KB: Výsledky mírně negativní kvůli nižší dividendě

...

Komerční banka (KB) podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 4Q 2011 dosáhla čistého zisku 2 434 mil. Kč (-28 % r/r), v souladu s očekáváním trhu a mírně pod naší projekcí. Na provozní úrovni byly výsledky nad naší projekcí, když vyšší náklady a nižší výnosy z poplatků byly kompenzovány vyššími úrokovými výnosy a výrazně vyššími výnosy z finančních operací. Pozitivním překvapením pak pro nás je rychlý růst úvěrů (+13 % r/r na 451 mld. Kč), což spolu se stagnací úrokových marží vedlo k nárůstu úrokových výnosů o 4 %. Banka zaúčtovala další odpisy řeckých dluhopisů ve výši 1 056 mil. Kč (odhad J&T: 728 %), čímž snížila jejich hodnotu již o 75 %.

Zklamáním je pro nás výše navrhované dividendy 160 Kč na akcii. Tato dividenda představuje 64% výplatní poměr, což je mírně nad dosud platnou dividendovou politikou (50-60% výplatní poměr), nicméně vzhledem k 77% výplatnímu poměru v minulém roce a vysoké kapitálové přiměřenosti (Tier 1: 13,4 % bez započtení zisku z minulého roku) jsme očekávali dividendu v blízkosti 200 Kč. Celkově hodnotíme výsledky mírně negativně. Na provozní úrovni je sice výsledek lepší, než byla naše projekce, nicméně KB je považována za dividendový titul a nízká dividenda je pro nás zklamáním.  

Zdroj: Komerční banka, J&T Banka