Ponechají si akciové trhy v jihovýchodní Asii svoji stávající sílu?

I přes rizika přehřátí trhů může kvantitativní uvolňování v rozvinutém světě pomoci udržet v blízké budoucnosti hospodářský růst
Zájem investorů o jihovýchodní asijské akciové trhy - zejména Thajsko, Indonésii a Filipíny - byl v průběhu minulého roku velmi silný, a to díky zdravé domácí spotřebě a kapitálovým výdajům podporujících místní fiskální a monetární politiku. Zatímco růst většiny rozvíjejících se trhů, jako jsou Čína, Indie a Brazílie, byl mírně pod očekáváním trhu, země jihovýchodní Asie rostou nad očekávání. To je patrné v nedávné výkonnosti burzovně obchodovaných fondů, jako jsou iShares MSCI Thailand Capped Investable Market (THD), iShares MSCI Indonesia Investable Market (EIDO), Market Vectors Indonesia Index ETF (IDX), a iShares MSCI Philippines Investable Market (EPHE).

Předpovědi jsou pozitivní, ale stále opatrné
Všechny tři instituce - Mezinárodní měnový fond, Světová banka a Asijská rozvojová banka - nedávno vydaly poměrně konzistentní předpoklady růstu a výhledy pro asijský region. Všechny tři předpovídají střední jednociferný růst HDP pro země ASEAN-4 (Indonésie, Malajsie, Thajsko, Filipíny) v průběhu příštích dvou let. Ten bude vedený hlavně silnou domácí poptávkou, investicemi do infrastruktury, růstem obchodu uvnitř regionu a zlepšením vnější poptávky, která bude pozitivní i pro další exportně orientované ekonomiky. Nezaměstnanost zůstává na nízké úrovni a mzdy porostou.

To ovšem neznamená, že ekonomové nejsou znepokojeni možnými bublinami, které se mohou v daném regionu začít tvořit. Podle Bank of Thailand zadluženost domácností rostla během posledních tří let tempem 15% až 20% ročně. Banka rovněž uvedla, že se začínají objevovat známky spekulací na místním trhu s nemovitostmi. Thajský baht se v dubnu dostal na 16-leté maximum vůči americkému dolaru a to díky silným přímým zahraničním investicím. Filipíny a Indonésie zažívají podobné trendy a to jak v růstu úvěrů tak i cen nemovitostí. Filipínám navíc přispělo nedávné zvýšení ratingu na úroveň investičního stupně od dvou ratingových agentur.

Navzdory rostoucímu regionálnímu trendu indonéská měna klesá vůči americkému dolaru, rozpočtový deficit se zvýšil a vývoz komodit klesl. Zatímco inflace v regionu v současné době zůstává mírná, nečekané zrychlení globálního oživení může inflaci zvednout. V tomto okamžiku není nahromadění potenciálních finančních problémů, vyplývajících z rychlého růstu úvěrů a rostoucích cen aktiv, dostatečně velké na to, aby byl důvod k předčasným obavám. Kromě toho mají ekonomiky jihovýchodní Asie za sebou dlouhou cestu od roku 1997, tedy od asijské finanční krize. Vládní rozpočty byly zdravé, což dodalo zemím ASEAN-4 větší prostor pro stimulaci svých ekonomik prostřednictvím fiskální expanze. Banky a firemní rozvahy jsou obecně v dobrém stavu a mají mnohem menší expozici vůči dluhu v cizích měnách, který byl jedním z hlavních spouštěčů krize v roce 1997. Lokální eurodluhové trhy rostly tempem více než 16% ročně během posledních deseti let. Místním vládám a korporacím to umožňuje půjčit si v domácí měně na dobu s delší splatností. Robustnost dluhových trhů slouží také jako ochranný val proti rozkolísanosti kapitálových toků. Ačkoli byl v roce 2008 v důsledku globální finanční krize zaznamenán velký odliv kapitálu z regionu, nikdy nedošlo k ohrožení bankovního sektoru nebo měnové krizi a zároveň regionální ekonomiky a finanční systémy zůstávají pružné. Podle Světové banky v roce 2012 Malajsie, Filipíny a Thajsko zvýšily své devizové rezervy o 6 miliard dolarů. Indonésie zvýšila své rezervy o 3 miliardy dolarů. Tyto kroky by měly zemím pomoci lépe se vyrovnat s důsledky náhlého odlivu kapitálu.

Příliv fondů pravděpodobně pomůže růstu
Fondy, jako jsou IShares MSCI Philippines Investable Market, iShares MSCI Thailand Capped Investable Market, iShares MSCI Indonesia Investable Market a Market Vectors Indonesia, v současné době vykazují velmi silnou dynamiku. Tento stav bude pravděpodobně pokračovat i v blízké budoucnosti, a to díky zdravé ekonomické základně, dalšímu kvantitativního uvolňování v USA, Evropě, a nyní i Japonsku, které je hnacím motorem přílivu zahraniční fondů. Světová banka odhaduje, že hrubé kapitálové toky (akcie, dluhopisy a bankovní úvěry) do celé Asie mimo Japonska, v prvním čtvrtletí roku 2013 silně vzrostly na 46,8 miliard dolarů, což je o 86% více než v loňském roce. Tok vlastního kapitálu se více než zdvojnásobil na 13,2 miliardy dolarů. Saldo portfoliových investic v roce 2012 (kapitálové a dluhové nástroje) se také více než zdvojnásobil na 6,4% HDP v Malajsii, 1% HDP v Indonésii a v Thajsku vzrostly o třetinu na 1,3% HDP.

Graf č.1 IShares MSCI Philippines Investable Market (THD)

Graf č.2 iShares MSCI Thailand Capped Investable Market (EIDO) 

Graf č.3 Market Vectors Indonesia Index ETF (IDX)

Graf č.4 iShares MSCI Philippines Investable Market (EPHE)

Ale co ocenění?
Filipíny se dle ukazatele P/E ratio jeví drahé, a to jak na absolutní tak i na relativní bázi. Ostatní trhy skupiny ASEAN se v poslední době také zdají drahé, ale většina (s výjimkou Filipín) se v porovnání s akciovým indexem S&P 500 zdají za férovou cenu.

Obrázek: Ukazatel P/E ratio indexů jihoasijských zemí a indexu S&P 500 (Zdroj Morningstar)

Investice do akciových fondů jediné země ze sektoru rozvíjejících se trhů se hodí spíše pro investory ochotné tolerovat větší rizika. Zatímco Filipíny vykazují silné momentum, investice v Thajsku a Indonésii je v současnosti vhodná spíše v krátkodobém až střednědobém horizontu. Doporučujeme investorům pozorně sledovat globální sentiment (během období vysoké volatility mají investoři tendenci prodávat rizikovější aktiva rozvíjejících se trhů) a místní základní parametry trhu zejména trendy inflace a rostoucí ceny nemovitostí.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.