ČNB beze změny, vyčkává na další kroky ECB

Dnešní zasedání bankovní rady České národní banky bylo bez překvapení. Úrokové sazby zůstaly beze změny na faktické nule (0,05%). ČNB ani nezměnila ani termín ukončení intervencí, které neskončí dříve než v 2Q 2017. 

Centrální banka představila novou prognózu, kde opakuje známý vývoj posledních 4 let. Inflační výhled se nenaplňuje a dochází k jeho snižování. I tak však letos ČNB očekává, že v příštím roce se inflace přehoupne znatelně nad 2 %. Optimistická zůstává projekce pro ekonomický růst, jehož tempo by mělo být poblíž úrovně 3 procent. Náš pohled je méně optimistický, inflace by se měla jen postupně dostávat nad 1 procento a také růst HDP by měl být nižší asi o půl procentního bodu. Následně prognózovaný růst úrokových sazeb příští rok a pak v roce 2018 se nezdá jako pravděpodobný i vzhledem k tomu, že v té době může ECB pokračovat ve svém programu odkupu aktiv (QE).

Zdroj: ČNB 

S novou prognózou ČNB nezměnila tzv. tvrdý závazek (termín, do kdy neukončí intervence) – 2Q/17 – ani tzv. měkký závazek (dle ČNB očekávaný termín exitu) – polovina 2017. Guvernér Rusnok ale ani neřekl víc k tomu, jak celý exit bude vypadat. Podle našeho názoru ČNB vyčkává, co se svým programem QE udělá ECB. Dosud ECB tvrdí, že QE bude pokračovat alespoň do března 2017. Pokud ECB program prodlouží nebo jej nezačne tlumit, bude ČNB nucena případný exit odsunout hlouběji do roku 2017 či snad i 2018. Nepřímo se tak o konci intervencí na koruně rozhoduje i ve Frankfurtu. 

Objem intervencí nechtěl guvernér Rusnok moc komentovat, na druhou stranu nečekaně uznal, že aktivita je v posledních týdnech relativně vysoká. O případném užití záporných sazeb bankovní rada nehlasovala a ani o nich hlouběji nediskutovala. 

Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – ponechá hluboko do roku 2017. V příštím roce možná spíše než domácí inflace přesnější načasování exitu u koruny ovlivní další kroky ECB. Případné prodloužení QE může znamenat oddálení exitu. V únoru 2017 navíc dojde k další obměně bankovní rady ČNB (končí Řežábek a Lízal) a v 7člené bankovní radě pak zůstanou jen dva (viceguvernéři Hampl a Tomšík), kteří hlasovali o zahájení intervencí v listopadu 2013. Devizový a peněžní trh přešel zasedání ČNB beze změny.