Ranní přehled: 23/03/17: VIG, Pegas, ČEZ, O2 CR, Qiwi

PX: 979 bodů (-0,4 % d/d); objem:  638 mil. Kč

 

Pražská burza uzavřela středeční seanci se ztrátou 0,39 %. V úvodu obchodování si však vedla mnohem hůře, když reagovala na úterní propad amerických trhů. Nejslabším sektorem se globálně staly banky. Pokles výnosů a zvýšená pravděpodobnost pomalejšího zvýšení úrokových sazeb vedla k vybírání zisků na tomto sektoru. Situace se začala lepšit odpoledne, kdy americké futures indikovaly zastavení prudkých výprodejů. Erste Group se tak například vymanila ze ztráty 2 % a uzavřela na 809 Kč, silnější o 0,01 %. Moneta, jež během dne zavítala pod hladinu 85 Kč, se dokázala vrátit a skončila na 85,5 Kč se ztrátou 0,23 %. Pouze Komerční banka uzavřela blízko svých minim na 957,5 Kč, slabší o 1,88 %. ČEZ posílil o 0,4 % na 439,8 Kč.

Pojišťovna VIG reportovala za minulý rok zisk před zdaněním ve výši 407 mil. EUR, mírně nad výhledem managementu (do 400 mil. EUR) i nad naší projekcí (392 mil. EUR). Hrubé předepsané pojistné vzrostlo meziročně o 0,3 %, bez jednorázového životního pojištění by pak byl růst +4,4 % r/r. Stejně jako v roce 2015 ani v minulém roce nebyly výsledky zatíženy žádnou významnější hromadnou pojistnou událostí. Výnosy z investic propadly o 8 % r/r, což je lepší výsledek oproti našim odhadům. Ve 4Q pojišťovna zaúčtovala mimořádný zisk 40 mil. EUR z již odepsaných dluhopisů společnosti HETA (dříve Hypo Alpe Adria).

Management navrhne podle očekávání vyplatit dividendu ve výši 0,8 EUR na akcii (3,6% hrubý dividendový výnos). Ohledně výhledu pak společnost plánuje zvýšit hrubé předepsané pojistné na 9,5 mld. EUR a zisk před zdaněním v rozmezí 450 – 470 mil. EUR do roku 2019.

Celkově hodnotíme zveřejněné informace pozitivně. Čísla za minulý rok a dividenda jsou bez výraznějších překvapení. Výhled je pak podle nás velmi konzervativní na úrovni předepsaného pojistného a pro společnost nebude těžké ho překonat, očekávaný růst zisku před zdaněním pak naznačuje možnou rychlou stabilizaci propadu výnosů z investic. Akcie by na výsledky mohly dnes reagovat pozitivně a částečně zkorigovat téměř 6% propad z posledních dní. Ve střednědobém horizontu si však myslíme, že je prostor pro výraznější posun výše prozatím vyčerpán a další impulz přijde zřejmě až s utahováním dosavadní extrémně uvolněné měnové politiky ECB, respektive s tím spojeným dopadem na výnosy dluhopisů.

 

v mil. EUR	2016	2015*	r/r	Oček. J&T
Hrubé předepsané pojistné	9 051	9 020	0,3%	9 112
Čisté získané pojistné	8 191	8 181	0,1%	8 223
Výnosy z investic	959	1 040	-7,8%	933
Ostatní příjmy	150	150	0,2%	161
Náklady na pojistná plnění	-6 753	-6 749	0,1%	-6 783
Provozní náklady	-1 908	-1 848	3,3	-1 883
Ostatní náklady	-233	-637	-63,5	-259
Zisk před zdaněním	407	138	195%	392
Čistý zisk bez minorit	288	70	311%	284

 

 

Pegas Nonwovens oznámil lepší výsledky za 4Q16, než se čekalo. Tržby poklesly meziročně o 18,4 % na 48,6 mil. EUR. Důvodem je pokles cen polymerů. EBITDA dosáhla 12,6 mil. EUR (-13,7 % r/r) a překonala tržní odhady o 8,5 %. Ve finanční části zaúčtoval Pegas náklad 1,4 mil. EUR (+2,0 mil. EUR). Pozitivní bylo posilování USD proti EUR, ale tento efekt byl zcela eliminován devalvací egyptské libry.  Č. zisk je 1,8 mil. EUR (-77,7 % r/r). Rozdíl je dán kurzovými položkami.

Celkový zisk EBITDA za celý minulý rok je 46,7 mil. EUR (5,3 % r/r). To je v souladu s cílem společnosti. Pokud tento výsledek očistíme o vliv přecenění akciového opčního programu, je EBITDA 48,0 mil. EUR, což je nejlepší výsledek v historii.

Projekce vedení Pegasu pro tento (2017) rok jsou na zisk EBITDA v intervalu 43-50 mil. EUR. To je ve shodě s konsensem (48,25 mil. EUR) i naším očekáváním (46,9 mil. EUR).

Dividendu ze zisku minulého roku navrhuje vedení ve výši 1,3 EUR/akcie. To je podle očekávání a to odpovídá hrubému výnosu 4,3 %.

Report Pegasu je pro nás pozitivní. EBITDA překonala odhady a cíle a dividenda je podle očekávání. 

 

tis. EUR	4Q16	4Q15	r/r	kons.	rozdíl	J&T	rozdíl
Tržby	48 582	59 559	-18,4%	52 070	-6,7%	52 056	-6,7%
EBITDA	12 578	14 577	-13,7%	11 590	8,5%	11 316	11,1%
marže	25,9%	24,5%	1,4%	22,3%	3,6%	21,7%	4,2%
EBIT	8 522	10 473	-18,6%	7 710	10,5%	7 278	17,1%
marže	17,5%	17,6%	0,0%	14,8%	2,7%	14,0%	3,6%
Čistý zisk	1 820	8 145	-77,7%	8 020	-77,3%	8 237	-77,9%

Zdroj: Pegas Nonwovens, J&T Banka

 

Bulharsko může vykoupit podíly ČEZu v distribučních společnostech, pokud socialisté získají majoritu ve volbách, uvedla šéfka socialistů Kornelia Ninova. Z našeho pohledu jsou bulharská aktiva ČEZu na prodej a společnosti již testuje zájem investorů o tyto operace. Za minulý rok tvořila EBITDA bulharských distribučních společností 2,2 % celkové EBITDA. Pokud by ČEZ bulharské operace prodal, předpokládáme, že by to investoři hodnotili pozitivně. Připomínáme také, že ČEZ má v Bulharsku dlouhodobé problémy s regulátorem a vede proti Bulharsku arbitráž.

 

O2 Slovakia vyplatí mateřské společnosti O2 CR na dividendách za rok 2016 částku 40,7 mil. EUR (1,1 mld. Kč). Tato částka odpovídá naší projekci 1,123 mld. Kč a pro trh by neměla být překvapivá.

 

Dnešní Právo uvádí, že zrychlené přijetí zákona o elektronické komunikaci podporuje i minstr financí a šéf hnutí ANO Andrej Babiš. Součástí zákona je mimo jiné i možnost udělení pokuty ze strany ČTÚ až do výše 10% z tržeb. Současná maximální pokuta od ČTÚ je 20 mil. Kč. Zrychlené zvýšení pravomocí ČTÚ hodnotíme jako mírně nepříznivé pro telekomunikační sektor i přes to, že se o to šéf ČSSD snaží již několik měsíců v rámci předvolebního boje.

 

Akcie na Wall Street se dokázaly mírně vzpamatovat z největšího propadu od října. Indexy si však připsaly bez výraznější zprávy jen mírné zisky, blue chips pak uzavřely den v červené nule. Investoři tak vyčkávají na dnešní hlasování o zdravotnické reformě v Kongresu. Poptávka po bezpečí pokračovala na dluhopisech, zlatu (+0,3 %; 1 248 USD) i japonském jenu. Hlavní index S&P 500 nakonec přidal necelých 5 bodů (+0,19 %; 2 348,45 b.). Mezi sektory se dařilo technologiím (+0,8 %), na opačné straně se pohybovaly telekomunikace (-1 %). Ropa (WTI -0,2 %; 48,15 USD) po předchozích propadech reagovala poměrně vlažně na další týdenní nárůst zásob na rekordní úrovně.