NWR svými výsledky za 4Q14 pozitivně překvapilo - rozšířený komentář

Dnes ráno oznámilo NWR výsledky za poslední kvartál minulého roku, které pozitivně překvapily. Stejně tak je nadějný výhled vedení společnosti. 

V meziročním srovnání jsou výsledky slabší kvůli nižším cenám uhlí a nižším objemům. Tržby jsou tradičně bez překvapení (NWR již oznámilo provozní data) a dosáhly 172,3 mil. EUR (-20,3 % r/r). EBITDA je kladná na úrovni 6,6 mil. EUR (-83 % r/r). To je podstatně lepší než očekávaná ztráta. Jednotkové náklady dosáhly za celý rok 67 EUR/t, mírně nad naším očekáváním (66,5 EUR/t). Pod EBITDA ovlivnily čísla masivní jednorázové položky. Nejprve odpis aktiv ve výši 182,6 mil. EUR stáhl provozní zisk do ztráty 197,8 mil. EUR (loni -489,9 mil. EUR, také ovlivněna odpisem). I pokud bychom obě položky očistily, byl by EBIT za 4Q14 ve ztrátě a slabší ve srovnání s minulým rokem. Další jednorázovou položkou byl pozitivní efekt z restrukturalizace ve výši 366 mil. EUR. Vzhledem k tomu je reportovaný č. zisk za 4Q14 kladný +107 mil. EUR. Je nutné ale připomenout, že obě jednorázové položky, jak odpis aktiv, tak efekt restrukturalizace, jsou nehotovostního charakteru. 

Management NWR potvrdil cíl v tomto roce na těžbu 7,5-8,0mt uhlí. Z toho by mělo být 60 % koksovatelné a zbytek elektrárenské uhlí. Průměrné náklady na vytěženou tunu by měly být 65 EUR. 

CAPEX (investiční náklady) dosáhly za celý minulý rok jen 60 mil. EUR (45 mil. EUR v 9M14), což je podstatně níže než očekávání ve výši 90 mil. EUR. Taky výhled na tento rok je pozitivní, CAPEX by měly dosáhnout 30-40 mil. EUR. Pokles s největší pravděpodobností souvisí s klesající těžbou. 

NWR sice za 4Q14 snížilo hotovost z 151 mil. EUR na 128 mil. EUR, to je ale lepší výsledek než jsme čekali (cca 110 mil. EUR). Vliv mělo jistě snižování CAPEX (výše). 

Na výsledcích hodnotíme pozitivně hlavně rychlejší pokles nákladů, nižší CAPEX, vyšší úroveň hotovosti a očekávání, že NWR v tomto roce zastaví její spalování. Tomu nahrává, že NWR zamklo 74 % své produkce koksovatelného uhlí za 93 EUR/t, to je podstatně vyšší hodnota ve srovnání s klesajícím globálním indexem. Mírně negativní je další nárůst nákladů na restrukturalizaci (45 ze 42 mil. EUR).

Zdroj: NWR, J&T Banka