Diskontové certifikáty: Profesionální strategie pro každého

... svůj diskontový certifikát podle parametrů jako je CAP a doba splatnosti.

Investiční strategie
Všestrannost použití diskontových certifikátů si můžeme demonstrovat na akciích společnosti Infineon Tech. (DE0006231004), které jsou součástí německého indexu DAX. Hodnota jedné akcie byla k 3.1.2005  8,12 EUR.

Konzervativní
Konzervativní strategie se hodí pro investory, kteří neradi riskují, ale přesto by rádi zhodnotili své peníze lépe než na termínovaných vkladech. Vhodný diskontový certifikát přinese určitý výnos dokonce i v případě, že podkladové aktivum klesne do konce splatnosti o několik desítek procent.

Při této strategii volíme hodnotu CAP výrazně níž než je aktuální hodnota podkladového aktiva. Maximální možný výnos vypočítáme jako rozdíl mezi nákupní cenou certifikátu a hodnotou CAP. Maximální možný výnos je tedy 6,76 % = (6 – 5,62)/5,62 * 100. Tohoto výnosu bude dosaženo i v případě, že do 15.12.2005 klesne akcie Infineonu na hodnotu CAP  6 EUR. Maximálního výnosu 6,76 % tak dosáhneme i v případě, že akcie podkladového aktiva klesne za jeden rok o 26,1 % = (6 – 8,12)/8,12 * 100.

Neutrální
Neutrální strategie je vhodná pro trhy, které se pohybují v postraním trendu.

U neutrální strategie vybereme diskontový certifikát s hodnotou CAP co nejblíže aktuální hodnotě podkladového aktiva. Pokud bude cena akcie Infineonu na konci splatnosti certifikátu stále na 8 EUR, inkasujeme výnos ve výši 11,42 % = (8 – 7,18)/ 7,18 * 100. Ve ztrátě nebudeme díky diskontu ani tehdy,  ztratí-li podkladové aktivum mírně na své hodnotě.

Ofenzivní

Očekáváme-li, že podkladové aktivum do doby splatnosti certifikátu prudce stoupne, zvolíme hodnotu CAP na cílové ceně (v tomto případě na 10 EUR), které může aktivum podle odhadů dosáhnout. Pokud Infineon opravdu do konce roku posílí na 10 EUR, budeme mít u certifikátu výnos 28,87 % = (10 – 7,76)/ 7,76 * 100, zatímco samotné  podkladové aktivum posílilo „pouze“ o 23,15 % = (10 – 8,12)/ 8,12 * 100. Jako záchranný polštář zde slouží opět diskont, díky kterému se dostaneme do mírné ztráty teprve tehdy, klesne-li podkladové aktivum pod hodnotu 7,76 EUR (nákupní cena certifikátu).

Obchodování s diskontovými certifikáty
Při investování do diskontových  certifikátů je třeba vědět, kde je vytvářen zisk a jak se chová cena certifikátu. V den emise stojí diskontový certifikát například o 10% méně než podkladové aktivum. Rozdíl mezi aktuální cenou podkladového aktiva a hodnotou certifikátu je diskont (sleva). V den splatnosti je diskont nulový a certifikát má tedy hodnotu stejnou jako podkladové aktivum, pokud cena daného aktiva nedosáhla hodnoty CAP. Tím, že jsme na začátku díky slevě zaplatili méně a na konci splatnosti jsme mohli prodat za aktuální cenu podkladového aktiva, realizujeme zisk i v případě, že se cena podkladového aktiva za několik měsíců nezměnila.

Diskontový certifikát můžeme kupovat kdykoliv, nejen v den emise. Také nás nikdo nenutí držet tento papír až do jeho splatnosti. Certifikát můžeme kdykoliv prodat a nebo koupit. Cena certifikátu se do doby splatnosti neustále mění. Abychom věděli, jaké faktory cenu certifikátu ovlivňují, je třeba znát strukturu tohoto cenného papíru.

Výše uvedené strategie používají profesionálové již několik let díky obchodům s deriváty. Investice, která má podobné vlastnosti jako diskontový certifikát, může vypadat tak, že investor nakoupí podkladové aktivum (zjednodušeně) a zároveň na stejné aktivum prodá tzv. call-opci. Právě částka získaná z prodeje opce umožní dostat podkladové aktivum se slevou. Podobné obchody uzavírá i emitent certifikátu a tím vytváří jeho strukturu. Emisí certifikátu tak umožňuje malým investorům, používat stejné strategie jako profesionální investoři.

Volatilita
Jak bylo výše uvedeno, díky inkasované částce z prodeje call-opce je vytvořen diskont (certifikát je levnější než akcie o několik %). Čím více za call-opci investor dostane, tím větší bude sleva. Důležité je tedy vědět, kdy je hodnota call-opce nejvyšší. Call-opce dává držiteli právo koupit podkladové aktivum za určitou cenu v určitou dobu. V případě, že cena podkladového aktiva hodně kolísá, je větší pravděpodobnost, že cena podkladového aktiva půjde ve prospěch držitele opce, a proto má  opce větší cenu. Kolísání ceny podkladového aktiva vystihuje právě volatilita. Pokud je volatilita vysoká, je hodnota opce vyšší. Za opci tak dostane emitent větší částku a cena diskontového certifikátu bude nižší (diskont bude větší). Právě v tuto chvíli je výhodné diskontový certifikát nakoupit. Pokud po nákupu volatilita opět poklesne, cena diskontového certifikátu se zvýší (diskont bude nižší). Nesmíme ale zapomenout, že vyšší volatilita znamená vyšší riziko. Ukazatelem volatility pro německý trh je index V-DAX (ISIN DE0008467408).

Mezi další faktory, které ovlivňují cenu opce a tedy i cenu certifikátu patří úroková míra, doba do splatnosti a očekávaná výše dividend. Těmito faktory (včetně volatility) se ale investor nemusí zabývat v případě, že drží diskontový certifikát až do splatnosti, protože v den splatnosti je cena certifikátu stejná jako cena podkladového aktiva. (viz. výše)

V roce 2004 emitovala Deutsche Bank diskontové certifikáty i na české tituly: CEZ; Český Telekom; Komerční Banka.