Dopad monetárnych stimulov FEDu na ceny akcií klesá

FED sa tento týždeň rozhodol pristúpiť už k štvrtému programu kvantitatívneho uvoľňovania. V ňom bude za 45 miliárd USD mesačne priamo nakupovať americké štátne dlhopisy. V súčasnosti je stále v platnosti QE3, v ktorom každý mesiac nakupuje cenné papiere naviazané na hypotéky v objeme 40 miliárd dolárov. Na konci roka skončí program Operation Twist. V ňom FED predával krátkodobé dlhopisy a nakupoval dlhodobé obligácie v objeme 45 miliárd mesačne. V nasledujúcom roku by sa bilancia FEDu mala zväčšiť o viac ako 1000 miliárd USD. Na začiatku QE4 je vhodné posúdiť, ako úspešné boli predchádzajúce programy a podľa toho prispôsobiť investičnú stratégiu.

Z nasledujúceho grafu je zreteľné, že s každým novým programom je rast cien akcií počas jeho trvania menší. Zatiaľ čo rozšírenie QE1 bolo sprevádzané zhodnotením akcií o 50 percent, tak súčasné súbežné fungovanie QE3 a Operation Twist vyvolalo vzostup cien akcií len o 8 percent. Veľmi zaujímavé je skracovanie počtu dní medzi ohlásením počiatku jednotlivých programov. Medzi začiatkom QE1 a QE2 ubehlo približne 600 dní. Medzi začiatkom QE3 a QE4 neuplynulo ani 100 dní.

Graf č. 1: Výkonnosť akcií v indexe S&P 500 počas stimulačných programov FEDu (zdroj: Societe Generale)

FED sa svojimi zásahmi snaží podporiť úverovú aktivitu v Spojených štátoch, čo by pomohlo obnoviť hospodársky rozmach. Na druhej strane však jeho stimuly podnecujú špekulatívnu aktivitu nielen v USA, ale aj v iných krajinách. Podľa údajov New York Stock Exchange sa marginový dlh investorov pri obchodovaní akcií kótovaných na tejto burze zvýšil v októbri na 317 miliárd USD, čo je najvyšší údaj od apríla 2010.

Graf č. 2: Marginový dlh na NYSE v miliardách USD (zdroj: NYSE)

Na svojom poslednom zasadaní americká centrálna banka jasne uviedla, že lacné peniaze bude liať na trhy, až kým sa jej nepodarí dostať mieru nezamestnanosti pod 6,5 percenta. V takomto prostredí je rast cien akcií veľmi pravdepodobný. Zdraženie by však nemalo byť tak výrazné, ako v prvotných programoch kvantitatívneho uvoľňovania, kedy sa ešte liatie peňazí na trhy považovalo za monetárnu novinku. Kvantitatívne uvoľňovanie sa už dostalo do šuplíku „bežných“ operácií, ktoré nedokážu vyvolať bezbrehé nadšenie investorov.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.