Investovanie do bankových úverov je dlhodobo zaujímavé

Súčasný finančný svet ponúka mnoho príležitostí na umiestnenie finančných prostriedkov. Okrem tradičných akcií a štátnych dlhopisov existujú i alternatívnejšie inštrumenty. Tie dokážu generovať atraktívne výnosy a vďaka nízkej korelácii s akciami a dlhopismi poskytujú robustnú diverzifikáciu. Veľmi zaujímavým aktívom sú bankové úvery. Až do minulého roku nemohli drobní investori do tejto oblasti nahliadnuť. Vznikom ETF fondu PowerShares Senior Loan Portfolio však padol i tento investičný limit.

Prečo nakupovať úvery, ktoré svojim klientom poskytli banky? Dôvodom sú relatívne vysoké výnosnosti a zaistenie majetkom dlžníka. Banky sú pri poskytovaní pôžičiek veľmi opatrné. Nielenže dopodrobna skúmajú finančnú situáciu žiadateľa o úver, ale požadujú i zástavu nejakým majetkom, prípadne iné záruky splatenia dlhu. V Spojených štátoch bol vytvorený index S&P/LSTA Leveraged Loan Index, ktorý sleduje vývoj portfólia reálne poskytnutých úverov. Tie majú pohyblivú úrokovú sadzbu a sú zaistené majetkom dlžníka (typicky budovami, vybavením, pohľadávkami). Bankové úvery sú z firemného hľadiska alternatívou k podnikovým dlhopisom. Podnikové dlhopisy ale väčšinou nie sú zaistené konkrétnym majetkom firmy. Pri bankrote sú podľa seniority najskôr uspokojené požiadavky bankových veriteľov a až potom sa vyplácajú peniaze majiteľom dlhopisov.

Výnosnosť do splatnosti indexu bankových úverov je v súčasnosti približne 5,8 %. V indexe špekulatívnych dlhopisov sa výnosnosť do splatnosti pohybuje na hranici 6,2 %. Podľa agentúry Moody´s je dlhodobá miera bankrotov bankových úverov na úrovni 3 %, miera bankrotov špekulatívnych dlhopisov je 4,75 %. Významný je i rozdiel v objeme peňazí, ktorý je možné získať zo zbankrotovaného špekulatívneho dlhopisu naspäť (tzv. recovery rate). U bankových úverov poskytnutých firmám so špekulatívnym ratingom to je 65 %, u špekulatívnych dlhopisov už len 44 % a u podriadeného dlhu 22 %.

Bankové úvery zahrnuté v indexe majú pohyblivú úrokovú sadzbu, čo je podstatný rozdiel oproti špekulatívnym dlhopisom, ktoré majú typicky fixnú úrokovú sadzbu. Vývoj týchto dvoch aktív je v rôznych obdobiach odlišný. Bankovým úverom sa najviac darí v prostredí stabilných alebo rastúcich úrokových mier v ekonomike. Naopak investícia do dlhopisov je najvýnosnejšia pri stabilných alebo klesajúcich úrokových mierach.

Tab. č 1: Výnosnosť bankových úverov a dlhopisov v rôznych úrokových prostrediach (zdroj: Eaton Vance)

Desaťročná korelácia bankových úverov s inými aktívami je pomerne nízka. S akciami je približne 0,55, s podnikovými dlhopismi 0,4 a s vládnymi dlhopismi je dokonca záporných 0,36. Zahrnutie investície do bankových úverov do tradičného akciovo-dlhopisového portfólia by prinieslo významný diverzifikačný efekt. Z nasledujúceho grafu je však zrejmé, že aj ceny bankových úverov prudko prepadli počas finančnej krízy v roku 2008.

Graf č. 1: Zhodnotenie investície 1 USD do bankových úverov a amerického akciového indexu S&P 500 (total return, zdroj: Bloomberg)

Do bankových úverov je možné investovať pomocou ETF PowerShares Senior Loan Portfolio (ticker BKLN). Od začiatku roku sa cena tohto ETF zvýšila o takmer 5 percent. Pri porovnaní s dlhopisovými ETF sa dá povedať, že si viedol lepšie ako ETF na špekulatívne dlhopisy, ale dosiahol horšie výsledky ako ETF na dlhopisy s investičným ratingom.

Graf č. 2: Zhodnotenie investície 1 USD do ETF na bankové úvery, investičné a špekulatívne dlhopisy (zdroj: Bloomberg)

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.