Budou obyvatelům Japonska padat peníze z helikoptéry?

Autor: John Hardy, vedoucí oddělení forexu, Saxo Bank

Japonské volby do Horní sněmovny, které proběhly tento víkend, znamenaly výrazné vítězství provládní koalice. Díky tomu získal japonský premiér Šinzo Abé dvoutřetinovou většinu potřebnou pro jeho největší politickou ambici: reformu japonské pacifistické ústavy. I když je možné, že to bude mít závažné geopolitické dopady, finanční trhy se spíše věnovaly tomu, jak silná podpora Abého vlády i přes pokulhávající ekonomiku a nová deflační rizika může naznačovat možnost nových ekonomických politických opatření.

A tentokrát nebude vládní ekonomická politika záviset jen na krocích Bank of Japan, naopak BoJ bude pouze tisknout peníze v souladu s požadavky vlády, aby pokryla masivní fiskální stimul – tzv. „helicopter money“, tedy „vrtulníkové peníze“. V tomto režimu je úkolem centrální banky pouze pokrýt jakýkoli fiskální nedostatek, zatímco peníze jdou přímo do ekonomiky s cílem stimulovat konečnou poptávku spíše než zbytečný nákup aktiv. Japonská centrální banka zjistila, že i přes probíhající masivní program kvantitativního uvolňování v obrovské výši až 15 % HDP ročně nedokázala zabránit obnovení deflačních sil po kolapsu cen komodit, oslabení domácí poptávky a agresivní devalvaci čínské měny proti ostatním asijským měnám. Ve skutečnosti je od nepovedeného japonského pokusu o ovlivnění trhů prostřednictvím negativních sazeb v lednu letošního roku japonský jen zhruba o 20 % silnější než čínský juan. V nedávné době dosáhly náznaky možného fiskálního stimulu vrcholu, když jeden vládní představitel podpořil program ve výši 20 bilionů jenů. Jde o více než 4 % japonského HDP, což je srovnatelné s masivním americkým programem TARP, který USA zavedly během finanční krize v letech 2008-9.

V této souvislosti připomínám, že bývalý guvernér Fedu Ben Bernanke je tento týden na návštěvě Japonska a setká se s představiteli japonské vlády včetně premiéra Abého i guvernéra Bank of Japan Haruhiko Kurody. Bernanke koncem devadesátých let a na začátku nového století tvrdě kritizoval monetární politiku Japonska a připisuje se mu oživení termínu „helicopter money“, poprvé zavedeného Miltonem Friedmanem.

Ať už je možnost, že by Bernanke aktivně radil Japonsku s dalšími politickými kroky, pravdou nebo ne, dalším klíčovým bodem pro japonský jen bude jednání BoJ 29. července, i když teoreticky může Abého vláda oznámit fiskální opatření kdykoli, protože Bank of Japan se připojí s tím, že koordinuje své kroky v souladu s novým fiskálním programem vlády a bude udržovat výnosy dluhopisů dole.

Z dlouhodobého hlediska je otázkou, zda „helicopter money“ nebo jakékoli jiné politické opatření může Japonsko dostat ze spirály dluhových problémů, které navíc zhoršuje pokles demografické křivky. Pokud však Japonsko nic neudělá, mohlo by dojít až k deflačnímu kolapsu ekonomiky. Přílišné množství vytištěných peněz by Japonsko mohlo dostat do nepříjemné inflace, díky které by vypouštění peněz do ekonomiky mohlo připomínat monetární explozi. Přesto je využití „helicopter money“ novinkou, která může být velmi efektivní při vytváření inflace – i když je to inflace svým způsobem korozivní a finančně represivní. A pokud to náhodou nevíte, korozivní a finančně represivní znamená špatné pro měnu.

Jen může být chvilku silnější, ale pokud se Japonsko vydá cestou „helicopter money“, bude „odměněno“ oslabením měny, které otevře cestu pro další fázi globálních měnových válek.

A pokud si premiér Abé skutečně splní svůj cíl a vytvoří novou, méně pacifistickou ústavu, pak by velká část těchto peněz vypuštěných do ekonomiky mohla skončit ve financování vojenských výdajů, a třeba i helikoptér. A budou to skutečné vrtulníkové peníze.

O autorovi:

John Hardy, původem z Texasu, absolvoval Texaskou univerzitu v Austinu s vyznamenáním. Od roku 2002 pracuje v Saxo Bank. V oddělení měnové strategie a správy aktiv prošel různými pozicemi. Nyní John J. Hardy působí na pozici vedoucího oddělení měnové strategie Saxo Bank. Díky populárnímu a často citovanému každodennímu sloupku FX Update, který pravidelně využívají novináři, traderová komunita a klienti Saxo Bank, si vybudoval široký fanklub. Je pravidelným hostem a komentátorem televizních stanic jako například CNBC, CNBC Arabia a Bloomberg. Kromě svého sloupku a vystupování v médiích je autorem komentářů k aktuální situaci kolem hlavních měn, politiky centrálních bank, makroekonomických trendů atd. John Hardy poskytuje komentáře k FX a hlavním třídám aktiv z makroekonomického hlediska.

Saxo Bank:

Saxo Bank, specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank také na vybraných trzích poskytuje tradiční bankovní služby prostřednictvím Saxo PrivatBank. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve 25 pobočkách na pěti světových kontinentech.