ČEZ: Výsledky za 4Q14 mírně lepší, cíl splněn, výhled lepší než očekávání

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za 4Q14. Čísla jsou na provozní úrovni mírně lepší než odhady. Výsledky za 4Q14 negativně ovlivnila jednorázová položka vztahující se k odpisu aktiv, na druhou stranu se pozitivně projevilo vyrovnání s Albánií, na finanční úrovni pak došlo k negativnímu přecenění majetkových podílů (MOL) a finančních derivátů. ČEZ představil cíle na tento rok, které pozitivně překvapily. 

 

Výsledky

Tržby poklesly meziročně o 3,1 % na 53,6 mld. Kč a lehce překonaly tržní odhad (+2,1 %). Hlavním důvodem poklesu je nižší cena elektřiny, nižší výroba a regulatorní prostředí v Rumunsku. Zisk EBITDA za 4Q14 ve výši 17,9 mld. Kč byl meziročně téměř beze změn a stejně jako tržby mírně překonal očekávání trhu (+3,3 %). Pod ziskem EBITDA zaúčtoval ČEZ několik jednorázových položek, které ovlivnily č. zisk. Odpis majetku ve výši 2,7 mld. Kč a přecenění hodnoty akcií MOL -1,8 mld. Kč srazily č. zisk za 4Q14 na 2,8 mld. Kč. Nicméně po očištění č. zisk dosáhl 5,2 mld. Kč.

 

Cíle

ČEZ splnil celoroční cíle. 2014 EBITDA dosáhla 72,5 mld. Kč (cíl 72 mld. Kč) a upravený č. zisk 29,5 mld. Kč (cíl 29 mld. Kč).

Tento rok čeká ČEZ zisk EBIDTA ve výši 70,0 mld. Kč, což je lepší (+6,9 %, oček. 65,5 mld. Kč) než očekávání trhu i náš odhad (67,2 mld. Kč), a č. zisk 27,0 mld. Kč je rovněž nad konsensem trhu (+11,6 %, oček. 24,2 mld. Kč) a mírně lepší než naše očekávání (26,8 mld. Kč). Cíl ČEZu na tento rok nezahrnuje případný pozitivní efekt z vratky darovací daně uvalené na emisní povolenky (5,2 mld. Kč, ca 10 Kč na akcii) nebo možný prodej elektrárny Počerady.

 

Dividenda

Upravený č. zisk za celý rok bude sloužit jako základna pro výpočet dividendy. Očekáváme, že management navrhne stejnou dividendu v absolutní výši jako v předchozích dvou letech, tzn. 40 Kč na akcii. To by znamenala výnos 6,3 % a výplatní poměr cca 73 %. To by znamenalo, že vedení ČEZu rozšíří stávající dividendovou politiku 50-60 % č. zisku. Návrh dividendy včetně komentáře týkající se výplatního poměru čekáme v dubnu.

 

Samotná reportovaná čísla jsou lehce lepší do úrovně EBITDA. Následně jsou ovlivněna několika jednorázovými položkami. ČEZ splnil cíle na rok 2014 a pozitivní je silný výhled na výsledky v tomto roce, který je lepší než očekávání trhu. ČEZ také potvrdil schopnost generovat hotovost. Report za 4Q14 hodnotíme pozitivně.

 

 

mil. Kč	4Q14	4Q13	r/r	e4Q14 J&T	rozdíl	Kons,	rozdíl
Tržby	53 642	55 363	-3,1%	50 701	5,8%	52 550	2,1%
EBITDA	17 878	17 814	0,4%	17 530	2,0%	17 300	3,3%
Marže	33,3%	32,2%	1,2%	34,6%	-1,2%	32,9%	0,4%
EBIT	8 123	7 216	12,6%	10 626	-23,6%	9 690	-16,2%
Marže	15,1%	13,0%	2,1%	21,0%	-5,8%	18,4%	-3,3%
Č. zisk	2 828	3 492	-19,0%	7 554	-62,6%	7 260	-61,0%

Zdroj: ČEZ, J&T Banka