Komentář k akvizici Zentiva/Terapia

...ceny nebyly uvedeny. Terapia je druhým největším rumunským výrobcem léčiv. S tržbami 51,5 mil. USD má tržní podíl asi 3,4% a je sedmou největší farmaceutickou společností na místním trhu. Terapia je stejně jako Zentiva výrobcem generik (hl. oblast je kardiovaskulární) zaměřeným na uvádění značkových léků z vlastního vývoje s vyšší ziskovou marží. Společnost má distribuční síť 8. velkoskladů v největších městech Rumunska. Stejně jako Zentiva je také Terapia většinově vlastněna fondem rizikového kapitálu (Advent). Od roku 2001 rostou tržby společnosti v průměru o 19% ročně. Velikost rumunského trhu je odhadována na 1 mld. USD (Europharm), tj. necelých 70% velikosti českého trhu při dvojnásobném počtu obyvatel. Výdaje na léky v Rumunsku jsou pod úrovní 4% HDP (v EU tvoří léčiva téměř 8% HDP) což i přes výraznou regulaci odvětví dává místnímu trhu velký potenciál růstu. Tento cíl se vymyká dříve oznámeným záměrům provést akvizice v Polsku. Vzhledem k několikanásobně vyššímu potenciálu rumunského trhu a velmi podobnému zaměření obou společností ale vnímáme tento odklon pozitivně. Akvizice by přispěla 12% ke konsolidovaným tržbám Zentivy. Pro Zentivu ale bude největším přínosem kvalitní distribuční síť Terapie a odbourání množství administrativních bariér, kterým obvykle čelí zahraniční společnosti při uvádění nových produktů na místní trh. Srovnáním ceny na 1% tržního podílu je hodnota Terapie asi 98 mil. USD, což by odpovídalo 28% vlastního jmění Zentivy. Akvizici této velikosti je společnost díky vysokému provoznímu cash-flow (v r. 2005 očekáváme 1,9 mld. Kč/77 mil. USD) a prakticky nulové zadluženosti schopna realizovat z vlastních zdrojů bez potřeby externího financování.