Komentář k dluhopisovým trhům

Konec února na dluhopisových trzích bez větších překvapení

Spojené státy:

• sazba ročních dluhopisů vzrostla během posledního měsíce o 0,14%,
• centrální banka (FED) na svém březnovém zasedání (28.3.) zřejmě přikročí k navýšení základních sazeb o dalších 0,25% (na 4,75%). V ročním horizontu trh předpokládá navýšení na 5%,
• další výraznější zvýšování sazeb za současné situace dluhopisové trhy nepředpokládají. Je to mimo jiné i z důvodu nelepšících  se makroekonomických dat USA,
• dalším důvodem podporujícím úvahu, že americké úrokové sazby jsou blízko krátkodobého vrcholu je rovněž fakt, že krátkodobé sazby nesou vyšší výnos než sazby dlouhodobé - viz Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů,
• od nového šéfa americké centrální banky, Eda Bernankeho, lze ovšem očekávat pokračování v politice svého předchůdce. FED proto bude nadále primárně cílovat inflaci, která se v poslední době poněkud uklidnila.

EU:

• toužebné přání finančních trhů týkající se zlepšení poptávky „eurospotřebitelů“ se v minulém měsíci naplnilo pouze zčásti.  Poptávka tak zůstává i nadále velmi subtilní,
• reprezentanti Evropské centrální banky ve svých nedávných vystoupeních několikrát připravovali finanční trhy na možné zvýšení sazeb v EU, ke kterému nakonec 2.3. skutečně došlo. ECB tak navýšila klíčovou sazbu o 0,25% již na hodnotu 2,50%, sazeb

Region střední Evropy:

• zvýšením sazeb v EU se dále rozšířil tzv. úrokový diferenciál (=rozdíl úrokových sazeb) mezi EU a ČR. Tento diferenciál by mohl pomoci k pochlazení posilovacího trendu české koruny. Ve výhledu jednoho roku lze očekávat jak růst základní sazby, tak i mírný nárůst sazeb (výnosů) na českých dluhopisech,
• opačný trend bylo možné sledovat na slovenském trhu, kde Národní banka Slovenska překvapivě zvýšila klíčovou sazbu rovnou o 0,50% až na 3,50%. Na slovenských dluhopisech se proto rýsuje zajímavá možnost výdělku, pokud růst tamní ekonomiky nezkrotí sílící koruna a především pokud podzimní volby dopadnou úspěšně,
• poslední zasedání maďarské a polské centrální banky skončila bez většího překvapení: maďarská centrální banka ponechala sazby na 6,00%, polská centrální banka je naopak dále snížila (o 0,25%) na 4,00%.

Vývoj základních sazeb a výnosy státních dluhopisů (v %) k 28.2.2006:

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Graf: Vývoj základních úrokových sazeb

Zdroj: Bloomberg, AKAM