Pravidelný týdenní komentář k trhu

...

Poslední březnový týden byl zkrácený (v pátek se neobchodovalo) vzhledem k velikonočním svátkům. Nicméně i tak patřil převážně Kypru a Itálii. Na Kypru se zvolilo řešení participace depozit nad 100 tis. EUR v bankách Laiki a Bank of Cyprus na hrazení dodatečných nákladů řešení záchrany země (tamního bankovního sektoru). Především využití depozit je negativní zprávou pro finanční trhy a může do budoucna vyvolávat přesuny kapitálu a to i mimo Eurozónu. Situace v Itálii se dle očekávání nikam neposunula v tom, že Bersani oznámil prezidentu, že není schopen sestavit vládu, a tak se bude čekat na další kroky prezidenta. Pokračující patová situace v Itálii je rovněž nepříznivým faktorem hlavně pro státní dluhopisy, které tento týden byly pod prodejním tlakem a tím i bankovní sektor. Domácí index PX zaznamenal 1,8% pokles t/t na 963 bodů.

Z domácích zpráv jsme sledovali končící výsledkovou sezónu za 4Q12. V úterý oznámil výsledky Philip Morris ČR (PMČR). Nastolené trendy růstu ostatního nízkomaržového segmentu pokračují. Tento jev má za následek nižší ziskovost, ale absolutní čistý zisk důležitý pro výplatu dividendy udržuje na solidní úrovni. Nejdůležitější informací byla navržená dividenda ve výši 900 Kč/akcii (885 Kč z čistého zisku a 15 Kč ze zadržených zisků), která byla lepší než naše projekce 857 Kč. Daná dividenda představuje hrubý dividendový výnos 8,0 %. Titul zakončil čtvrteční obchodování na 11300 Kč (+1,2 % t/t).

Ve čtvrtek zveřejnilo výsledky AAA Auto. Tržby meziročně vzrostly o 21 % na 336 mil. EUR, tažené především růstem počtu prodaných automobilů o 15 % r/r. Společnosti se podařilo zvýšit EBITDA marži téměř o jeden procentní bod na 8,8 %, k čemuž přispěla hlavně rostoucí nabídka finančních služeb doprovázejících prodejů vozů. Díky dalšímu zlepšení na finanční úrovni byl čistý zisk 22,3 mil. EUR, tj. více než dvojnásobný ve srovnání s r. 2011. Firma nicméně uvedla, že ekonomické zpomalení se letos projeví na nižších maržích a zisku, přestože jsou zatím počty prodaných vozů podobné jako loni. Nadále se sleduje ŘVH konaná v pátek, která má schválit stažení akcie z veřejné obchodovatelnosti (očekává se). Titul uzavřel týden na 24,1 Kč (+2,6 % t/t).

Rovněž ve čtvrtek ještě jako poslední z BCPP vydalo výsledky Orco Property Group. Tržby vzrostly o 65 % r/r na 260 mil. EUR, což bylo dáno především prodejem Sky Office v Düsseldorfu za 117 mil. EUR. Provozní výsledek byl nicméně zatížen celou řadou negativních přecenění (celkem za 54 mil. EUR), které jej poslaly do ztráty 29 mil. EUR oproti zisku 40 mil. EUR v r. 2011. Negativní přecenění způsobila pokles čisté hodnoty aktiv na akcii (NAV) na 4,89 EUR z 5,6 EUR/akcii. Pro letošek Orco očekává tržby mezi 155 až 165 mil. EUR, přičemž z plánovaného prodeje velkého projektu Zlota 44 ve Varšavě by firma neměla mít výnosy před r. 2014. Titul zakončil týden na 55,2 Kč (-8,0 % t/t).

Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byly AAA Auto (+2,6 %, 24,1 Kč). Zveřejněné výsledky potvrdily solidní trendy a úspěšný rok 2012. Současně podmínky stažení z veřejné obchodovatelnosti dodávají titulu jistou podporu na spodní straně. Naopak největší propad zaznamenaly akcie CETV (-10,2 %, 83 Kč). Na titulu se neobjevila fundamentální zpráva, a tak lze jen spekulovat nad tím, že slabé výsledky a rovněž výhledy na rok 2013 nenutí investory výrazněji o této akcii prozatím uvažovat. Potenciální korporátní akce spojená s dosavadním hlavním akcionářem Time Warner je zatím vzdálená (očekáváme květen).

V příštím opětovně pro některé trhy zkráceném velikonočním týdnu (pondělí bude zavřeno) bude pro trhy zajímavé sledovat situaci na Kypru a hlavně další kroky v Itálii. Očekáváme, že investoři se budou zamýšlet nad dalším vývojem ohledně depozit a možnými kapitálovými pohyby v- i mimo Eurozónu. Sledovaný bude rovněž další plán v Itálii, kde se dle posledních zpráv pokusí prezident sám nalézt budoucího premiéra země po té, co pan Bersani nebyl úspěšný v sestavení vlády. Je zřejmé, že opětovné volby začínají být silným kandidátem na další vývoj. Pokračující nejistota by mohla být nepříznivě vnímána trhy a to opětovně především na dluhopisových trzích respektive v bankovním sektoru. Očekáváme volatilní týden s vývojem do strany.

Z makroekonomického pohledu budeme sledovat americké pondělní ISM průmyslu (oček. 54 po 54,2 bodech), úterní podnikové objednávky (oček. +2,9 po -2,0 %), středeční ISM služeb (oček. 55,8 po 56 bodech) a konečně páteční měsíční nezaměstnanost (oček. +198 tis. po +236 tis.) s mírou nezaměstnanosti (oček. 7,7 % beze změny). Z Číny budeme sledovat pondělní PMI průmyslu (oček. 51,2 po 50,1 bodu) a středeční PMI služeb. V Německu budeme sledovat úterní PMI průmyslu (oček. 48,9 beze změny), čtvrteční PMI služeb (beze změny 51,6 bodu) a páteční podnikové objednávky (oček. +1,1 po -1,9 %). Nechtěli bychom ještě opomenout čtvrteční ECB, která zřejmě sazby nezmění (0, 75 %), ale sledovat se bude komentář prezidenta ECB a jaký postoj zaujme vůči euru a Kypru.