Z Telecomu asi bude dojná kráva

Dnešním dnem končí povinná nabídka odkupu minoritním akcionářům Českého Telecomu ze strany nového majoritního vlastníka Telefónicy za 456 Kč na akcii. Vzhledem k tomu, že cena nabídky se většinu odkupního období pohybovala pod úrovní ceny na trhu očekáváme, že naprostá většina volně obchodovaných akcií zůstala v držení minoritních akcionářů. Maximální vykoupený podíl odhadujeme na 5%. To znamená, že ČTc bude nadále veřejně obchodován a jeho tržní cena začne opět sledovat vývoj hospodaření.

V průběhu odkupního období v hospodaření ČTc pokračovaly dřívější trendy poklesu výnosů z hlasových služeb a výrazného růstu počtu uživatelů vysokorychlostního internetu, kde ČTc dále upevnil své dominantní postavení. Negativně se změna majoritního vlastníka projevila v přístupu státních úřadů, které vesměs naznačily vypsání nových tendrů na poskytování telekomunikačních služeb s přizváním konkurence ČTc. Největší změny proběhly v oblasti mobilních komunikací, kde vstup globálního hráče Vodafone na český trh výrazně zostřil již tak vysoký konkurenční boj a způsobil urychlené zavádění 3G generace UMTS u všech tří mobilních operátorů. Jako důsledek rychlejšího zavádění velmi nákladného UMTS lze očekávat snížení výplaty dividend v nejbližších dvou letech (schválený výplatní poměr je 70% čistého zisku). Telefónica již oznámila, že za loňský rok nebude navrhovat u ČTc dividendu.

Budoucí vývoj hospodaření ČTc bude nyní záviset na záměrech Telefónicy. Ta může ČTc (I) ponechat “tak jak je”, (II) použít ho pro další regionální expanzi a nebo (III) ČTc rozdělit v rámci své organizační struktury na pevnou a mobilní část. Vzhledem k očekávané nízké úspěšnosti při povinném odkupu by pro Telefónicu bylo poměrně neefektivní ČTc využít k regionální expanzi, když by se o její přínosy musela dělit s minoritními akcionáři. Stejně tak by bylo relativně problematické efektivně rozdělit ČTc na dvě části. Nejpravděpodobnější variantou je proto pokračování firmy v současné podobě. To by z ČTc do budoucna udělalo “dojnou krávu”, která postupně bude zvyšovat dividendový výplatní poměr ke 100%. Podle našich predikcí tak je pro rok 2007 při kurzu 480 Kč na akcii očekávaný dividendový výnos 5,7%.