Akciový ukazatel pro dlouhodobé investory

Řeč bude o populárním ukazateli P/E (cena na akcii/zisk na akcii). Nikoliv však o jeho standardní verzi, ale o tzv. Shillerově P/E, kde je v případě zisků na akcii použit průměr zisků za posledních 10 let. Vyhladí se tak extrémy, které mohou nastat v jednotlivých letech. Ukazatel pomůže v rozhodování, zda jsou akciové trhy jako celek předražené či nikoliv. V závislosti na míře “předražení“ pak investor může upravit své dlouhodobé pozice.

Shillerův P/E je možné použít na ocenění celého akciového trhu. V případě amerických akcií je reprezentativním indexem S&P 500. Data je možné najít na stránkách www.irrationalexuberance.com. V současnosti se hodnota P/E indexu pohybuje na úrovni 22,22.

Jedná se o vysokou či nízkou hodnotu? S odpovědí pomůže analýza společnosti Plexus Asset Management, v níž se autoři zaměřili na porovnání P/E (Cena/Průměrný zisk za 10 let) indexu S&P 500 a budoucí výnosnosti (dividendy+kapitálové zhodnocení). Výsledky jsou zkoumány za období 1871-březen 2010. Budoucí výnosnost je výnosností v následujících deseti letech. Data byla rozdělena do deseti skupin podle ukazatele P/E a k nim byly přiděleny odpovídající výnosnosti.

Obrázek 1: Vztah ukazatele P/E a výnosnosti v případě indexu S&P 500 (Zdroj: Plexus Asset Management)

Červený sloupec na grafu zachycuje největší a nejmenší dosaženou výnosnost v následujících 10 letech. Modrá čára znázorňuje průměrnou výnosnost pro dané P/E. Z grafu je zřejmé, že nejlepších výsledků z pohledu výkonnosti dosáhly akcie nakoupené při hodnotě ukazatele P/E menší jak 6. Průměrná roční výnosnost v následujících 10 letech se potom pohybovala kolem 16%. Zhodnocení bylo vždy větší jak 9%. Z grafu je dále zřejmé, že desetiletá výnosnost akcií nakoupených při P/E menším jak 12 nebyla nikdy záporná. Největší volatilitu výsledků je možné pozorovat při nákupu akcií s P/E mezi 12 a 17. Nejhorší výsledek je dosažen při P/E větším jak 21.

Obrázek 2: 10letá výnosnost při různých úrovních ukazatele P/E (Zdroj: Plexus Asset Management)

Aktuální hodnota ukazatele P/E indexu S&P 500 se pohybuje kolem 22. Z tabulky výše je zřejmé, že průměrná 10letá výnosnost S&P 500 při této úrovni P/E dosahuje pouhých 1,4%, přičemž často bývá i záporná. Maximální dosažený výnos byl 8,7%. Pokud bude dlouhodobý investor při současných úrovních alokovat značnou část svého kapitálu do široce diverzifikovaného portfolia amerických akcií, potom je pravděpodobné, že v průběhu deseti následujících let nedosáhne nijak zvlášť vysokého zisku. Z výsledků je zřejmé, že by dokonce mohl dosáhnout i ztráty.

To ovšem neznamená, že by na trzích nebylo možné najít zajímavé investiční příležitosti. Je však potřeba být velmi selektivní. Stejně tak by bylo chybou se domnívat, že akciové indexy nemohou při současných úrovních pokračovat ještě několik měsíců až let v růstu. Akcie mohou být ještě dražší a předražené i několik let. Obzvlášť v situaci, kdy centrální banky ve světě pokračují v extrémně uvolněné měnové politice.

Výše uvedený ukazatel může být velmi jednoduchou pomůckou při rozhodování o alokaci kapitálu. Při zvyšující se hodnotě P/E by měl být investor opatrnější a snižovat své pozice v akciích. Zároveň by měl být mnohem selektivnější při výběru jednotlivých titulů a měl by se rozhodovat na základě valuací. Naopak při poklesu je vhodné alokovat do akcií větší množství kapitálu.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.