Unipetrol: Podstatný odpis aktiv, ztráta za 4Q12

...

Unipetrol reportoval dnes ráno čísla za 4Q12. Společnost již minulý týden zveřejnila vybraná provozní data včetně výhledu vedení společnosti. Podle tohoto výhledu měl Unipetrol oznámit za 4Q12 ztrátu na úrovni EBIT ve výši přibližně 4,5 mld. Kč. Reportovaná ztráta EBIT se s touto projekcí shoduje (-4 468 mil. Kč). Důvodem ztráty je odpis aktiv rafinérského segmentu (nepeněžní položka) 4 386 mil. Kč. Očištěný EBIT dosáhl -82 mil. Kč a zaostal za projekcemi společnosti na cca nulovou úroveň. Náš EBIT odhad je -4 641 mil. Kč, po očištění -141 mil. Kč. Očistěný výsledek, ztráta na provozní úrovni je tedy nižší než naše očekávání. Konsensus trhu je na úrovni EBIT více méně stejný jako reportovaná data. Č. zisk se propadl do ztráty 3,1 mld. Kč a ve srovnání s naším odhadem (-4 891 mil. Kč) je to také lepší výsledek. Rozdílem ve srovnání s naším odhadem je daňová vratka ve výši 1,5 mld. Kč (v našem odhadu jsme konzervativně počítali s 0). Ve srovnání s trhem je č. ztráta nižší o 14,2 %. Celoroční cíl Unipetrolu byl kladný EBIT a kladný FCF. Celoroční EBIT je na úrovni -4 mld. Kč a FCF +1 mld. Kč. Připomeňme, že i výsledky za 4Q11 podstatně ovlivnily odpisy aktiv (4,7 mld. Kč). Přesto, že jsou výsledky za 4Q12 ve shodě s konsensem, hluboká ztráta investory jistě nepotěší. Nicméně výsledky byly již indikovány vedením Unipetrolu minulý týden, žádnou podstatnou reakci ceny akcií nečekáme.

Výsledky jsou přehledně seřazeny v tabulce níže.

Unipetrol 4Q12

mil. Kč	4Q12	4Q11	r/r	J&T	rozdíl	Kons.	rozdíl
Tržby	26 292	24 328	8,1%	29 274	-10,2%	26 734	-1,7%
EBITDA	-3 783	-5 159	-26,7%	-3 921	-3,5%	-3 818	-0,9%
marže	-14,4%	-21,2%	6,8pb	-13,4%	-1,0pb	-14,3%	-0,1pb
EBIT	-4 468	-5 935	-24,7%	-4 641	-3,7%	-4 490	-0,5%
marže	-17,0%	-24,4%	7,4pb	-15,9%	-1,1pb	-16,8%	-0,2pb
Č. zisk	-3 096	-6 249	-50,5%	-4 891	-36,7%	-3 607	-14,2%

Zdroj: Unipetrol, J&T Banka, trh

Tržby Unipetrolu za 4Q12 dosáhly 26,3 mld. Kč (+8,1 % r/r). Výnosy jsou ve shodě s konsensem trhu (-1,7 %). Tržby rafinérského sektoru jsou v 4Q12 20 mld. Kč a jsou téměř stejné jako před rokem. Segment petrochemie dosáhl tržeb 10,5 mld. Kč (+39,4 %). Důvodem byla lepší poptávka a vyšší prodané objemy. V maloobchodu (Benzina) tržby dosáhly 2,6 mld. Kč (+2,1 % r/r).

Výnosy Unipetrolu

mil. Kč	rafinérie	petchem	maloobchod	ostatní	celkem
4Q12	20 005	10 474	2 610	-6 796	26 292
4Q11	19 838	7 515	2 555	-5 581	24 328

Zdroj: Unipetrol

Provozní zisk (EBIT) Unipetrolu je za 4Q12 -4 468 mil. Kč (před rokem ztráta 5 935 mil. Kč) a je podle očekávání trhu i podle našeho odhadu. Na výsledku se podepsala negativní jednorázová položka vztahující se k odpisu rafinérských operací ve výši 4 386 mil. Kč. Bez této položky by byl EBIT -82 mil. Kč (lepší než nás očištěný odhad -141 mil. Kč). Rafinérský sektor oznámil -4 806 mil. Kč (v 4Q11 -2 354 mil. Kč), petrochemie 432 mil. Kč (v 4Q11 -3 629 mil. Kč) a maloobchod -25 mil. Kč (+64 mil. Kč v 4Q11).

Rafinérský segment ovlivnily nižší objemy a klesající marže. V petrochemii, jak je zmíněno výše, je nárůst objemů a podstatný nárůst petrochemické marže. Negativně se v petrochemii projevilo snížení hodnoty CO2 povolenek (-87 mil. Kč). Co se týká Benziny, byla ovlivněna recesí ekonomiky a sezónností. Stejně jako v předchozích případech je výsledek zasažen odpisem retailových aktiv ve výši 24 mil. Kč. EBIT toho sektoru je ve 4Q12 -25 mil. Kč.

Provozní zisk (EBIT) Unipetrolu

mil. Kč	rafinérie	petchem	maloobchod	ostatní	celkem
4Q12	-4 806	432	-25	-69	-4 468
4Q11	-2 354	-3 629	64	-16	-5 935

Zdroj: Unipetrol

Finanční položky v 4Q12 zatížily výsledky sumou 122 mil. Kč. Unipetrol také zaúčtoval vratku daně ve výši 1,5 mld. Kč. Tato obtížně predikovatelná položka je hlavním důvodem podstatného rozdílu proti naší projekci, kdy jsme konzervativně počítali s 0 Kč. Č. ztráta je za 4Q12 3,1 mld. Kč.