Komentář k dluhopisovým trhům

Informací však bylo jako šafránu. Ke konci týdne se v USA projevilo méně prodaných nově postavených domů, ty pak posunuly americkou výnosovou křivku mírně níže.

Spojené státy:

• mnozí analytici se domnívají, že budoucí ochlazení americké ekonomiky nastane přes trh nemovitostí. Pokud si americký spotřebitel uvědomí, že se mu při klesající ceně jeho domu relativně zdražuje jeho hypotéka, začne více šetřit a v konečném důsledku dojde k oslabení domácí poptávky, která je hlavním přispěvatelem HDP v americké ekonomice (až 65%),
• klesající trh realit je tedy silným podnětem (podle této prognózy) pro příliv či odliv investorů z kapitálových trhů. Páteční číslo prodaných nových domů (-10,7% meziměsíčně a nejméně od roku 1997) velmi zaostalo za očekáváním trhu, bylo signálem pro korekci jak na akciových tak na dluhopisových trzích,
• ostatní data vesměs nepřekvapila, výnosy mírně klesaly především na kratším konci výnosové křivky,
• trh nyní čeká na úterní (28.3.) zasedání měnového výboru Fedu, na kterém s největší pravděpodobností dojde ke zvýšení úrokových sazeb o 0,25% na 4,75%. Tato změna je již v očekáváních trhu zahrnuta, navýšení by nemělo mít větší dopad na dluhopisový trh.

EU:

• makroekonomická data nepřekvapila. Stabilní růst cen je v současnosti největší prioritou ECB. Inflace je stále na nízkých úrovních, odhady inflace ze spolkových zemí největší evropské ekonomiky (Německo) se také nejeví výrazněji nad očekáváním trhu,
• ECB pokračuje v nejasných výrocích o vývoji úrokových sazeb, trh počítá s nárůstem o 0,50% do konce roku 2006.

Region střední Evropy:

• také střední Evropa se v minulém týdnu obchodovala ve velmi poklidné náladě. Situace v ČR byla negativně ovlivněna pouze investorským sentimentem. Mírný růst výnosů lze přičíst nestabilní politické situaci v Polsku a schodkům veřejných rozpočtů v Maďarsku,
• ČNB zasedá ve čtvrtek. Opět se to jiskří slovními intervencemi proti růstu české koruny. Podobné hlasy spíše nahlodávají stabilitu trhu než přispívají účelu, pro který jsou vyřčena. I když někteří mluví o nižších sazbách po zasedání, lze předpokládat, že se většina bankovní rady nepřikloní ke změně,
• polská politická krize hrozí dalšími předčasnými volbami. Existuje pravděpodobnost, že by se po nich mohly do vlády podívat menší populistické strany. Proto jsou investoři velice citliví k jakékoliv změně, což se projeví v celém středoevropském regionu,
• jinak tento týden zasedá polská a slovenská centrální banka. Čekáme stagnaci úrokových sazeb. V Polsku díky politice není prostor pro snižování, na Slovensku by NBS překvapila zvýšením o 25bb.
  

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM