Komentář k dluhopisovým trhům

Růst výnosů se na dluhopisových trzích zastavil

Důvody pro zastavení poklesu cen dluhopisů na americkém trhu lze hledat především v nižší než očekávané inflaci a mírně slabších makroekonomických datech, které přicházely na trh v průběhu celého minulého týdne.

Spojené státy:

• americké makroukazatele z počátku roku solidní potenciál k růstu naznačovaly, trh ve svých očekáváních započetl lepší vyhlídky hospodářství s důrazem na velkou pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb,
• minulý týden ale výnosy amerických dluhopisů spadly poté, co některé ukazatele vývoje ekonomiky zaostaly za očekáváním. Především únorová inflace neprokázala přelití poptávkových tlaků (+3,6% meziročně), za nižšími čísly indexu CPI stál také pokles cen energií z úvodu měsíce,
• významně se na výnosech projevila také data Filadelfského indexu současné aktivity v ekonomice a strmý pokles růstu výstavby nových domů,
• výnosy klesaly po celé délce výnosové křivky, u tříletých a pětiletých dluhopisů až o 0,15%
• dluhopisový trh pozitivně ovlivnilo i rozhodnutí  amerického Senátu o zvýšení maximálního možného zadlužení amerického vlády. Nový strop ve výši 9,000 miliard USD byl pro trh také překvapivý a vedl k dalšímu poklesu sazeb v pátečním odpoledni;

EU:

• řada významných bank (UBS, JPMorgan) zvýšila svoje odhady růstu úrokových sazeb ECB na konci letošního roku, podpořily tak úvahy o budoucím vyšším výkonu tamějšího hospodářství, výnosy dluhopisů jsou proto od počátku března na vzestupu
• vývoj na americkém trhu byl tím evropským do jisté míry kopírován. Po minulé korekci na dluhopisových trzích se trh dostal do fáze konsolidace (viz graf),
• sazby stagnovaly a i na jejich vývoji se podílela nižší čísla evropské inflace (+2,3% meziročně), která se nicméně stále nachází nad cílem Evropské centrální banky,
• nadále očekáváme růst krátkodobých sazeb na některém z příštích zasedání ECB, jehož důsledky jsou již v sazbách trhu započteny,

Region střední Evropy:

• žádné významnější zprávy, které by vedly k většímu výkyvu trhu, se v minulém týdnu neobjevily, stagnace výnosů v České republice je pochopitelná
• na Slovensku je na pořadu věci především otázka vývoji inflace, NBS před časem zvýšila základní sazby o plných 50 bb, aby tak předešla možnosti, že by se v budoucnosti mohly ceny utrhnout z řetězu. Únorová inflace ve výši 0,3% meziměsíčně (4,3% meziročně) mírně tyto obavy podpořila, když rostly především náklady na bydlení a energie,
• předchozí korekce na trzích v celé střední Evropě minulý týden chladla, výnosy vyrovnávaly předchozí růsty.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Graf: Výnos 10tiletých dluhopisů Eurozóně od 28.2.2006

Zdroj: Bloomberg, AKAM