Tomas Berggren, akciový analytik Saxo Bank
“Tři mušketýři” francouzského bankovníhoprůmyslu - BNP Paribas, Crédit Agricole and Société Générale - se pomaluzačínají vzpamatovávat. Soudě podle růstu jejich akcií, které se odrazily odminim z konce loňského léta, je nyní dobrý čas k nákupu (viz graf č. 1).
Když se podíváme na ocenění pořádně, stále vyjdelevněji nakoupit akcie francouzských bank, než abychom investovali do bankovníEvropy jako celku. Pro určení hodnoty ocenění jsme použili 12měsíční očekávanýP/E poměr. Z jeho výsledků vyplynulo, že Crédit Agricole (ACA) se obchoduje zapětinásobek zisků očekávaných v příštích 12 měsících, Société Générale (GLE) za6,4násobek a BNP Paribas (BNP) pak za 6,5násobek. Evropský průměr, v našemhodnocení zastoupený bankovním indexem Euro STOXX, se obchoduje za 8,1násobekzisků. Francouzské banky se tak obchodují s 25 až 62procentní slevou (viz grafč. 2 a č. 3). To ukazuje na to, že tyto banky mohou být podhodnocené. Abychomse do této problematiky dostali hlouběji, musíme se podívat na ocenění účetníhodnoty akcií.
Jsou akcie francouzských bank podhodnocené?
Oceněnífrancouzských bank od loňského léta negativně ovlivňovaly zejména událostitýkající se zemí PIIGS (Portugalsko, Itálie, Irsko, Řecko a Španělsko).Francouzské banky mají silné vazby (tj. investice) na Řecko i Itálii, aproto se s akciemi francouzských bank zacházelo tak, jako by se rovněž ocitlyuprostřed krize.
Mnohobankovních analytiků, včetně mě, znepokojilo, že se ekonomická situace v Itáliistále horší. Současně jsme se obávali, že se problémy rozšíří do všech“zúčastněných” bank. Zejména francouzské banky totiž drží značné množstvíitalských dluhopisů.
K dnešnímu dnise krátkodobá rizika v Itálii snížila, alespoň podle situace na trhu s úvěrovými swapy (CDS). Někdo by mohl namítnout, že důvodem je vyřešenířeckých problémů. Nicméně většina závazků spojených s Řeckem byla odepsána (abanky s nimi dávno nepočítají). Proč se tedy francouzské banky obchodují spořádnou slevou oproti svým konkurentům, zejména z Francie a Itálie? Podívejtese na čtvrtý graf.
Už vím, co za tím může stát!
Klíčové azásadní je, že současný stav ocenění může mít jen jednu logiku a to tu, že trh očekává rizika spojená s nezbytnýmoznámením francouzských bank o navyšování kapitálu kvůli pravidlům Basel III.
Zatím jsemnezaznamenal, že by se tak dělo, a pokud přece, tak “Tři mušketýři” z Franciemají dobrý potenciál k tomu příjemně překvapit. Pokud ovšem Evropou vnadcházejících měsících neotřese jiný problém. A opět zdůrazňuji, co vlastněmůže být na trhu tohoto typu jisté?
Stočený tachometr je dost drahý problém. Jen Poláci kvůli tomu vyhodili 30 miliard z okna
Hybridní už je také Tatra. Vzduchem chlazenému dieselu o výkonu 408 koní pomáhá elektromotor nabízející dalších 680 koní
Luxus téměř západní: Vlády celé socialistické soustavy dostaly k dispozici GAZ 13 Čajku
První generace Škody Octavia je legenda a každý s ní jezdil. Jak dobře tohle auto ale znáte? Kvíz vás prověří
Zatočí Donald Trump s evropskými automobilkami a s elektromobily? Jeho návrat do úřadu není dobrá zpráva
