ČR - Rekordní růst HDP v 1Q táhly zásoby

HDP – 1Q /15

Česká ekonomika měřena HDP v 1Q vzrostla o 3,1 % q/q a meziroční růst dramaticky zrychlil na 4,2 % (+1,4 % v 4Q). Nečekaně jde, vzhledem k průběžným údajům, o rekordní výsledky české ekonomiky. Tempo meziročního růstu (+4,2 %) je nejvyšší od roku 2007 a mezikvartální nárůst HDP (+ 3,1 % q/q) dokonce nejvyšší v celé historii ČR. Statistický úřad revidoval ještě nahoru předběžné odhady (+2,8 % q/q; 3,9 % r/r) zveřejněné 15. května, přitom se spíše očekávala revize v opačném směru. 

Všechny složky poptávky pokračovaly v pozvolném růstu, ale klíčové překvapení skrývá položka zásob (příspěvek k meziročnímu růstu celého HDP +2,2 p.b.), jejichž zvýšení tvoří více než polovinu nárůstu HDP (q/q i r/r) a jde historicky o rekordní příspěvek zásob k růstu HDP. Pravděpodobně jde z části o efekt předzásobení kvůli zvyšování tabákových daní, i když překvapením je rozsah a načasování, protože se spíše čekal až v 2Q. Nakolik ovšem zvýšení zásob obsahuje rozpracované investice, které by se měly ve 2Q proměnit v investice a mohou srážet růst ve 2Q, ukáží další data a také případné revize. Fixní investice firem vzrostly v 1Q relativně mírně (+0,2 % q/q; 3,2 % r/r) a pokračovaly v růstu, který trvá nepřetržitě od léta 2013. 

I na začátku letošního roku pokračovalo pozvolné oživení spotřeby domácností (+0,9 % q/q; +3,0 % r/r), která rostla již nejvyšším tempem od roku 2009. Na druhou stranu meziroční růst kolem 2-3 % odráží růst reálných příjmů domácností, který má základ v kombinaci poklesu nezaměstnanosti a utlumené inflace.

Vládní výdaje (+1,5 % r/r) byly pouze mírně zvýšené vůči loňskému roku. 

Příspěvek zahraničního obchodu byl opět záporný (-0,5 p.b.), protože vyšší investice a vyšší spotřeba domácností znamenají i vyšší dovozy (+ 9,0 % r/r), jejichž tempo růstu je pak vyšší než u vývozů (+7,7 %). 

Lepším indikátorem ekonomiky než HDP může být statistika hrubé přidané hodnoty (HPH), která není zatížená efekty změn daní a ukazuje pouze růst přidané hodnoty a analyzuje ekonomiku ze strany nabídky. Přidána hodnota v 1Q se zvýšila o 1,6 % q/q a meziroční růst zrychlil na 3,8 % r/r a statistika HPH ukazuje, že ekonomika v 1Q dál pokračovala ve zrychlování růstu, který začal ve 2Q/2013. Obrázek české ekonomiky je tedy mnohem optimističtější, než byly původní odhady. 

Zdroj: ČSÚ, Bloomberg 

Struktura HDP je pro ČNB neutrální, protože i přes vysoký růst HDP nedochází k oživení inflačních tlaků a zatím žádnou změnu měnové politiky nečekáme. Devizový trh zásadně na výsledky nereagoval a koruna se obchodovala kolem úrovně 27,4 CZK/EUR. 

Statistiky HDP české ekonomiky se za 1Q výrazně odchylují od vývoje ekonomik našich obchodních partnerů v regionu. 

Zdroj: ČSÚ, Bloomberg