Unipetrol: 4Q16 nejlepší výsledky v historii - rozšířený komentář

Unipetrol oznámil dnes ráno nejlepší výsledky v historii (námi sledované období). Reportovaná čísla jsou vysoko nad odhady trhu. Důvodem je jednorázová položka (1,9 mld. Kč), která se týká snížení opravné položky zaúčtované v 2Q14 (4,7 mld. Kč). Podle očekávání byla čísla vylepšena o platbu pojistného (1,8 mld. Kč). 

Tržby vzrostly v meziročním srovnání o 15,3 % na 26,5 mld. Kč. To je podle očekávání dáno růstem objemů petrochemické produkce, když byl po havárii obnoven provoz etylenové položky. Vzrostl objem zpracované ropy (24,7 % r/r), zvýšilo se využití rafinérských kapacit (na 90 % z 72 % r/r) a míra využití etylénové jednotky z 0 na 69 %. EBITDA dosáhla 5,7 mld. Kč (loni 0,708 mld. Kč). Tržní očekávání byla na úrovni 3,7 mld. Kč. Tuto položku ovlivnilo snížení opravné položky (1,9 mld. Kč – nehotovostní položka) zaúčtované v 2Q14 a podle očekávání i platba od pojišťoven (1,8 mld. Kč). Pokud očistíme reportované číslo o rozpuštění opravné položky, je EBIDTA 3,8 mld. Kč. A i tato hodnota překonala konsensus. Oba segmenty přispěly k EBITDA pozitivně. Downstream (petrochemie a rafinerie) dosáhl EBITDA LIFO 3,1 mld. Kč a maloobchod 246 mil. Kč. Maloobchod dále navýšil svůj tržní podíl na 17,6 % (říjen). Č. zisk reportoval Unipetrol na úrovni 4,2 mld. Kč. (0,18 mld. Kč před rokem), opět podstatně nad odhady. 

Za celý rok 2016 reportoval Unipetrol EBITDA ve výši 12 mld. Kč (10,6 mld. Kč v 2015) a č. zisk 8 mld. Kč (7 mld. Kč v 2015). Obě hodnoty jsou nejlepšími v historii. 

V 4Q16 vygeneroval Unipetrol provozní peněžní tok 3,5 mld. Kč. Volný peněžní tok je kvůli kapitálovým výdajům -0,853 mld. Kč. Čistá hotovostní pozice (nemá dluh) Unipetrolu je 2,8 mld. Kč, což je pokles z 5,9 mld. Kč v 4Q15 a pokles oproti 3,6 mld. Kč v 3Q16. Za poklesem můžeme vidět růst pracovního kapitálu a vyšší investiční náklady na novou jednotu PE3 (cca 3mld. Kč). 

Vedení Unipetrolu se nevyjádřilo k možné dividendě. To by mělo být součástí strategie, která bude zveřejněna v březnu. Z našeho pohledu má Unipetrol prostor na výplatu vysoké dividendy. A pokud by Unipetrol žádnou dividendu, respektive dividendovou politiku nepředstavil, bylo by to pro nás i pro trh velkým zklamáním. 

Unipetrol dostal v 4Q16 od pojišťoven 1,8 mld. Kč. Celkem v minulém roce dostal Unipetrol 7,9 mld. Kč. Podle odhadů společnosti by měl mít Unipetrol nárok od pojišťoven dostat celkem 15,2 mld. Kč, což je mírně pod naším odhadem 16,1 mld. Kč. Nicméně to znamená, že pojišťovny by měly doplatit dalších 7,3 mld. Kč (cca 40 Kč na akcii). To naznačuje, že Unipetrol bude mít další rekordní rok. 

Report za 4Q16 nelze hodnotit jinak než pozitivně. Unipetrol dosáhl historicky nevyšších výsledků, a to jak na kvartální bázi, tak celoročně. Čísla jsou podstatně nad odhady a i po očištění jsou lepší než konsensus trhu. Navíc se dá očekávat další velmi silný rok. Očekáváme, že by se to mělo pozitivně projevit na reakci investorů. 

Zdroj: Unipetrol, J&T Banka