O2 CR solidní trend v hospodaření pokračoval i ve 2Q15

Pokračující O2 CR zveřejnila první výsledky po rozdělení. Vzhledem k absenci předešlých dat není tržní ani náš odhad. Nicméně ze zveřejněných dat je patrné, že v 2Q15 pokračoval stabilizující se trend, který společnost naznačila již v 1Q15. Samotné tržby se ustálily na 9,3 mld. Kč (-0,1 %) vzhledem k uvedeným pro-forma údajům. Struktura zůstává relativně shodná s dřívějším zveřejňováním a trendem. Pevné linky zaznamenaly 8,5% r/r pokles a mobilní linky růst o 2,0% r/r. Růstovým trhem zůstává Slovensko. 

Provozní zisk s 2,4 mld. Kč vykázal 15,8% meziroční růst. EBITDA marže vzrostla o 3,7 p.b. na 26,5 %. Výše EBITDA marže odpovídá dřívějším náznakům ze společnosti, že by se mohla pohybovat pro samostatnou O2 CR kolem úrovně 30 %. Čistý zisk především díky výrazně nižším odpisům, než bylo zvykem (nižší úroveň aktiv po rozdělení), vykázal 25% růst na 1,3 mld. Kč. Silná úroveň čistého zisku může teoreticky znamenat potenciál pro zajímavou dividendu, pokud se pro ni management a majoritní vlastník rozhodne. 

Z výsledků nás překvapila hlavně úroveň provozního zisku EBITDA, která je silnější, než jsme předpokládali. Naznačená úroveň poukazuje na to, že současný podíl provozního zisku EBITDA na původní nerozdělené společnosti by měl potenciálně vyšší podíl než 50 %. Rychlé relativní ocenění za poslední čtyři čtvrtletí (3Q14-2Q15) dle násobku EV/EBITDA 5,5x při aktuálním čistém dluhu kolem 4 mld. Kč naznačuje hodnotu společnosti kolem 149 Kč. Společnost dnes pořádá konferenční hovor (12:30) a dále prezentaci (15:00). Investoři se budou zajímat především o budoucnost dividendové politiky. Na základě současných dat upravíme náš fundamentální model a v následujících dnech přineseme podrobnější ocenění.   

Celkově zveřejněné informace považujeme za pozitivní. Samozřejmě vše bude zřejmě záležet na zvoleném přístupu k dividendové politice, která může výrazně ovlivnit zájem investorů o tento titul. 

Zdroj: O2 CR