Kofola: Výsledky za 2Q16 negativně ovlivnil pokles tržeb a růst nákladů

Kofola po uzavření trhu reportovala výsledky za 2Q16. Úroveň tržeb 2,04 mld. Kč (-4,7 % r/r) je mírně pod naším odhadem 2,07 mld. Kč. Struktura potvrdila naše očekávání. Pokles v Polsku byl částečně kompenzován ČR (+7 % r/r) i SR (+1 % r/r). Dle dat jsou tržby ze Slovinska klesající, avšak skupina se rozvíjí v Chorvatsku. Hospodaření je ovlivněno jednorázovými náklady (30 mil. Kč), což nebylo zahrnuto v našich projekcích. Upravené úrovně zisku (bez jednorázových nákladů) jsou pod našimi odhady kvůli nižším tržbám a vyšším nákladům na marketing a distribuci (jadranský region, ČR), kde jsme na úrovni skupiny čekali stabilizaci. Firma pak překvapila částečným krácením nákladů ve výrobě při vyšších cenách cukru. Na upr. hodnotách je Kofola po 1H16 na 47 % letošního cíle EBITDA (oček. 49 %), při neupravených na 44 %. Dnes očekáváme komentáře managementu, zda cíl potvrdí. Upr. čistý zisk je jen lehce pod naším odhadem s 177 mil. Kč či -27,9 % r/r vs. oček. 182 mil. Kč. Menší rozdíl na vůči očekávání na čistém zisku byl způsoben nižší efektivní daní.               

Celkově hodnotíme výsledky negativně, náklady vzrostly a tržby klesají. Provozní cash flow za 1H16 dosáhlo cca 25 % toho, co minulý rok. Očekáváme dnes komentář managementu, v 1Q šlo o dočasný časový nesoulad pracovního kapitálu. Přestože pohyby titulu tlumí nízká likvidita, lze očekávat negativní reakci trhu.