J&T Banka: TEF CR: Výsledky za 2Q12 celkově neutrální, výhled potvrzen

...

Souhrn

 

Telefonica CR (TEF CR) zveřejnila své konsolidované výsledky za 2Q12 podle mezinárodních účetních standardů (IFRS). Tržby lehce překvapili na úrovni 12,75 mld. Kč (-2,3 % r/r) vs. oček. 12,64 mld. Kč a to vzhledem k naší projekci díky Slovensku a ostatním tržbám. Nicméně nižší provozní marže znamenala provozní zisk OIBDA v souladu s odhady (4,9 mld. Kč -5,7 % r/r).

 

Výhled (bez číselné kvantifikace) byl dle očekávání potvrzen. Schválený odkup vlastních akcií pro letošní rok (2 % ZJ) bude pravděpodobně dokončen ve 4Q12 a následná intence je akcie zrušit. Prozatím je odkoupeno 0,54% ZJ za průměrnou cenu 383 Kč/akcii (celkový objem 663 mil. Kč).

 

Nadále se domníváme, že hlavní událostí pro společnost je poslední den obchodování s řádnou hrubou dividendou 27 Kč/akcii a to 7.9.2012 (při standardním T+3 vypořádání) a z tohoto důvodu neočekáváme dnes žádný výraznější cenový posun.

 

Výsledek hospodaření

 

Celkové výnosy za 2Q12 meziročně poklesly o 2,3 % r/r na úroveň 12,75 mld. Kč, což je lehce nad projekcemi 12,64 mld. Kč. Pokles je způsoben pokračujícím tlakem na obou telefoniích v ČR. V mobilních linkách (-4,0 % r/r vs. oček. -4,7 %) to bylo především díky poklesu výnosů z hlasových služeb, které byly v souladu s naší projekcí (4,2 mld. Kč). Pozitivním překvapením pro naši projekci byly tržby z prodeje vybavení (278 vs. oček. 240 mil. Kč), kde se více pozitivně projevil prodej chytrých telefonů. Ve fixní telefonii (-6,5 % r/r vs. oček. -6,4 %) byl útlum pak způsoben především díky poklesu běžného přístupu (-15,4 %). Pro naši projekci je lehké zklamání výsledek z maloobchodního vysokorychlostního datového propojení (1,42 vs. oček. 1,45 mld. Kč). Snižující se výsledky v tomto segmentu vnímáme nepříznivě vzhledem k tomu, že právě tento segment je v telekomunikacích považovaný za službu s růstovým prostorem.

 

Výsledky ze Slovenska byly lepší než náš odhad. Dle vlastního dopočtu bylo dosaženo tržeb ve výši 1234 mil. Kč za 2Q (při průměrném kurzu 25,25 Kč/EUR, zveřejněno 48,9 mil. EUR) vs. oček. 1109 mil. Kč.

 

Provozní zisk na úrovni OIBDA dosáhl úrovně 4,91 mld. Kč (-5,7 % r/r) a tím splnil očekávání (4,92 mld. Kč). Důvodem je nižší provozní marže než se očekávalo (38,6 vs. oček. 39 %). Pro naši projekci byly překvapením vyšší provozní náklady (8,0 vs. oček. 7,8 mld. Kč). Hlavní položkou byly pak vyšší propojovací poplatky (2,4 vs. 2,2 mld. Kč). Částečná neutralizace na straně nákladů byla pak způsobena námi započítanými 140 mil. Kč v ostatních provozních nákladech vs. 1 mil. Kč ve skutečnosti.

 

Výsledek na provozní úrovni EBIT v hodnotě 2,09 mld. Kč (-8,6 % r/r) byl lehce nad odhady 2,03 mld. Kč díky nižším odpisům (2,9 mld. Kč.) než očekávání. Čistý zisk na úrovni 1,63 mld. Kč byl pak rovněž lehce vyšší než tržní odhad (1,62 mld. Kč). Daný čistý zisk představuje zisk na akcii v anualizované výši 20,3 Kč, což indikuje P/E 19,1.

 

Výhled 2012

 

Výhled na rok 2012 byl potvrzen. S tím, že společnost očekává zlepšení trendů na tržbách (rok 2011 pokles o 5,7% r/r), limitované zhoršení provozní marže a zvýšení investičních nákladů (bez akvizic) na 6,2 mld. Kč z loňských 5,6 mld. Kč.

 

Zpětný odkup akcií

 

Schválený odkup vlastních akcií pro letošní rok (2 % ZJ) bude pravděpodobně dokončen ve 4Q12 a následná intence je akcie zrušit. Prozatím je odkoupeno 0,54% ZJ za průměrnou cenu 383 Kč/akcii (celkový objem 663 mil. Kč). Očekáváme, že odkup bude využit především v době po výplatě dividend.

 

Doporučení

 

Nadále se domníváme, že hlavní událostí pro společnost je poslední den obchodování s řádnou hrubou dividendou 27 Kč/akcii a to 7.9.2012 (při standardním T+3 vypořádání) a z tohoto důvodu neočekáváme dnes žádný výraznější cenový posun.

 

Mil. Kč. IFRS kons.	2Q12	2Q11	y/y	JTB	TRH
Tržby	12 751	13 048	-2,3 %	12 616	12 638
OIBDA	4 907	5 205	-5,7 %	4 858	4 924
OIBDA marže	38,6%	39,9%	-1,3 p.b.	38,5%	39,0 %
EBIT	2 090	2 288	-8,6 %	1 958	2 032
Čistý zisk	1 632	1 871	-12,8 %	1 562	1 619
EPS (CZK, p.a.)	20,3	23,2	-12,8 %	19,4	-

Zdroje: Telefonica CR a J&T Banka