ČR - Růst HDP ve 4Q/15 rozložen mezi všechny složky poptávky

HDP – 4Q /15

Česká ekonomika měřená HDP ve 4Q stagnovala vůči předchozímu čtvrtletí a meziroční růst zpomalil na 4,0 % (4,7 % v 3Q). Statistický úřad mírně upravil předběžný odhad (+0,1 % q/q; 3,9 % r/r) zveřejněný 16. února. Za celý rok 2015 české HDP vzrostlo o 4,3 %, což je nejvyšší růst od roku 2007. 

Meziroční růst HDP táhly rovnoměrně jak složky domácí poptávky, tak i zahraniční poptávka, protože po téměř 2 letech měl kladný příspěvek i export (+0,6 p.b. k růstu HDP). Téměř třetinu celkového růstu (příspěvek 0,9 p.b.) tvořila vyšší spotřeba domácností, která i na konci roku pokračovala ve velmi vyrovnaném růstu (+0,9 % q/q; 2,9 % r/r). Motorem tohoto růstu je pokračující pokles nezaměstnanosti, který v kombinaci s utlumenou inflací vede ke zvyšování reálných příjmů domácností. Očekáváme, že spotřeba domácnosti zůstane klíčovým faktorem růstu i v letošním roce. 

Tempo u fixních investic zvolnilo (-0,9 % q/q; 7,9 % r/r) po velmi silném 3Q (+9,6 %), kdy růst zvedaly vládní investice do dopravní infrastruktury, ale i tak tempo meziročního růstu zůstalo vysoké a fixní investice vytvářely skoro polovinu růstu HDP. Vysokou dynamiku si udržují investice do vozového parku (+16 % r/r) a strojů (+12 %). Konečný příspěvek investic  pouze  jen tlumila očekáváná likvidace zásob (příspěvek -0,7 p.b.).  Vládní výdaje pokračovaly v solidním růstu (3,9 % r/r) a zvedaly růst HDP o 8 desetin. 

Příspěvek zahraničního obchodu byl téměř po 2 letech kladný (+0,6 p.b.), když zhoršení bilance u zboží kompenzovaly služby a celkové vývozy zboží a služeb (+7,2 % r/r) rostly rychleji než dovozy (+7,0 %). 

Na nabídkové straně zůstal dominantním faktorem růstu přidané hodnoty (+0,5 % q/q; 3,8 % r/r) zpracovatelský průmysl (+6,6 % r/r), který ale doplnily všechny obory od stavebnictví až přes služby. Je to jasný důkaz, že současný růst je velmi robustní a netýká se jediného oboru. Statistika hrubé přidané hodnoty (HPH) je stabilnější než HDP a podává lepší obrázek vývoje české ekonomiky.

Zdroj: ČSÚ

V letošním roce očekáváme zvolnění růstu asi na 2,5 %, protože odpadnou některé jednorázové faktory (fondy EU, zlevnění ropy), které urychlovaly růst v loňském roce. Na druhou stranu síla domácí poptávky (spotřeba domácností) dává šanci pro pozitivní překvapení, tedy rychlejší růst. 

Výsledky HDP jsou pro ČNB relativně neutrální, protože i přes vysoký růst HDP nedochází k výraznému oživení inflačních tlaků. Navíc v současné diskuzi o zavedení záporných sazeb není pro ČNB rozhodující vývoj domácí ekonomiky (inflace, HDP), ale další kroky ECB. Pokud k zavedení záporných sazeb nedojde, tak očekáváme, že současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) bude pokračovat hluboko do roku 2017. Devizový trh přešel výsledky bez reakce.