Unipetrol: Čísla za ve shodě, o dividendě se rozhodne - rozšířený komentář

Unipetrol reportoval dnes ráno výsledky za 1Q16. Čísla negativně ovlivnily nižší prodejní objemy petrochemie z důvodů havárie etylenové jednotky a nižší využití rafinérií vzhledem k probíhající plánované odstávce.  

Tržby dosáhly 17,7 mld. Kč (-26,2 % r/r), což je ve shodě s tržním očekáváním (-3,0 %). Na meziročním poklesu se dále mimo již zmíněných důvodů podepsaly nižší ceny ropy. Reportovaná EBITDA za 1Q16 dosáhla 559 mil. Kč (-80,7 % r/r). Toto číslo je sice o 9,1 % pod konsensem, ale absolutní rozdíl je malý (59 mil. Kč). EBITDA LIFO (očištěná) je 449 mil. Kč. Oba dva segmenty Unipetrolu přispěly do EBIDTA kladným číslem, downstream (rafinérie a petrochemie) +231 mil. Kč a maloobchod (Benzina) +201 mil. Kč. Na segment downstream negativně působily nižší rafinační marže, nižší prodejní objemy v petrochemii. Maloobchodní prodej paliv se zvýšil a pozitivní byl také prodej nepalivového segmentu.

Ušlý zisk za 1Q16, který se vztahuje k havárii etylenové jednotky a který by Unipetrol měl dostat od pojišťoven, se odhaduje na +2,9 mld. Kč (není zahrnut v číslech), navíc ostatní jednorázové náklady související s požárem v 1Q16 dosáhly 99 mil. Kč. Kč. To by spolu s oznámeným výsledkem znamenalo 1Q16 EBITDA cca +3,5 mld. Kč, což by byl druhý nejlepší kvartální výsledek Unipetrolu v historii. Č. zisk byl reportován na úrovni -25 mil. Kč (loni +2,0 mld. Kč). Proti našemu odhadu má Unipetrol vyšší efektivní daň. Očištěný č. zisk je +74 mil. Kč.

Proti našemu odhadu Unipetrol neoznámil návrh na dividendu. O té rozhodnou akcionáři na valné hromadě (červen, přesné datum ještě nebylo stanoveno). A návrh dividendy zveřejní vedení společnosti v pozvánce na valnou hromadu měsíc před konáním. Vzhledem k současné situaci Unipetrolu a s přihlédnutím k tržním podmínkám je k výplatě velký prostor. Očekáváme, že se Unipetrol o své zisky s akcionáři podělí.

Práce na rekonstrukci vybuchlé etylénové jednotce by měly skončit v červenci a spuštění (80 %) se čeká na konci srpna. Plného výkonu by se pak mělo dosáhnout na konci října. To je sice mírné zpoždění (předchozí 65 % v červenci a 100 % v říjnu), ale veškeré náklady s tím související by měly hradit pojišťovny.

Unipetrol oznámil za 1Q16 volný peněžní tok +3,7 mld. Kč, což bylo ovlivněno poklesem pracovního kapitálu (nižší cena ropa a zálohy od pojišťoven). Čistá hotovostní pozice (není dluh) se vyšplhala na +9,6 mld. Kč. To odpovídá 53 Kč na akci (5,9 mld. Kč před rokem).

Samotná reportovaná čísla hodnotíme jako ve shodě s očekáváním. Makroprostředí je stále velmi pozitivní a Unipetrol by s přihlédnutím k neplánované odstávce dosáhl opět rekordních výsledků. Navíc dividendový příběh stále žije, s největší pravděpodobností probíhají další diskuse. My spekulujeme, že pokud probíhají jednání, tak se nejedná o tom, jestli dividenda bude nebo ne ale jak vysoká bude. Výplata je z našeho pohledu pravděpodobná. Unipetrol má potenciál vysokého dividendového výnosu.

Zdroj: Unipetrol, J&T Banka