Vratké základy akciového boomu v Evropě

Evropa zažívá čistý příliv kapitálu do akciových fondů od začátku dubna a v poslední době dokonce láme rekordy. V týdnu, který skončil 23. října, investoři nalili 5 miliard euro do evropských akciových fondů, to je historicky největší přísun investic. Trendu nejspíš výrazně napomohla nejistota v USA ohledně navýšení dluhového stropu v USA a neschopnosti amerických zákonodárců se dohodnout na obnovení činnosti vlády v novém rozpočtovém období. Změna vývoje indexu nákupních manažerů v eurozóně z negativních do pozitivních hodnot znamenala také zásadní obrat pro kapitálové toky.

Graf: Klouzavý 10týdenní čistý tok kapitálu do evropských akciových fondů v miliardách USD (Zdroj: Businessinsider)

Fundamentální informace pro růst akcií v Evropě příliš příznivé nejsou. Celkové příjmy u 286 společnosti z indexu STOXX 600 propadly meziročně ve třetím kvartálu o 17,3 miliardy euro nebo také -14.5%. Nejvíce příjmy propadly v Itálii - o téměř 50 procent. Dále poté v Rakousku - 22 procent. Francie, Německo a Velká Británie se pohybují okolo 20 procent.
Společnosti ve Francii mají přebytečných 250 000 zaměstnanců, které nemohou kvůli nepružné zaměstnanecké legislativně propustit. Naopak dochází k destrukci pracovních míst podle posledních odhadů na úrovni 91 000 a to v situaci, kdy Francie bojuje s rapidně stárnoucí pracovní silou.
Dokonce i německý export, kvůli kterému je německá vláda v posledních době kritizována ze strany Evropské komise, se meziročně za první tři kvartály snížil o 0,9 procenta. Import poklesl dokonce o 1,9 procenta. Průmyslový produkce v Německu ještě ani nedosáhla svých úrovní z roku 2007.

Graf: Průmyslová produkce v Německu v letech 2005 - 2013 (Zdroj: Businessinsider)

Německý akciový index DAX skáče z jednoho nového historického maxima na nové. Od března 2009 vzrostl o více jak 150 procent a celkem tento rok již o 17 procent. V posledním kvartálu minulého roku rostl i přes to, že ekonomika prožívala kontrakci.

Graf: Vývoj hlavních akciových indexů v Itálii, Francii, Německu a USA (Zdroj: Bloomberg, Colosseum)

Akciové na hlavních světových burzách rostou na pozadí masivního kvantitativního uvolňování ze strany americké centrální banky Fed. Minulý týden se banka rozhodla pokračovat v nákupech cenných papírů v rozsahu 85 miliard dolarů měsíčně. Na druhou stranu ale Fed kvantitativní uvolňování sterilizuje tím, že od začátku krize v roce 2008 platí komerčním bankám 0,25 procenta za to, že si u něj nechávají svoje rezervy. Jejich aktuální výše přesahuje 2,5 biliónu dolarů. Ty v posledních týdnech rostou dokonce rychleji než objem nových peněz poskytovaných Fedem. Znamená to, že peníze získané z prodeje státních dluhopisů neinvestují ani nepůjčují trhům. Ačkoliv je růst akciových indexů postavený na nezdravých základech nedošlo ještě zatím k většímu zapojení volné likvidity, kterou poskytla trhům americká centrální banka. Pokud dojde k jejich zapojení, tak dá se očekávat další výrazný růst ceny akcií.

Graf: Kumulativní dvacetidenní změna bilance Fedu v miliónech dolarů, kumulativní dvacetidenní změna rozdílu bilance Fedu a rezerv a vývoj indexu S&P500 (Zdroj: Colosseum, Bloomberg)

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.