PMČR: Výsledky za 1H13 výrazně zaostaly za očekáváním

...

Philip Morris ČR právě zveřejnil mimo jiné i nekonsolidované výsledky za 1H13. Ty hodnotíme negativně vzhledem k výraznému zaostání za očekáváním. Hlavním důvodem jsou nižší než očekávané tržby 5,7 vs. oček. 6,0 mld. Kč. Za nižšími tržbami jsou převážně tržby z ostatního exportu do zemí EU, které s 2,57 mld. Kč (-2,8 % r/r) zaostaly za naší projekcí 2,78 mld. Kč, a příčinnou byl nižší objem (9,5 vs. oček. 10 mld. kusů). Tržby z ČR a SR zaostaly zhruba shodně o 60 mil. Kč. V ČR byl příčinnou nižší objem a v SR nižší průměrná cena na jednotku (potenciálně prodaný mix), než jsme očekávali.

Dalším negativním překvapením byla ziskovost, kde provozní zisk EBIT zaostal v absolutní výši s 1,04 mld. Kč (-27,8 % r/r) vs. oček. 1,27 mld. Kč. Důvodem jsou nižší než očekávané tržby. V relativním vyjádření je marže EBIT o 5,4 p.b. r/r nižší na 18,3 % vs. oček. 21,3 %. Právě nízká ziskovost je pro nás dalším negativním překvapením. Naše očekávání bylo procentuálně stejně zastoupeno ostatním exportem (63 %) jako konečný výsledek.

Nižší tržby se projevily konečně i na čistém zisku, který s 848 mil. Kč (-27,5 % r/r) vs. oček. 1 035 mil. Kč výrazně zaostal za očekáváním. Annualizovaně se jedná o kapacitu pro dividendu z čistého zisku ve výši 618 Kč vs. oček. 754 Kč.

Celkově hodnotíme výsledky negativně, protože dosažený pololetní čistý výsledek (nekonsolidovaný anualizovaný čistý zisk na akcii 618 Kč/akcii) může ohrozit naši dosavadní celoroční projekci dividendy 840 Kč/akcii.