SPRINT Certifikáty: Doběhněte si pro dvojnásobný výnos

 Protože ale velké tempo nevydrží dlouho, uběhnou pouze několik metrů. U SPRINT Certifikátů je to velice podobné. Při nepatrném posílení podkladového aktiva dostane investor u certifikátu dvojnásobný výnos. Ale i SPRINT Certifikáty nedokážou držet takové tempo po celou dobu vzestupu kurzu a proto se jejich výnos po několika procentech zastaví. Uvidíme, že u SPRINT Certifikátů působí pákový efekt (tj. násobení výnosů) pouze při mírném posílení podkladového aktiva. Při poklesu tento efekt již nepůsobí a certifikát se v den splatnosti chová stejně jako podkladové aktivum.

U SPRINT Certifikátů jsou dvě hodnoty, počáteční (základní) a konečná (finální nebo také cílová). Počáteční hodnotě se kurz certifikátu rovná v den emise. Konečná hranice je velice podobná hodnotě CAP, kterou disponují  diskont certifikáty, protože se na této hranici potenciální výnos certifikátu zastavuje. Omezený výnos je daň za to, že získáme větší výnos bez zvýšení rizika. V den splatnosti certifikátu mohou nastat tři situace:

1. Kurz podkladového aktiva se nachází mezi počáteční a konečnou hranicí:
   Držitel certifikátu bude v tomto případě realizovat výnos ve výši dvojnásobku rozdílu mezi počáteční hodnotou a aktuálním kurzem podkladového aktiva. Výnos tedy bude dvakrát větší než u přímé investice do podkladového aktiva.
2. Kurz podkladového aktiva bude nad konečnou hranicí (tj. aktivum silně posílilo):
   Investor v tomto případě získá "pouze" dvojnásobek rozdílu mezi zmíněnými hranicemi. Investor se tedy na dalším vývoji podkladového aktiva již nepodílí.
3. Kurz podkladového aktiva je pod počáteční hranicí (tj. aktivum oslabilo):
   SPRINT certifikát má na konci svého života při oslabení stejné vlastnosti jako přímá investice do podkladového aktiva. Pákový efekt tedy při poklesu nepůsobí a ztráty certifikátu jsou stejné jako u podkladového aktiva. Ztráta ale u SPRINT certifikátů není omezená!

Funkci SPRINT Certifikátu si ještě ukážeme na příkladu:

Tabulka a graf zobrazují výnosy u akcie a certifikátu v den splatnosti:

Pokud je v den emise podkladové aktivum mezi počáteční a konečnou hranicí, výnos certifikátu je 2x vyšší než u akcie. Hned za konečnou hranicí ale výnos certifikátu již nestoupá. Přesto je ale stále vyšší než u podkladového aktiva. Teprve za kurzem 140 EUR je přímá investice do akcie výhodnější. Klesne-li podkladové aktivum do splatnosti pod  100 EUR, utrpí samotná akcie i certifikát stejnou ztrátu.

Jak je vidět, při slabém posílení aktiva dosahuje certifikát dvojnásobných zisků a přitom nenabízí horší podmínky v případě, že podkladové aktivum od emise do splatnosti náhle ztratí. Před ztrátou ale certifikát ochránit nedokáže. Riziko je v den splatnosti u certifikátu stejné jako u podkladového aktiva. Jedinou situací, kdy je přímá investice do aktiva výhodnější, je výrazné posílení, protože je výnos SPRINT Certifikátu omezen. SPRINT Certifikát se tedy hodí pro trhy, které pomalu posilují. Při výrazných vzestupech je ale výhodnější zvolit jiný instrument.

Obchodování se SPRINT Certifikáty
Všechny situace, které zde byly popsány, se týkaly výnosu dosaženého pouze v případě, že jsme certifikát drželi od emise až do splatnosti. SPRINT Certifikát je ale možné kdykoliv do splatnosti koupit a opět prodat. Jeho cena je každý obchodní den stanovena emitentem. Kolik ale bude stát certifikát několik měsíců před splatností, když dvojnásobek potenciálního výnosu může investor dostat pouze v den splatnosti? Odpověď najdeme opět ve struktuře SPRINT Certifikátu, kterou vytváří emitent.

Způsob dosažení dvojnásobného výnosu
K vytvoření vlastností SPRINT Certifikátů využívá emitent obchodů s opcemi. Struktura certifikátu by tedy mohla vypadat následovně:

• Emitent koupí vedle akcie ještě call opci s realizační cenou rovnou počáteční hodnotě. Tato opce se postará o dvojnásobný výnos při posílení aktiva. Aby investor nemusel za certifikát díky nakoupené call opci zaplatit více, než u podkladového aktiva, prodá emitent ještě dvě call opce s realizační cenou na konečné hodnotě certifikátu. Všechny opce mají splatnost shodnou se splatností certifikátu.
• Call opce dává držiteli právo koupit podkladové aktivum za realizační cenu v určitý čas (například v den splatnosti). Pokud se tedy vrátíme k výše uvedenému příkladu, investor při kurzu podkladového aktiva 110 EUR získá držením certifikátu akcii, která má hodnotu 110 EUR plus částku získanou z call opce. Vzhledem k tomu, že má koupená call opce realizační cenu rovnou 100 EUR (počáteční hodnota), může emitent využít práva, které tato opce nese. Koupí podkladové aktivum za 100 EUR a prodá ho na trhu za 110 EUR. Díky opci tedy realizoval dodatečný zisk 10 EUR. Těchto 10 EUR nám emitent v den splatnosti připíše automaticky na účet.
• Nesmíme ale ještě zapomenout na call opce, které emitent prodal. Vzhledem k tomu, že držitel těchto opcí má také právo koupit podkladové aktivum za realizační cenu, emitent se prodejem opcí zavázal, že mu aktivum v den splatnosti za realizační cenu prodá. Co se tedy  s prodanými opcemi stane v případě, že podkladové aktivum zůstane na 110 EUR? Bude-li akcie na tomto kurzu, investor, který od emitenta opce koupil, práva z opcí rozhodně neuplatní. Díky opcím má právo od emitenta koupit akcii za 120 EUR. Proč by ale práva využíval, když může na trhu koupit akcie levněji za 110 EUR? Prodané opce tedy nebyly uplatněny a držiteli certifikátu tedy opravdu zůstane akcie a částka z koupené call opce.  Celkem 120 EUR (výnos certifikátu 20 % při ceně akcie 110 EUR).
• V případě, že bude akcie v den splatnosti obchodována za 130 EUR (tj. za konečnou cenou certifikátu), bude situace jiná. Z koupené opce získáme 30 EUR, což je rozdíl mezi realizační cenou a aktuálním kurzem akcie. Při kurzu akcie 130 EUR budou ale také s největší pravděpodobností u emitenta uplatněny prodané call opce. Držitel call opcí bude po emitentovi chtít akcie a dá mu za ně 120 EUR (realizační cena opcí). Protože emitent na začátku jednu akcii již koupil za 100 EUR, může ji nyní prodat držiteli opce za 120 EUR (zisk 20 EUR). Aby všechny své závazky splnil, musí ještě kvůli druhé opci koupit na trhu další akcii za 130 EUR a prodat ji držiteli opce za 120 EUR. U druhé opce tak utrpěl ztrátu 10 EUR. Celkový zisk:

Z výše uvedeného je vidět, že za kurzem akcie 120 EUR  jdou  výnosy a ztráty z call opcí proti sobě  a zisk z certifikátu tak zůstává stále na 40 %. (140 EUR).

Cena certifikátu před splatností
Již z předešlých dílů seriálu o certifikátech víme, že kurzy opcí, z kterých jsou certifikáty konstruovány, reagují na nejrůznější faktory. K téměř nejdůležitějším faktorům patří volatilita. Vzhledem k tomu, že struktura SPRINT Certifikátů je složena z různých call opcí, je těžší odhadnout, jak budou faktory cenu ovlivňovat. V zásadě ale platí, že prodané call opce s vyšší realizační cenou budou agresivnější (s vyšší pákou). Pokud tedy volatilita stoupne, klesne cena certifikátu a naopak. Pokud ale budeme držet SPRINT Certifikát až do splatnosti, nemusíme si se sledováním volatility ani ostatních faktorů dělat příliš velkou hlavu.

UPOZORNĚNÍ
Pokud investor koupí SPRINT Certifikát několik dní nebo měsíců po emisi a cena certifikátu je díky opcím již vyšší než kurz podkladového aktiva, zvyšuje se riziko, že se cena opět vrátí na úroveň hodnoty akcie. Riziko je tedy shodné s přímou investicí pouze v případě, že koupíme certifikát v den emise a držíme ho až do splatnosti.

Výhody SPRINT certifikátů

• vyšší výnos při mírném posílení podkladového aktiva
• stejné riziko jako u přímé investice

Nevýhody SPRINT certifikátů

• omezený výnos
• držitel certifikátu nedostává dividendy

Zajímáte se o nové trendy v investování? Chcete se dozvědět o certifikátech a dalších moderních investičních nástrojích více? Navšivte stránky věnované právě CERTIFIKÁTŮM a za 14 dní, v pondělí 21.3.2005 čtěte další díl našeho seriálu.