Pozor na ázijské dlhové steroidy

Ázijské ekonomiky vykazujú v posledných dvoch rokoch silný hospodársky rast, čo je určite veľmi priaznivá informácia. Pri bližšom pohľade na dôvody rozmachu však investorom naskočí husia koža. Negatívny je predovšetkým extrémne rýchly rast dlhu, čo je dôsledok značne uvoľnenej menovej politiky centrálnych bánk. Posledné štatistiky ukazujú, že súkromný sektor v krajinách juhovýchodnej Ázie je už viac zadĺžený ako pred finančnou krízou v rokoch 1997/98. V najbližších mesiacoch síce nehrozí žiadna kríza, ale už sa objavujú prvé lastovičky možných problémov. Medzi ne patrí spomaľovanie tempa rastu HDP, pričom tempo rastu dlhu sa neznižuje. To znamená, že na zvýšenie HDP je potrebná čoraz väčšia dávka dlhových steroidov.

Pomer objemu úverov poskytnutých finančnými spoločnosťami k HDP v juhovýchodnej Ázii (Barma, Brunej, Filipíny, Indonézia, Kambodža, Laos, Malajzia, Singapúr, Thajsko, Vietnam) sa vyšplhal na 105 %. V roku 1997, kedy prepukla v Ázii finančná kríza, sa zadĺženosť pohybovala na úrovni 100 %. Samozrejme, od vyspelých štátov je juhovýchodná Ázia ešte značne vzdialená. Pomer dlhu súkromného nebankového sektoru k HDP je v USA na úrovni 195 %, vo Veľkej Británii dosahuje 187 %, v Taliansku je pomer približne 122 %. Oproti iným rozvíjajúcim sa krajinám je však zadĺženie juhovýchodnej Ázie veľmi vysoké. Napr. v Českej republike a Poľsku je tento indikátor na úrovni 55 %.

Graf č. 1: Pomer bankových úverov k HDP v krajinách JV Ázie v % (zdroj: HSBC)

Akcie firiem v juhovýchodnej Ázii pokorujú v posledných mesiacoch jeden rekord za druhým. Spoločnosti tu majú jednoduchý prístup ku kapitálu, domáci dopyt rastie a výrazne sa zvýšil aj export. Továrne v Číne sú po zohľadnení prepravných nákladov čoraz menej atraktívne pre nadnárodné spoločnosti. Tie sa preto viac zameriavajú na juhovýchodnú Áziu, kde sú náklady na pracovnú silu stále extrémne nízke. Podľa údajov OSN je objem priamych zahraničných investícií do JV a V Ázie rekordne vysoký a tvorí 22 percent celosvetových priamych zahraničných investícií. Ešte v roku 2008 to bolo približne 12 percent.

Graf č. 2: Zhodnotenie 1 USD vloženého do akciových indexov Thajska, Malajzie a Indonézie od roku 1990 (zdroj: Bloomberg)

Dá sa očakávať, že zadĺženie v Ázii bude v najbližších rokoch naďalej prudko rásť, keďže centrálne banky neplánujú výraznejšie uťahovanie opaskov. Niektoré lokálne ekonomiky už hlásia plnú zamestnanosť (napr. Singapúr), čo znamená, že priestor na ďalší silný hospodársky rozmach je obmedzený. Riziko opätovného návratu finančnej krízy sa vďaka týmto faktorom postupne zvyšuje. Investori by pri umiestňovaní finančných prostriedkov v regióne mali byť ostražitejší.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.