Pravidelný týdenní komentář k trhu

Uplynulý týden byl opětovně ve znamení zvýšené volatility. Důvodem je obava investorů z blížícího se konce amerického QE a nevyjasněné budoucnosti ohledně změny amerických úrokových sazeb. Negativní reakce byla navíc podpořena neshodou mezi zeměmi evropské měnové unie nad jednotlivými rozpočty některých zemí (Francie). Nadále se úzce sledovaly nové výskyty eboly mimo Afriku. Investoři rovněž úzce sledovali výsledkovou sezónu, kde svá čísla předvedly hlavně banky a technologie. Domácí index PX bohužel opětovně následoval svoje západní sousedy a zakončil týden na 927 bodech, což znamenalo další pokles o 2,6 % t/t.

 

Z domácích zpráv jsme se zaměřili na O2 CR. Ve středu se objevila informace, že O2 CR obdrželo žádost od svého majoritního vlastníka (PPF) o půjčku ve výši 24,8 mld. Kč na snížení úvěru, který si PPF vypůjčila právě na nákup akcií O2 CR. Půjčka by měla být na 7 let s odsunutím splátek úroků i jistiny na konec sedmiletého období. O2 CR dané prostředky aktuálně nemá a znamenalo by to zvýšení zadlužení společnosti. Zvýšení zadlužení o zmíněnou částku není pro O2 CR problém, ale je zřejmé, že může dojít k ohrožení vyplácení vyšších dividend, jako tomu bylo u titulu doposud. Samotné ovlivnění čistého zisku vnímáme do 25% se snižující se tendencí v návaznosti na strukturu a podobu případného nového dluhu O2. Nicméně peněžní toky by mohly být ovlivněny v návaznosti na podobě dluhu značně, což by mohlo vést k nižšímu prostoru pro výplatu budoucí dividendy. Informaci jsme hodnotili negativně směrem k minoritním akcionářům. Titul zakončil týden na 275 Kč (-12,2 % t/t).

 

Ve středu NWR zveřejnilo provozní data za 3Q14 a snížilo výhled na produkci v roce 2014. Ceny na 4Q14 neuvedlo. Společnost snížila výhled na těžbu za rok 2014 na 8,75-9 Mt z původních 9-9,5 Mt. Cena prodaného koksovatelného uhlí za 3Q se snížila na 82 EUR/t (dohodnutá cena byla 85 EUR/t). Zveřejněné informace jsme hodnotili nepříznivě vzhledem ke snížení výhledu a absenci výhledu cen na 4Q. Titul zakončil týden na 0,6 Kč (-14,3 % t/t).

 

Ke konci týdne ČEZ oznámil, že byly splněny všechny podmínky nutné, aby vešla v platnost dohoda s Albánií o narovnání. ČEZ by měl od Albánie do roku 2018 v ročních splátkách získat 100 mil. EUR (5,1 Kč na akcii), z toho již 15 mil. EUR obdržel. 76% podíl v albánské společnosti bude převeden na Albánii. Dohoda o narovnání se týká distribuční společnosti, kdy ČEZ přišel na začátku roku 2013 o licenci na distribuci elektřiny a ztratil nad firmou kontrolu. ČEZ albánskou distribuční společnost koupil za 102 mil. EUR a celková investice dosáhla 4,8 mld. Kč. Akcie zakončila páteční seanci na 580 Kč (-5,1 % t/t).

 

Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu bylo NWR (-14,3 %; 0,6 Kč). NWR zveřejnilo provozní data za 3Q14. V tomto oznámení snížilo výhled na těžbu a prodeje do konce roku. Navíc neuvedlo ani výhled cen na 4Q14, což může dále zvyšovat nervozitu okolo titulu a jeho budoucí schopnosti překonat aktuální těžké období. Naopak největší růst zaznamenaly akcie CME (+10,3%, 51,5 Kč). Akcie CME následovaly zámořské obchodování. Možným důvodem pro růst kromě technického vývoje může být potenciální opětovný zájem mateřské společnosti (Time Warner) o 51% podíl v polské TVN. Dle polského tisku může být zmíněný podíl v TVN na prodej a TW by mohl být jedním za zájemců. Může se opětovně opakovat spekulace na potenciál případného spojení mezi CME a TVN v případě úspěchu TW.

 

Předposlední říjnový týden bude nadále ve znamení výsledkové sezóny. Sledovat se bude rovněž geopolitika a další vývoj kolem eboly. Úzce sledovaná budou makroekonomická data v návaznosti na budoucnost americké monetární politiky. Nadále očekáváme zvýšenou volatilitu na trhu před zasedáním FEDu plánovaném na 29.10.2014.

 

Z domácího trhu připomeneme začátek výsledkové sezóny a to středeční výsledky Unipetrolu. Očekáváme, že by společnost měla představit set solidních čísel díky zlepšení marží v obou hlavních segmentech. Provozní zisk EBITA očekáváme na 1,5 mld. Kč či +100 % r/r. Pokud se naše projekce potvrdí, mohlo by dojít k pozitivní reakci.

 

Ve čtvrtek (23.10.2014) bude poslední den, kdy se obchodují akcie O2 CR naposledy s nárokem na hrubou dividendu 18 Kč. Daná hrubá dividenda představuje 6,9% hrubý dividendový výnos. Jen připomínáme, že v případě O2 CR je nadále rizikem budoucí dividendová politika pod novým vlastníkem.

 

Z makroekonomického výhledu na příští týden se zaměříme v Číně na úterní data z průmyslové produkce (oček. +7,5 po +6,9 % m/m) a na data o HDP za 3Q14 (oček. +7,2 po +7,5 % r/r) a čtvrteční HSBC PMI průmyslu (oček. 50,2 po 50,2 bodech). V USA se zaměříme na průběžná data z trhu nemovitostí a z trhu práce.