O2: Flash analýza výsledků hospodaření za 2Q 2015

Výnosy meziročně sice mírně klesly o 0,3 %, nicméně pokles provozních nákladů o 19 % měl za následek růst EBITDA o 15,8 % a EBITDA marže na 26,5 % z 22,8 % ve 2Q 2014. Ačkoli EBITDA není plně srovnatelná s touto úrovní zisku u konkurenčních společností, meziroční srovnání u O2 je plně vypovídající o trendech. Čistý zisk vzrostl ve 2Q meziročně o 25 %. Meziroční trendy vnímáme pozitivně a optimistický je podle našeho názoru i výhled do budoucna z několika důvodů:

1) Růst spokojenosti zákazníků – zaměření se na kvalitu, nikoli kvantitu zákazníků.
2) Přísná kontrola nákladů.
3) Expanze vysokorychlostního internetu LTE, což podporuje prodeje nových chytrých telefonů a tím i spotřebu dat.
4) Rychlá expanze O2 TV, která má velkou podporu managementu.
5) Úleva v investicích, které jsou z části přeneseny na CETIN v rámci obchodních kontraktů.
6) Vysoká dividendová kapacita.

Dividendová politika zůstala jako vždy bez konkrétního sdělení. Ovšem při zohlednění hotovosti, investiční náročnosti, očekávaného čistého zisku na úrovni 4,5 – 5 miliard CZK a volného peněžního toku má podle našeho názoru O2 kapacitu na výplatu dividendy ze zisku roku 2015 ve výši 14,5 – 16 CZK, což by odpovídalo dividendovému výnosu přes 10 %. Tuto míru dividendového výnosu považujeme za udržitelnou, pokud k tomu bude manažerská vůle a absence významných investic (například další aukce kmitočtů). Dividendovou politiku bude management komentovat až po uzavření účetnictví celého roku.
Akcii O2 vnímáme po zveřejnění kompletních informací o hospodaření atraktivně jak z hlediska očekávaného vývoje hospodaření, tak zejména z hlediska dividendové kapacity. Vzhledem k tomu, že PPF je finanční investor, by bylo logické, aby tlačil na výplatu dividendy. Po očištění EBITDA je akcie O2 i na současných cenách stále atraktivní i ve srovnání s konkurencí. V reakci na výsledky očekáváme s mírným časovým odstupem potřebným na sestavení oceňovacích modelů růst cílových cen.

Celá analýza ke stažení ZDE (371,70 KB)