Co způsobilo propad papírového zlata a co na to fyzická poptávka?

Cena futures na zlato klesla minulý týden téměř o 13 procent, více jak 200 dolarů za unci. Stalo se tak navzdory uvolněné monetární politice centrálních bank a navzdory vysoké poptávce centrálních bank po fyzickém zlatě. Naposledy jsme podobně silné výprodeje zažili na podzim v roce 2008, kdy krize odstartovaná bankrotem společnosti Lehman Brothers vyvolala zvýšenou poptávku po likviditě.
V propadu ceny hrálo roli několik zásadních faktorů:

1) Odliv investorů ze zlatých ETF fondů tlačí na cenu zlata od začátku roku a nadále pokračuje. Může za něj především nízká inflace a silný růst amerických akcií. Pro investory je nákup akcií lákavější než držba drahých kovů.

graf č.1: Množství zlata v držení největších ETF fondů v tunách (zdroj: Bloomberg)

2) Spekulace o ukončení uvolněné politiky Fedu.
3) Nepodložené mediální spekulace o prodeji kyperských, italských a portugalských zlatých rezerv.
4) Doporučení společnosti Goldman Sachs svým klientům na prodej zlata.
5) Vstup do krátkých pozic v objemu více jak 400 tun zlata během jednoho dne
6) Prolomení silného supportu na úrovni 1525 a aktivování stop loss příkazů pod touto úrovní
V pátek se na burze COMEX zobchodovalo celkem 1219 tun zlata (více než má v rezervách Švýcarsko) a v pondělí to bylo rekordních 2182 tun zlata (více než má v rezervách Itálie).

Fyzická poptávka strmě roste
Mincovně Spojených států amerických (U.S. Mint) vyprodala k 24.4. zásoby nejmenší mince American Eagle, která váží desetinu unce. Celkové prodeje mincí American Eagle se v dubnu ztrojnásobily oproti březnu, přitom k ukončení dubnových statistik zbývá ještě jeden týden. Většina distributorů značně zvedla dodací dobu a marže na investiční zlato a mince. Výjimkou není ani 20 procentní marže a šestitýdenní čekací doba.
graf č. 2: Celkové prodeje mincí American Eagle v uncích a spotová cena zlata v USA za unci (zdroj: U.S. Mint, Bloomberg)

Denní prodeje investičního zlata z mincovny v australském Perthu se zdvojnásobily v reakci na pondělní propad. Prodej mincí a investičního zlata v Číně se podle informací z China Gold Association dokonce zvýšil trojnásobně. V Hong Kongu a Macau se zvedly prodeje o 150 procent ve dvou dnech, které následovaly po propadu cen. All India Gems & Jewellery Trade Federation oznámila, že poptávka po špercích v Indii je nyní zatím v tomto roce nejvyšší. Podle informací banky Standard Bank Plc se Japonci stanou poprvé po osmi letech čistými nákupci zlata v reakci na uvolněnou politiku centrální banky, jejímž cílem je zvýšit inflaci.
Zásoby zlata na burze COMEX propadly
Zajímavým průvodním jevem byl značný pokles zásob v trezorech burzy COMEX. Zásoby se od začátku roku propadly z 350 na 266 tun. Jeden z hlavních hráčů, který měl na redukci zásob zlata podíl, byla společnost JP Morgan, která zmenšila svoje skladové zásoby u COMEXu o více jak 40 tun zlata na polovinu. Společnost neuvedla, jestli zlato bylo prodáno nebo přemístěno do jiných trezorů.

graf č. 3: Množství skladových zásob společnosti JP Morgan na burze COMEX v tunách zlata (zdroj: Bloomberg)


graf č. 4.: Množství skladových zásob burzy COMEX v tunách zlata a spotová cena zlata v USD za unci (zdroj: Bloomberg)

Spekulativní poptávka posílila
Hedgeové fondy zvýšily svoje čisté long pozice na zlato. Nárůst nákupních pozic v úterý po propadu činil 21675 na téměř 68 662 futures kontraktů a opcí. Snížení krátkých pozic hedgových fondů, které spekulují na další pokles ceny, byl o 12411 kontraktů na 54024 kontraktů.

Závěr:
Pro dlouhodobé investory je nákup zlata na současné ceně 1423 USD za trojskou unci určitě zajímavý. Z krátkodobého hlediska je možné další zlevnění, ale na úrovni 1400 dolarů za unci se nachází silný support. Významným podpůrným faktorem je nastartování fyzické poptávky. Negativní zůstává pokles držení zlata ETF fondy.
graf č. 5.: Cena zlata na burze COMEX v USD/oz upravena o efekt rolování (zdroj: CSI)

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.