ČEZ výsledky za 1Q17 pozitivně překvapil, celoroční cíl zvýšen - rozšířený komentář

ČEZ reportoval dnes ráno lepší výsledky ve srovnání s konsensem i naším odhadem. Navíc vedení společnosti zvýšilo cíl na č. zisk. 

Tržby jsou za 1Q17 52,8 mld. Kč (1,8 % r/r) a EBITDA je 19,2 mld. Kč (-4,4 % r/r). Za meziročním poklesem je nižší cena elektřiny. To se projevilo v segmentu tradiční energetika, který meziročně klesl o 5 %. ČEZ v meziročním srovnání mírně zvýšil výrobu hlavně z uhelných zdrojů (elektrárna Ledvice) a plynové elektrárny (Počerady). Hlavním rozdílem proti naší projekci je zisk z derivátových obchodů, kdy ČEZ reportoval v 1Q17 +1,5 mld. Kč, zatímco v našich odhadech jsme s touto položkou nepočítali. Bez této položky by byly výsledky podle očekávání. Č. zisk dosáhl 8,7 mld. Kč (-12,9 % r/r) a rovněž překonal všechny projekce. Důvodem je zisk z obchodování a mírně nižší odpisy. 

ČEZ potvrdil celoroční cíl na EBITDA 52 mld. Kč, ale zároveň navýšil projekce na č. zisk na 17 mld. Kč z předchozího rozmezí 12-17 mld. Kč. To je ve srovnání s naším odhadem pozitivní překvapení, protože v našich odhadech jsme počítali spíše se snížením horní hranice. Důvodem je rozdíl v dopadu na č. zisk z prodeje akcií MOL, který vylepší celoroční čísla o 4,5 mld. Kč. Reportovaná EBITDA za 1Q17 tvoří 36,8 % celoroční projekce a č. zisk 51 % celoročního cíle. Celoroční výroba by měla dosáhnout 63 TWh, což je mírně nižší než předchozí odhad 64 TWh. 

Cíl na č. zisk znamená za současné dividendové politiky a výplaty až 100 % č. zisku dividendu ve výši téměř 32 Kč na akcii, což naznačuje hrubý výnos ve výši 7,4 %. 

ČEZ dokázal schopnost generovat hotovost a zvýšil tuto položku na 18,4 mld. Kč (na konci 2016 11,3 mld. Kč). Zadlužení mírně kleslo na 2,4x z 2,5x (č. dluh/EBITDA). 

Výsledky překonaly odhady na všech úrovních. Navíc je pozitivní, že ČEZ zvýšil cíl pro tento rok, což implikuje vysokou dividendu. Očekáváme pozitivní reakci.

Zdroj: ČEZ, J&T Banka