Aktuální analytický pohled na zahraniční akciové trhy

...trh:

Velmi nízká úroveň hotovosti v akciových fondech. Institucionální i retailoví investoři trhům a to v globálním měřítku nadále věří, tudíž doposud převažuje na trhu tzv. “ byčí nálada”

· US Mutual funds, mají nyní „cash levels“ pouze na 4% - úroveň stejná jako v březnu 2000 (kdy byl NASDAQ na cca 5000 bodech, o rok později pak na 1900 bodech, tj. propad o 60%!) „Red flag“...

Ropa je na NYMEX za cenu cca 68 USD za barel, tj. 50% nárůst od začátku letošního roku a nejvýše za posledních 22 let

· Co to znamená? ….vysoká ropa = drahý benzín a energie = nižší spotřebitelská důvěra a také poptávka po zboží a finálně nižší konečné prodeje zboží


Inflace se díky drahé ropě zvyšuje – červenec 05‘ nárůst o 0.5%, průměr je 0.2%; a současně se vynořují obavy, že se může stát výrazným problémem


Terorismus a globální napětí



Pozitivní faktory působící na trh:


FED – Federální reservní systém (centrální banka USA), je téměř u konce zvyšování úrokových sazeb

· Ty se zvýšily už při jednáních FOMC FED 10x, naposledy 9.8. 2005 o 0.25% na 3.5%. FED proklamuje vyváženost rizik a růstu



Hospodářské výsledky podniků výrazně předčily očekávání

· ve 2Q se čistý profit společností (v rámci indexu S&P500) zvýšil o celých 12%, očekávalo se ještě na začátku července 2005 “jen” 7%, v reportech o hospodaření za 3Q se očekává zvýšení firemních čistých profitů až o 16%
· až 80% společností předčilo očekávání analytiků a vykázalo lepší výsledky


Akcie v USA jsou nyní relativně levné

· Průměrné P/E ratio (Price/Earnings) je nyní na hodnotě 17, přičemž dlouhodobý standard u firem v indexu S&P500 se většinou pohybuje kolem cifry 22. Tím, jak P (Price) – cena akcií, stagnuje a E (Earnings) – čistý profit, roste, tak se akcie jeví jako atraktivnější, což návazně vede k přílivu nových peněz do akciových fondů, nebo k prodejům dluhopisů a následným nákupům akcií či akciových fondů)


Inflace je však pod kontrolou FED

· Hodnota 0.5% v červenci 2005 byla jen výchylka, průměr je zatím jen 1.2% p.a.


Ekonomika USA je podle makroekonomických údajů stále velmi silná

· růst HDP je nyní 3.5%, inventární ůdaje svědčící o nízkém stavu zásob jsou velmi příznivé. Ve 3Q t.r. se očekává růst HDP kolem 4%
· Nezaměstnanost je nyní na úrovni 5% (v červenci 2005 se vytvořilo 207 tis. nových pracovních míst ; pro porovnání nezaměstnanost byla 5.6% v 07/2004 a 6.4% v 07/2003 – významný ukazatel toho, že se snižuje


Ropa, na úrovni $68, se jeví jako extrémně drahá, měla by korigovat

· velkou zásluhu na tom má geopolitické napětí, a také spekulativní obchody
· statistika v segmentu oil & energy futures ukazuje „byčí náladu“ na 81.3% (čtěte 81.3% obchodníků očekává další nárůst ropy), tzn. extrémně silný kontra-indikátor a nejvyšší hodnota za posledních 10 let naznačující poměrně silnou korekci




Světové akciové trhy v Evropě, Japonsku a rovněž v oblasti Emerging Markets jsou na svých 4 letých maximech


Podle technické analýzy se trhy drží kolem svých 50-ti denních průměrů (moving average) a nad 200 denními průměry (moving average), což indikuje poměrně silný “up-trend”. Hlavní akciové indexy jsou jen pár procent od svých 4 letých maxim.




Závěry vyplývající ze současné situace na akciových trhů a výše uvedených faktů

Americké akcie měřeno výkonností hlavních akciových indexů jsou od začátku roku 2005 v podstatě beze změny (konzervativní + - 1% pohyb). Naopak čistý profit přitom narůstá v dvojciferných hodnotách....+16%. Trhy, vlivem extrémně vysokých cen ropy trvajících už přes jeden a půl roku, očekávají špatný scénář, neboť výrazně zohledňují toto negativum a stále zde navíc panují obavy, že úrokové sazby mohou i nadále růst a politika FED tomu svojí nezměněnou podobou zatím také napovídá…

Na světových akciových trzích je stále mnoho rizik. Ropa a globální terorismus jsou ta hlavní.

· Ropa: Je bezesporu největším rizikem pro globální ekonomický růst. V případě, že ceny ropy budou i nadále rapidně růst, přinese to negativní dopad na výsledky/čistý profit většiny firem a globální expanzi. Ceny ropy však za poslední rok posílily z $35 za barel na současných $68, avšak bez toho aniž by byl ohrožen silný trend hospodářských výsledků (resp. růst čistého profitu). To je dáno především faktem, že spotřebitelé, jež stojí za cca 2/3 podílem na růstu US HDP, se i přes “marginální” zvýšení cen pohonných hmot a energií, jež mají bezesporu negativní vliv na “peněženku”, cítí více a více bohatí. A to jednak díky růstu mezd v USA, ale především díky rapidnímu nárůstu cen nemovitostí. Je známo, že převážná většina američanů vlastní své domy, byty či chaty. Proto výdaje, například extra $2,000 ročně za energie, jsou z jejich hlediska relativně malé. Zvážíme-li, že dům, který byl před třemi lety zakoupen za cenu $300 tis., má nyní hodnotu $450 tis. Američané se tak cítí díky “real-estate boomu” (nárůstu cen nemovitostí) papírově velmi bohatí, bohatší více než předtím a to podporuje jejich nikdy nezmírající spotřebitelskou důvěru (rozuměj “schopnost utrácení”). I přesto, že drtivá většina lidí sdílí názor, že cena ropy poroste (viz. zmínka výše), cena ropy může však také poklesnou, a to možná i výrazně. Tato skutečnost by samozřejmně byla velmi silným impulsem k dalšímu hospodřskému růstu a vyšším cenám akcií ve druhé polovině letošního roku a dále do období roku 2006. Je nutno přiznat, že nikdo z nás z určitostí neví kterým směrem cena ropy půjde, avšak rizika jsou v současné době dobře vybalancovaná s výrazným potenciálem k dalšímu růstu.

· Terorismus: také stále představuje riziko. Ovšem jak jsme byli svědky po tragických událostech 7.7. 2005 v Londýně, kdy celosvětově trhy výrazně oslabily, jednalo se o jen krátkodobý pokles s následným vyrovnáním propadu. Měsíc poté byly akciové indexy o cca 5 – 10% výše. Indikuje to fakt, že toto riziko je již z velké části reflektováno v současných cenách akcií.

Nelze jednoznačně tvrdit, že trhy půjdou od současné doby přímou čarou vzhůru, ale lze konstatovat, že poměr rizika a výnosu se vzhledem k výše zmíněným faktorům spíše posunul na stranu výnosu. Potencionální průměrný nárůst o cca 15-20 % do konce roku 2005, a to v případě že, ceny ropy budou korigovat, je poměrně velmi reálný. Silnější trend růstu profitu amerických korporací, podpořen velmi zdravou US ekonomikou (projevující se pravidelně při monitoringu prostřednictvím reportů hlavních makroukazatelů), by měl pokračovat i nadále.



26.8.2005
Michal Vydržel, Josef Stoulil
Afin Brokers, a.s.