VIG: Zisk pod odhady kvůli odpisům, dividenda 1,4 EUR

VIG reportovala za celý rok 2014 hrubé předepsané pojistné v objemu 9 146 mil. EUR (-1 %), což je pod naší projekcí (9 203 mil. EUR). Bez vlivu měnových kurzů a plánovanému omezení pojistného v Polsku (v rámci programu STEP) by pojistné meziročně vzrostlo o 2,9 %. Nižší pojistné oproti očekávání je kompenzováno nižšími náklady na pojistná plnění (-4 % r/r na 6 920 mil. EUR). Výnosy z investic zahrnují odpisy expozice vůči HETA (dříve Hypo Alpe Adria) ve výši 79 mil. EUR. Z toho ve 4Q VIG odepsala přibližně 52 mil. EUR, přičemž naše odhady počítaly jen s 25 mil. EUR. To je pak hlavní důvod, proč zisk před zdaněním (+46 % r/r na 518 mil. EUR) a čistý zisk (+57 % r/r na 367 mil. EUR) jsou pod naším očekáváním.

Bez překvapení je návrh dividendy ve výši 1,4 EUR na akcii (3,3% hrubý dividendový výnos). Výhled pro tento rok je jako obvykle spíše obecný. Společnost chce růst rychleji než celý trh, optimalizovat a zvýšit ziskovost segmentu neživotního pojištění a dosáhnout návratnosti vlastního kapitálu 100 – 150 b.b. nad náklady kapitálu (v 2014 přibližně 7,5 %). Díky přetrvávajícímu prostředí nízkých úrokových sazeb společnost očekává v tomto roce pokles výnosů z investic.

Celkově jsou pro nás výsledky lehkým zklamáním kvůli nižšímu pojistnému a výhledu na pokles finančního výsledku. Vzhledem k nedávnému růstu akcií, které se pohybují poblíž 6letých maxim, očekáváme v reakci na výsledky mírnou korekci směrem dolů.