Pravidelný týdenní komentář k trhu

Předposlední říjnový týden se nesl na vlně výsledkové sezóny. V případě indexu S&P 500 jsme již téměř v polovině a prozatím výsledková sezóna vyznívá pozitivně vzhledem k očekáváním (65% pozitivní překvapení na tržbách a 79% na ziscích). Vzpruhou pro trhy byly i průmyslová data z eurozóny, která v souhrnu byla lepší než očekávání především díky Německu. Celkově se na trhu po celý týden udržela relativně pozitivní nálada, která pomohla korigovat propad z předešlého týdne. Domácí index PX následoval svoje západní sousedy a zakončil týden na 950 bodech, což znamenalo růst o 2,5 % t/t.

 

Z domácích zpráv jsme se zaměřili na zahájení domácí výsledkové sezóny, kterou jako tradičně otevřel ve středu Unipetrol. Samotná čísla byla lepší, než trh předpokládal s provozním ziskem EBITDA téměř 2 mld. Kč (+169 % r/r) vůči očekávání 1,6 mld. Kč. Lepších čísel bylo dosaženo lepšími maržemi v obou hlavních segmentech. Titul zakončil týden na úrovni 130 Kč (+3,5 % t/t).

 

Z technických informací se akcie O2 CR od pátku (24.10.) obchodují bez nároku na dividendu 18 Kč/akcii. Investoři spekulují nad budoucností výše dividendy především pod novým majoritním akcionářem. Titul zakončil týden na 250 Kč (-9,0 % t/t). Jen připomínáme, že pokles je umocněn obchodováním bez dividendy.

 

Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu kromě O2 CR, která byla ovlivněna obchodováním bez dividendy, bylo opětovně NWR (-8,3 %; 0,55 Kč). V uplynulém týdnu se na NWR neobjevily výraznější informace kromě zvýšení poplatků za těžbu hnědého uhlí, které by však na titul neměly dopadnout. Tedy vše za předpokladu, že se nebude návrh měnit. Naopak největší růst zaznamenaly akcie Erste Group (+6,5%, 516 Kč). Titul technicky koriguje předešlou korekci, která mohla navazovat na aktuální zátěžové testy evropského bankovního sektoru. V těchto testech (zveřejnění 26.10.) by Erste Group neměla být zasažena.

 

Poslední říjnový týden bude pro domácí trh zkrácený úterním státním svátkem. Investoři se ze začátku týdne zaměří na výsledky zátěžových testů (zveřejnění 26.10.) evropského bankovního systému. Očekáváme, že efekt na samotné obchodování s celým sektorem by měl být omezený. Konkrétní tituly, které neprojdou v některých testech, budou zřejmě ovlivněny v návaznosti na to, jakou akci po nich regulátor bude vyžadovat.

 

Vedle zátěžových testů se investoři v polovině týdne zaměří na zasedání FEDu (úterý/středa). Samotné zasedání by mělo znamenat ukončení QE. Pozornost se bude upínat na naznačení budoucí měnové politiky. Tedy na to, jestli zazní časové vymezení potenciální změny úrokových sazeb, nebo zda se vyjádření centrálních bankéřů opětovně posune více do holubičího tónu.

 

Vedle výše zmíněného se bude nadále sledovat výsledková sezóna. Pro příští týden očekáváme, že zprvu může přijít spíše mírně nepříznivý impulz ze zátěžových testů. Nicméně neočekáváme, že by tento impulz měl přetrvat déle. Naopak investoři přesunou pozornost na středeční FED, který může přinést výraznější změnu nálady. V tomto případě jsme poněkud defenzivnější a domníváme se, že pouhé zopakování stávající rétoriky bude pro trhy nedostačující a může se dostavit prodejní tlak.

 

Z domácích zpráv bude pokračovat výsledková sezóna. Erste Group (čtvrtek) by měla za 3Q14 vykázat provozní zisk 784 mil. EUR (-4,0 % r/r) především díky poklesu čistých úrokových výnosů a výnosů z obchodování. Díky oznámeným jednorázovým položkám se banka ocitne v čisté ztrátě 596 mil. EUR. I přes známé jednorázové položky čistá ztráta nevypadá lákavě a může limitovat investorský zájem.

 

Rovněž ve čtvrtek zveřejní svá čísla CME. Za 3Q14 očekáváme, že provozní zisk EBITDA dosáhne +5,7 mil. USD. Meziročně se tempo růstu (viděné v 1H14) již zpomalí díky vyšší srovnávací základně a nepříznivému vývoji kurzu. Neočekáváme úpravu celoročního výhledu. A rovněž neočekáváme výraznější reakci trhu.

 

Z makroekonomického výhledu na příští týden se zaměříme v USA na úterní objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. +0,3 po -18,4 % t/t) a spotřebitelskou důvěru (oček. 87 po 86 bodech), středeční HDP za 3Q14 (oček. +3,0 po +4,6 % q/q) a páteční spotřebitelskou důvěru univerzity Michigan (oček. 86,4 po 86,4 bodech). V Německu se zaměříme na pondělní indexy IFO, které by měly zaznamenat jen kosmetické změny směrem níže.