Ako výrazne zvýšiť výnosnosť pomocou investovania do volatility

Volatilita sa stala „aktívom“, do ktorého sa vďaka finančnej inovácii dá pomerne jednoducho investovať, pričom záujem o túto oblasť vzrástol predovšetkým po páde Lehman Brothers v roku 2008. V posledných rokoch vzniklo niekoľko stratégií využívajúcich volatilitu buď ako indikátor alebo ako investičný nástroj. V nasledujúcom texte bude predstavený index S&P Dynamic VEQTOR. Jeho názov síce vypadá veľmi zložito, ale konštrukcia je pomerne jednoduchá, preto už na index vzniklo i drobnými investormi obchodovateľné ETN (Exchange Traded Note) od banky Barclays. Trochu skúsenejší investori toto ETN ani nepotrebujú a sami dokážu index replikovať.

S&P 500 Dynamic VEQTOR dynamicky alokuje peniaze do nákupu akciového indexu S&P 500, futures na VIX index implikovanej volatility indexu S&P 500 a hotovosti. Index má väčšinu času takmer celú alokáciu v akciách. Do volatility, prípadne hotovosti sa peniaze presúvajú len v období zvýšenej neistoty na akciovom trhu. Ako funguje dynamická alokácia? Každý deň sa sleduje jednomesačná historická volatilita indexu S&P 500 a trend implikovanej (očakávanej) volatility pomocou 5 a 20 dňového kĺzavého priemeru VIX indexu. Pomocou nasledujúcej tabuľky sa potom určí alokácia do akcií a VIX.

Tab. č 1: Alokácia pri výpočte S&P Dynamic VEQTOR indexu (zdroj: Standard & Poor´s)

Príklad: Jednomesačná historická volatilita je 25 % a 5dňový kĺzavý priemer VIX indexu je pod 20dňovým dňovým. Alokácia teda bude 75 % do akciového indexu S&P 500 a 25 % do futures na VIX index.

Pri výpočte indexu sa myslí i na katastrofálne obdobie. Ak hodnota indexu poklesne za posledných päť pracovných dní o viac ako 2 %, tak sa aktivuje stop-loss a všetky finančné prostriedky sú alokované do hotovosti. Keď sa trhy utíšia, tak sa prostriedky opäť presunú do akcií a VIX indexu podľa predstavenej tabuľky.

Graf č. 1: Historická alokácia v S&P Dynamic VEQTOR indexe (zdroj: Barclays, Standard & Poor´s)

Predchádzajúci graf ukazuje, že do volatility sa investovalo predovšetkým počas finančnej krízy v roku 2008 a v druhej polovici roka 2011, kedy naplno prepukla dlhová kríza v južnej Európe. Na nasledujúcom grafe je porovnanie výkonnosti VEQTOR indexu s akciovým indexom S&P 500. Je zrejmé, že držba VEQTOR index sa oplatí predovšetkým v krízovom období.

Graf č. 2: Zhodnotenie 100 USD investovaných do S&P 500 a VEQTOR indexov (zdroj: Barclays, Standard & Poor´s)

Výkonnostné charakteristiky sú pomerne zaujímavé. Anualizovaná výnosnosť VEQTOR indexu od konca decembra 2005 do konca júna 2012 je podľa výpočtu Barclays 14,8 %, pričom v rovnakom období zaznamenal index S&P 500 ročné zhodnotenie o 3,4 %. V oboch prípadoch ide o total return výnosnosť, ktorá uvažuje dividendy. Volatilita výnosov pritom bola 11,6 % v prípade VEQTOR indexu a 24 % v prípade S&P 500 indexu. Investícia do VEQTOR indexu sa neoplatila len v období prudkého rastu cien akcií (obdobie od januára 2009 do konca júla 2011) po predchádzajúcom extrémnom prepade.

Investori, ktorý by chceli investovať do VEQTOR indexu, tak môžu učiniť pomocou Barclays S&P 500 Dynamic VEQTOR ETN (ticker: VQT) alebo ho môžu replikovať pomocou futures na S&P 500 a VIX index. Musia však počítať s transakčnými nákladmi. ETN od Barclays si účtuje ročný správcovský poplatok 0,95 %.

Aký záver sa dá vyvodiť z predchádzajúcich riadkov? Investovanie do volatility pomocou VEQTOR indexu alebo inej stratégie je pomerne zaujímavé v období rozkolísaných finančných trhov. Pri stagnácii, či miernom raste cien akcií však bude výkonnosť VEQTOR indexu nižšia oproti jednoduchému nákupu indexu S&P 500. Rozhodnutie teda závisí na predpoklade investora ohľadom budúcej volatility. Kto očakáva krízu, ten by určite mal venovať viac času štúdiu stratégií zameraných na volatilitu.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.