřejnil svoje finanční čísla Unipetrol. Provozní zisk EBIT byl ve výši -230 mil. Kč vs. oček. -245 mil. Kč. Záporné číslo se očekávalo díky již předem zveřejněnému odhadu managementu. Titul zakončil týden na 173 Kč (-1.7 % t/t).

Ve čtvrtek ČNB rozhodla ponechat základní úrokovou sazbu na 0,75 % (2T repo). Hlasování bylo překvapivě (6:1), když se již objevil první hlas pro snížení sazeb o 25 bps. ČNB rovněž představila novou základní prognózu (mimo alternativních), která očekává nižší růstu příští rok (1,2%; dosud 2,2%) a v roce 2013 (2,7%; dosud 3,8%). Inflace by příští rok měl být blízko 3% kvůli zvýšení sazeb DPH, bez tohoto vlivu by inflace měl zůstat pod úrovní inflačního cíle (2%). Nová prognóza navrhuje i snížení sazeb a do začátku roku 2013 stagnaci.

Nejvíce rostoucí a jedinou rostoucí akcií v tomto týdnu byly akcie AAA Auto (+0,8 %, 18,2 Kč). Tento vývoj přisuzujeme spíše technice a nízké likviditě s titulem. Naopak nejvíce klesajícím titulem byla Erste Bank (-14,9 %, 376,9 Kč). V pátek byla pražská burza zavřená a tak již nezachytila nepříznivou reakci po zveřejnění výsledků. Ty spíše odpovídaly očekávání, nicméně již dříve zmíněná ztráta se potvrdila. Celkově je evropský bankovní segment pod výraznějším tlakem díky děn v Řecku.

Očekáváme, že příští týden bude opětovně ve znamení dluhové krize eurozóny a dění kolem Řecka. Prozatímní výstupy ze schůzky G20 jsou spíše lehce nepříznivé, ale to se po komentářích některých představitelů dalo očekávat ve smyslu nevyřešené otázky řeckého referenda. Výsledková sezóna by naopak mohla dále lehce pozitivně pomoci. Předpokládáme, že v obchodování bude nadále patrná výrazná nejistota a s tím spojená vysoká volatilita. Při absenci jasnějšího plánu ze strany Řecka a dalších kroků bychom vnímali spíše lehce klesající trend.

Domácí výsledková sezóna bude pokračovat v úterý Komerční bankou, kde očekáváme 45% meziroční snížení čistého zisku na 1,9 mld. Kč pro 3Q11 díky očekávanému dalšímu 1,5 mld. Kč odpisu řeckých dluhopisů. Případná nepříznivá reakce by měla být neutralizována současným odkupem vlastních akcií.

Ve středu bude reportovat svá čísla CEZ a KIT Digital. V případě CEZu čekáme 31% r/r propad čistého zisku za 3Q11 a to hlavně díky nižší ceně elektřiny r/r, 32% daň na bezplatné emisní povolenky a ztráta z přecenění akciových opcí maďarského MOLu (pokles ceny o 30 %). Čísla by neměla mít výrazný cenový impulz. KIT Digital by mohl oznámit další nové zakázky a očekáváme potvrzení výhledu na rok 2011. Relativně nedávné navýšení kapitálu by mohlo přinést kýžený zmiňovaný efekt další potenciální spolupráce, která by se měla postupně přetavit do pozitivních provozních čísel.

Ve čtvrtek by pak měla výsledkový týden uzavřít Telefonica CR. Zde očekáváme 65% pokles na čistém zisku na 2,1 mld. Kč, ale meziroční srovnatelnost je nízká díky pozitivnímu přecenění odpisu fixních linek (+3,4 mld. Kč) ve 3Q10. Neočekáváme faktické snížení výhledu, i když by tomu čísla potenciálně odpovídala a proto by výsledky měly, pokud budou dle projekcí vyznít neutrálně.

Oproti uplynulému týdnu bude ten nadcházející velice sporý na makroekonomická data. V USA se domníváme, že se investoři zaměří na páteční index důvěry univerzity Michigan (oček 61 z 60,9 bodů). V Německu se pak bude sledovat pondělní průmyslová produkce za září, kde se očekává meziroční snížení růstu na 7,2 z 7,7 % r/r.