NWR: Výsledky za 4Q15 ovlivnil velký odpis aktiv, uvolnění podmínek věřiteli - rozšířený komentář

NWR oznámilo dnes ráno výsledky, které jsou ve shodě s naším odhadem. Tržby po zveřejněných provozních datech nepřekvapily (184,3 mil. EUR, +6,9 % r/r). Průměrné jednotkové náklady dosáhly za celý rok 66 EUR/t. To je v souladu s naším odhadem 66,5 EUR/t a také cílem společnosti na 65 EUR/t. EBITDA za 4Q15 je na červené nule (-6 tis. EUR) proti našemu odhadu +5,5 mil. EUR. Absolutní rozdíl na této položce je velmi malý a považujme ji v souladu s naším očekáváním. Výsledky ovlivnil odpis aktiv ve výši -199 mil. EUR související s poklesem ceny uhlí a přehodnocení konvertibilních dluhopisů ve výši +67 mil. EUR. Obě tyto položky jsou nehotovostního charakteru a hotovost to neovlivní. Vzhledem k těmto položkám a odpisům a ziskem z restrukturalizace před rokem nejsou reportovaná čísla na č. zisku v 4Q15 a 4Q14 srovnatelná. Reportovaná č. ztráta za 4Q15 je 207 mil. EUR (+107 mil. EUR před rokem). 

Hotovost v souladu s naším odhadem vzrostla na 86 mil. EUR (57 mil. EUR v 9M15). Důvodem je pracovní kapitál a prodej zásob. Nicméně velmi nízké ceny koksovatelného uhlí by mohly dokonce dále klesnout a to bude pro NWR znamenat, že v následujících letech bude peněžní tok negativní.  

Hlavní akcionář Cercl Mining, který vlastní 50,42 % v NWR, převede zdarma své akcie na NWR. Dále věřitelé souhlasí s uvolněním podmínek (kovenatů). Podle nových podmínek by hotovost neměla klesnout pod 6,5 mil. EUR a 31. března 2016 a 30. června 2016 pod 25 a 10 mil. EUR (dosud 40 mil. EUR). 

Čísla NWR za 4Q15 považujeme za ve shodě s naším očekáváním. Podle očekávání vzrostla hotovost, navíc věřitelé souhlasí s rozvolněním kovenantů. Ale nic to nemění na tom, že NWR bude vzhledem k tržním podmínkám (nízká cena koksovatelného uhlí) v nejbližším období pálit životně důležitou hotovost. Tím, že v 4Q15 vzrostla hotovostní pozice, získá společnost čas na to, aby se domluvila s akcionáři a věřiteli na dalším osudu/restrukturalizaci společnosti.

Zdroj: NWR, J&T Banka