Pegas reportoval výsledky výrazně pod odhady, splnění celoročního cíle výzvou

Pegas dnes ráno oznámil výsledky za 3Q15. Čísla zklamala a podstatně zaostala za odhady. Cíl na celoroční zisk EBITDA byl potvrzen na spodní hranici původního rozpětí.

 

Tržby byly v souladu s odhadem trhu, nicméně ostatní linky jsou hluboko pod očekáváním. Hlavním rozdílem proti naší projekci jsou náklady na materiál (45,5 mil. EUR), kdy jsme čekali o 8,2 % nižší číslo. V 3Q15 byl dopad přenesení cen stále negativní (vysoká cena základních materiálů). Proti našemu odhadu je kvůli několika odstávkám nižší výroba (-7,0 %). Negativní je také přehodnocení opčního programu (položka nehotovostního charakteru), když za 3Q15 Pegas zaúčtoval -1,0 mil. EUR, zatímco my jsme čekali -0,6 mil. EUR. EBITDA tak dosáhla 8,2 mil. EUR (-31,4 % r/r) což je o 25,4 % pod konsensem. Na finanční úrovni je vyšší než námi očekávaná ztráta z kurzových rozdílů (-1,5 mil. EUR, J&T -0,7 mil. EUR). Proti našemu odhadu je vyšší také obsluha dluhu (-2,2 mil. EUR, J&T -1,9 mil. EUR), kdy vzrostl objem externího dluhu v souvislosti s refinancováním. Slabší EBITDA (provoz) a zmíněné finanční náklady jsou za poklesem č. zisku na +0,5 mil. EUR (-94,3 % r/r), zatímco trh čekal +3 mil. EUR (-83,3 %).

 

Vedení Pegasu potvrdilo cíl na celoroční EBITDA 44-48,5 mil. EUR na spodním okraji uvedeného rozpětí. V 4Q15 by se měl pozitivně projevit mechanismus přenesení cen. Investiční náklady by neměly přesáhnout 10 mil. EUR (4,3 mil. EUR za 9M15). Pozitivní, i když očekávané, je, že kapacita výroby pro příští rok je podle Pegasu téměř vyprodána.

 

Za 9M15 vzrostl č. dluh na 154 mil. EUR (142,2 mil. v 1H15). Zadlužení vůči EBITDA vzrostlo na 3,59x z 3,05x v 1H15.

 

Zveřejněné výsledky jsou pro nás negativním překvapením. Hlavně vyšší ceny základních materiálů (polymery) jsou pro nás zklamáním. To by se mělo změnit v 4Q15, kdy by měl Pegas naplno těžit z mechanismu přenesení cen. Dosažení celoročního cíle je z našeho pohledu diskutabilní, a to i přes potvrzení tohoto cíle managementem. EBITDA za 9M15 dosáhla 29,7 mil. EUR, to znamená 67,6 % celoročního cíle (spodní okraj). Jeho splnění tak bude pro Pegas velkou výzvou.

 

Naše doporučení a cílovou cenu dáváme do revize.

 

tis. EUR	3Q15	3Q14	r/r	kons.	rozdíl	J&T	rozdíl
Tržby	57 967	60 371	-4,0%	56 030	3,5%	56 100	3,3%
EBITDA	8 173	11 914	-31,4%	9 860	-17,1%	10 950	-25,4%
marže	14,1%	19,7%	-5,6pb	17,6%	-3,5pb	19,5%	-5,4pb
EBIT	4 153	8 161	-49,1%	5 940	-30,1%	7 050	-41,1%
marže	7,2%	13,5%	-6,4pb	10,6%	-3,4pb	12,6%	-5,4pb
Čistý zisk	507	8 925	-94,3%	3 030	-83,3%	3 584	-85,9%

Zdroj: Pegas, J&T Banka