Pravidelný týdenní komentář k trhu

Pozornost se v uplynulém týdnu upínala na jednání Řecka se svými věřiteli a na jednání o Ukrajinském mírovém řešení v Minsku. Řecká otázka nebyla do summitu EU vyřešena. Tvrdý postoj řeckých zástupců trhy nepříznivě vystrašil. Nicméně následný „vstřícný“ krok v opětovném přístupu k jednacímu stolu trhy mírně uklidnil. Jednání o Ukrajině v Minsku potenciálně nalezlo alespoň jisté řešení v tom, že by se měl vyhlásit klid zbraní od nedělního rána. Prozatím v dané oblasti boje nadále probíhají, a tak se pozornost bude nadále soustředit na dodržení dohodnutého smíru. Domácí index PX zakončil týden na 1023 bodech, což znamenalo růst o 4,5 % t/t.

 

Z domácích zpráv jsme sledovali pokračování domácí výsledkové sezóny. O2 CR reportovalo relativně solidní čísla do provozní úrovně, kde provozní zisk OIBDA splnil očekávání (4,2 mld. Kč -20,2 %). Meziroční pokles je významně zapříčiněn loňskou mimořádnou kladnou položkou za uzavření smlouvy s T-Mobile ohledně sdílení sítí (643 mil. Kč). Čistý zisk pak díky vyšší daňové zátěži byl pod odhady (0,97 vs. oček. 1,07 mld. Kč). Dle našeho očekávání nebyl zveřejněn návrh na dividendu ani bližší informace ohledně potenciálního rozdělení společnosti. Titul zakončil týden na 220 Kč (-2,4 % t/t).

 

Ve čtvrtek reportovala Komerční banka, která překonala očekávání s čistým ziskem 3,3 mld. Kč (+12 % r/r) oproti očekávání 3,0 mld. Kč. Důvodem byl už lepší provoz (vyšší ostatní výnosy a lepší kontrola nákladů) a dále výrazně nižší než očekávané opravné položky. KB navrhuje hrubou dividendu 310 Kč/akcii (5,6% hrubý div. výnos), což rovněž pozitivně překvapilo tržní očekávání (296 Kč/akcii). Akcie zakončila páteční seanci na 5582 Kč (+8,7 % t/t).

 

Erste Group nabídla maďarské vládě a Evropské bance pro obnovu a rozvoj (EBRD) podíl ve svých maďarských aktivitách. Na základě předběžné dohody by vláda a EBRD mohly získat každá 15% podíl v Erste Group Hungary formou navýšení kapitálu. Součástí dohody je také postupné snižování bankovní daně od roku 2016 a vytvoření stabilního prostředí pro podnikání bank. Erste se zároveň zavazuje navýšit objem poskytovaných úvěrů prostřednictvím několika programů o 650 mil. EUR. Po určité době by Erste mohla koupit podíl EBRD zpět. V letošním roce vláda očekává příjem z bankovní daně ve výši 144 mld. HUF, v příštím roce by pak mělo dojít ke snížení o 60 mld. HUF. Samotná Erste nyní platí přibližně 50 mil. EUR ročně. Pokud by snížení bylo proporcionální, ušetřila by banka ročně přibližně 20 mil. EUR. V případě pozitivní odezvy ze strany Maďarska a EBRD bychom to vnímali příznivě pro Erste. Akcie zakončila páteční obchodování na 638 Kč (+12,9 % t/t).

 

Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byla O2 CR (-2,4 %; 220 Kč). Společnost reportovala relativně solidní čísla, alespoň co se provozu týče. Investoři však více sledovali informace ohledně dividendy či potenciálním rozdělení společnosti. Ani na jednu z těchto otázek odpověď nepřišla, což některé investory zřejmě nepříjemně překvapilo. Naopak největší růst zaznamenaly akcie Erste Group (+12,9 % na 638 Kč). Na titulu se objevila informace ohledně potenciálního navýšení kapitálu maďarské dceřiné banky ze strany Maďarska a EBRD, což by Erste Group ušetřilo finance a zároveň zavázalo Maďarsko ke stabilizaci tamního přístupu vůči bankovnímu sektoru. Všeobecně se rovněž pozitivně vnímal přístup k rizikovým aktivům v Evropě díky blížícímu se evropskému QE, očekávání kladného řešení kolem Řecka a oznámení plánovaného klidu zbraní na Ukrajině.

 

Začátek týdne bude především o dodržení dohodnutého klidu zbraní na Ukrajině, které by mělo platit od neděle. Prozatím byly podobné pokusy liché. Dodržování příměří by bylo pozitivním signálem pro trhy. Dále se budou investoři rovněž zabývat jednáním okolo řešení Řecké otázky. Již v pondělí by mělo dojít k setkání ministrů financí EU, kde by se měla daná otázka dále diskutovat. Opětovně základní scénář je, že se Řecko se zbytkem měnové unie dohodne, ale další nepříjemnosti a průtahy se nedají vyloučit. Z tohoto důvodu se nadále domníváme, že by měl jít trend spíše do strany se zvýšenou volatilitou. Jen připomínáme, že příští obchodní týden bude v USA zkrácen o pondělí z důvodu svátku Dne prezidentů.

 

Z makroekonomického výhledu na příští týden se v USA zaměříme na středeční průmyslovou produkci (oček. +0,4 po -0,1 % m/m) a následně večerní zveřejnění zápisu z posledního zasedání FEDu. V Německu se zaměříme na úterní zveřejnění indexů ZEW, kde by mělo opětovně dojít k jejich nárůstu.