ČEZ: Výsledky za 2Q16 nepotěšily, snížený výhled - rozšířený komentář

ČEZ oznámil výsledky za 2Q16, které na všech úrovních zaostaly za odhadem trhu. Vedení ČEZ navíc snižuje celoroční cíl na zisk EBITDA na 58 mld. Kč z původních 60 mld. Kč.

 

Tržby dosáhly 47 mld. Kč (-58,8 % r/r) a jsou mírně pod konsensem (48,8 mld. Kč nebo -3,7 %). EBITDA se meziročně snížila o 20,4 % na 13,1 mld. Kč. Hlavním důvodem poklesu je zejména nižší realizované ceny elektřiny a vyšší provozní náklady. EBITDA je o 10,1 % nižší než odhady trhu. Č. zisk je 3,8 mld. Kč (-51,1 % r/r). Č. zisk očištěný o jednorázové odpisy (1,0 mld. Kč) vztahující se k rumunským aktivům dosáhl 4,8 mld. Kč (12,7 % pod konsensem).

 

Celková EBITDA za celé první pololetí je 33,1 mld. Kč, což je 55,2 % původního celoročního cíle (60 mld. Kč). Vedení ČEZu ale tuto projekci snižuje na 58 mld. Kč. Důvodem je prodloužení odstávek jaderných elektráren, nižší objem vyrobené elektřiny a absence plnění závazku SŽDC (cca 1 mld. Kč). Č. zisk za pololetí (očištěný) dosáhl 14,8 mld. Kč nebo 82,0 % celoročního cíle 18 mld. Kč, který byl potvrzen. To znamená, že v druhé polovině roku dosáhne ČEZ na úrovni č. zisku 3,2 mld. Kč. To ve srovnání se zmíněnými 14,8 mld. Kč vypadá jako malé číslo.

 

Navíc ČEZ snižuje výhled na výrobu v segmentu tradiční energetika na 61,7 TWh z předchozích 64,6 TWh. Důvodem jsou odstávky jaderných bloků.

 

Č. dluh je 124,4 mld. Kč a zadlužení je na komfortní úrovni 2,0x (č. dluh/EBITDA).

 

Čísla zaostala za očekáváními. Navíc došlo ke snížení celoročního cíle na zisk EBITDA a na výrobu. Pozitivní je, že ČEZ je dividendový titul a projekce na č. zisk, ze kterého se budou počítat dividendy, zůstala beze změny. To implikuje dividendu v rozsahu 20-27 Kč (hrubý výnos 4,5-5,9 %, při zachování stávající dividendové politiky). Po zveřejnění výsledků očekáváme negativní reakci. Důvodem jsou nižší výsledky než očekávání, snížené cíle a výhled na slabší 2H16.

 

mil. Kč	2Q16	2Q15	r/r	J&T	rozdíl	kons.	rozdíl
Tržby	47 020	49 889	-5,8%	46 959	0,1%	48 832	-3,7%
EBITDA	13 094	16 460	-20,4%	13 968	-6,3%	14 564	-10,1%
marže	27,8%	33,0%	-5,1pb	29,7%	-1,9pb	29,8%	-2,0pb
EBIT	5 031	9 273	-45,7%	6 845	-26,5%	7 170	-29,8%
marže	10,7%	18,6%	-7,9pb	14,6%	-3,9pb	14,7%	-4,0pb
Č. zisk	3 841	7 851	-51,1%	4 685	-18,0%	5 510	-30,3%

Zdroj: ČEZ, J&T Banka