CME: EBITDA hluboko pod odhady, společnost bude potřebovat nový kapitál

...

CME dnes zveřejnila výsledky za 3Q13, které výrazně zklamaly na úrovni provozní ziskovosti. Tržby za 3Q činily 135,8 mil. USD, což bylo mírně nad naším očekáváním (134,2 mil.) a nad očekáváním trhu 131,9. Hluboko pod odhady byl však zisk před odpisy EBITDA (-32,4 mil., oček. trhu -10,3 mil.). Důvodem propadu EBITDA z loňského výsledku +3,5 mil. byl dle našeho očekávání růst programových nákladů, náklady na restrukturalizaci a rovněž náklady na odchodné managementu. Nicméně především nárůst programových nákladů (+15 mil. USD r/r) byl ještě prudší, než jsme očekávali. Kvůli slabému zisku EBITDA byl hluboko pod odhady i provozní zisk (-45 mil., oček. trhu -23,4 mil.). Finanční výsledek překvapivě vykázal zisk +19,7 mil. USD kvůli zisku z přecenění dluhu; jde nicméně o nehotovostní položku, která nemá efekt na hotovostní toky. Čistá ztráta byla díky finanční úrovni nižší, než očekával trh (-23,3 mil. vs. 39,2).

Šéfové společnosti Del Nin a Maniusch v komentáři uvedli, že současná výkonnost firmy je nepřijatelná a že klíčovým úkolem je zlepšit výsledky českých aktiv. Výhled na celoroční tržby byl snížen ze 700-720 mil. USD na 640-650 mil. a výhled na zisk EBITDA z +50 až +70 mil. USD na -40 až -30 mil. USD. Důvodem prudké revize EBITDA do záporných čísel jsou výše zmíněné vyšší náklady a rovněž pokračující slabost poptávky po reklamě, která byla dle managementu patrná i v říjnu. Management očekává volné cash flow za tento rok -120 mil. USD (předtím výhled nebyl) a stav hotovosti na konci roku 60 mil. USD. Podotýkáme, že by šlo o stav hotovosti nejnižší za řadu let a hraničící s neschopností pokračovat v běžném provozu.

Management společnosti proto uvedl, že uvažuje o všech variantách včetně emise akcií a dluhu či prodeje některých aktiv. Rovněž výslovně uvedl, že pokud by se financování nepodařilo zajistit, v příštích 12 měsících společnost přestane být schopna platit úroky z dluhu či pokračovat v provozu.

Výsledky hodnotíme jednoznačně negativně pro akcie i dluhopisy. Očekáváme snížení ratingu dluhu CME od ratingových agentur a rovněž možnou emisi akcií s ředícím efektem na současné akcionáře.