Jak SNB přepsala dějiny forexu

Dnešní exkluzivní článek připravil profesionální obchodník na finančních trzích, Patrik Polák, který spravuje soukromý investiční fond se specializací na obchodování měnových párů, trhu forex. Patrik Polák disponuje dlouholetými zkušenostmi s finančním trhem a s automatickými obchodními systémy. Zároveň patří mezi členy největšího nezávislého serveru věnovaného obchodování na forexu v České republice a na Slovensku FXstreet.cz. Tento článek jsme zveřejnili 21.1.2015 jako vzdělávací článek pro členy VIP zóny - Forex Asistent, kde lze nalézt další veřejně nedostupné know-how a zkušenosti elitních obchodníků včetně denních expertních výhledů trhu, podle kterých tito tradeři obchodují.

V posledních dnech mě klienti, kolegové i známí zahrnuli dotazy týkající se klíčové události na finančních trzích z 15.1.2015 způsobenou šokujícím rozhodnutím Švýcarské centrální banky (SNB). Finanční trhy tak daly lekci jak individuálním, tak institucionálním traderům, brokerům, HFT společnostem i světovým bankám. Mnoho účastníků trhu muselo přehodnotit své aktivity a budoucí působení na finančním trhu. Pojďme si v tomto vzdělávacím článku určeném pro členy VIP zóny objasnit, co se vlastně stalo a jak se z takové situace poučit.

Jak to ve čtvrtek 15.1.2015 všechno začalo:

00:00 SEČ - SNB již déle než tři roky fixuje kurz EUR/CHF na 1.2000, díky intervencím tak nabízí dobré příležitosti pro tradery

08:30 SEČ - na cenové úrovni 1.2040 dojde k expiraci EUR 208 mln. opce v 16:00 SEČ

10:29 SEČ - dle statistik až >98% obchodníků drží LONG pozice na měnovém páru EUR/CHF

10:30 SEČ - kurz měnového páru EUR/CHF se nachází pod cenovou úrovní 1.2000, kterou SNB déle než tři roky fixovala na ochranu domácí ekonomiky, SNB pouští fixaci kurzu

10:31 SEČ - přichází k nám zpráva o snížení depozitní úrokové sazby na -0,75%, které by mělo CHF oslabit, nicméně obrovskému přívalu prodejních objednávek po puštění fixace kurzu už nedokázalo zabránit

10:32 SEČ - tvůrci trhu na základě rozhodnutí SNB nejsou schopní zahrnout krok SNB do svých modelů, z trhu se tak vytrácí likvidita a na trhu vypuká chaos - níže můžete vidět tickový graf (znázorňující každý sebemenší pohyb ceny na trhu) z Reuters, kdy trh pomocí gapů propadnul z 1.2000 na 1.1500 prakticky okamžitě

10:42 SEČ - propad EUR/CHF téměř o 30%

11:11 SEČ - stabilizace kurzu EUR/CHF na cenovou úroveň kolem 1.025

Mezi 13.1.2015 a 16.1.2015 hlavní index švýcarské burzy SMI klesl o více než 25%. Aktuálně se trh snaží o korekce rapidního poklesu trhu.

Co se vlastně stalo: Událost lze popsat jako lavinu prodejních objednávek řítících se do trhu v důsledku plnění Stop-Lossů, margin-callů a dalších nouzových kapitálových kroků. V trhu se však nenacházela dostatečná likvidita, tzn. v podstatě téměř nikdo neměl zájem nakupovat (ve srovnání s prodejním apetitem trhu). Likvidita, respektive zájem nakupovat, do trhu přišla až s rapidním propadem kurzu trhu.

Extrémní výprodej na měnovém páru EUR/CHF proběhnul při obchodování Evropy. Díky tomu se tak chaos na trhu okamžitě nepřenesl do akciového a futures trhu v USA. Pokud by se tak stalo při obchodování USA, výprodeje na měnovém páru EUR/CHF by byly ještě mnohem silnější.

Jak se STP broker mohl dostat do insolvence: Brokeři typu STP posílají objednávky klientů bez dealing desku na trh, kde protistranu tvoří obvykle banky či další tvůrci trhu. Tito tvůrci trhu zajišťují tolik potřebnou likviditu trhu.

STP brokeři obvykle poskytují finanční páku 1:100 až například 1:400. Při finanční páce 1:400 tak klienti brokera mohou obchodovat, jako by drželi 400 krát větší kapitál. Klienti s vklady 10 000 EUR, se kterými by bez páky mohli otevřít 0,1 lotu na EUR/USD, mohou s kapitálem obchodovat, jako by drželi 4 000 000 EUR. Při využití finanční páky na maximum takový klient může otevřít pozici o objemu 40 lotů. Právě díky finanční páce se forex rozšířil mezi drobné investory a obchodníky, jelikož kapitálové požadavky se pro drobné účastníky trhu finanční pákou rapidně snižují.

Problém nastává v tom, že někteří STP brokeři podcenili vážnost situace a risk management. Pojďme si uvést názorný příklad, jak finanční páka mohla zruinovat STP brokera.

Klient s obchodním účtem 10 000 EUR při páce 1:400 drží LONG obchod o objemu 10 lotů na EUR/CHF na cenové úrovni 1.2000.

Přibližně na cenové úrovni 1.1898 přijde margin-call účtu a automaticky se tak odešle příkaz k SHORT obchodu, čímž dojde k uzavření LONG pozice a ochránění klienta i brokera před ztrátou převyšující vklad klienta.

Tak se skutečně stalo u spousty obchodních účtů, nicméně při margin-callu a odeslání příkazu k SHORT obchodu musí někdo na trhu tvořit LONG protistranu. Na trhu však protistrana nebyla a trh vytvořil obrovský gap. Likvidita trhu přišla až při extrémně nízkých cenách EUR/CHF. Dejme tomu, že STP broker byl po příchodu likvidity do trhu schopný realizovat SHORT pozici a margin call účtu až na 1.0000, tzn. o 2000 pipů níže pod 1.2000. Ztráta z pozice činí téměř 196 000 EUR, klientský účet tak dosahuje 186 000 EUR ztráty, kterou však broker s vysokou pravděpodobností nebude schopný získat od majitele účtu a tím ztráta přechází na něj.

Důležité však je podotknout, že pod hranicí 1.2000 se na měnovém páru EUR/CHF nacházela určitá likvidita a nákupní zájem, proto byly extrémně důležité technologie a rychlost. K tomu mě napadá snad už jen doplnit: \"kdo dřív přijde, ten dřív mele\". Právě tohle české pořekadlo totiž hrálo existenčně důležitou roli pro STP brokery.

CHF a brokeři typu market maker: Market Maker - MM (dealing desk), respektive tvůrce trhu, má za povinnost kótovat cenu, zajišťovat dostatečnou likviditu na trhu a plnění obchodních příkazů. Protistranu při otevření obchodů tak tvoří přímo broker, případně risk, který není schopný pokrýt, pošle dál do trhu. Většina regulovaných brokerů objednávky ihned zajišťují k velkým bankám, aby se vyhnuli riziku plynoucího z potenciálního zisku klienta. Pokud totiž nakoupené aktivum zprostředkuje dál v trhu nebo si jej ponechá už je věcí risk managementu každého market makera.

Paradoxem zůstává, že pokud klient obchodoval prostřednictvím solidního brokera typu market maker, tak z této výjimečné situace na trhu mohl vyváznout prakticky dle původního předpokladu a předem stanovené maximální výše Stop-Lossu, jelikož tvůrce trhu v této chvíli zajistil tolik potřebnou likviditu trhu.

Znovu však podotýkám, že klíčová je solidnost a férovost tvůrce trhu. Dle dostupných informací, které osobně mám, však i někteří tvůrci trhu dokonce plnili Stop-Lossy klientů mnohem hůře, než STP brokeři. Konkrétně mám informace o rozdílném plnění v úrovni Stop-Lossu a skutečné realizaci až o 2000 pipů (při 1 lotu na EUR/CHF se jedná o 19 600 EUR). Stejně tak mám informace o tvůrci trhu, který 15.1.2015 plnil Stop-Lossy na pip přesně.

Poslední odpověď směřuje na otázku, jak lze v takové situaci vydělat: Obchodování se při chaosu finančních trhů z 15.1.2015 zastavilo prakticky na všech měnových párech obsahující CHF - na mezibankovních platformách až po dobu několika desítek minut a někteří brokeři neumožňují jakkoliv zobchodovat CHF dodnes. Hlavní příležitosti se proto nachází mimo švýcarský frank. Rozhodnutí SNB totiž zároveň výrazně oslabilo euro prakticky vůči všem měnám a ve vzduchu se šíří otázky ohledně kvantitativního uvolňování ECB o hodnotě až 550 miliard EUR. V rámci některých portfolií jsme tak vyčkali na stabilizaci trhu po velkém šoku a spekulovali na oslabení eura vůči americkému dolaru, který byl poslední dobou nebývale silný. Prakticky okamžitě po vytvoření rezistence Price Action VIP indikátoru na 1.1616 - 1.1637 tak došlo k realizaci SHORT obchodu. Maximální ztrátu z otevřené pozice hlídal AOS, který jsme zveřejnili ve VIP zóně v rámci užitečných doplňků do obchodní platformy MetaTrader 4. Vzhledem k tomu, že se jedná o ukázku z reálného účtu, některé informace ponecháváme skryté.

Obchod byl následně uzavřen kolem cenové hladiny 1.1500, kde se dle dostupných informací z institucionálního tradingu nacházela silná institucionální poptávka a silná opční bariéra, na kterou jsme dne 16.1.2015 v rámci denního expertního výhledu trhu ve VIP zóně upozornili.

Přeji mnoho úspěchů v obchodování!

Patrik Polák
Tým FXstreet.cz